机械设备行业周报：卡特彼勒回溯：业绩弹性与估值中枢

本周主题研究：卡特作为全球最大的工程机械巨擘，其成长布局、历史业绩周期性波动及估值的波动变化可以作为仍处于成长期的国内工程机械厂商的对比参照。1、多元化发展。工程机械、矿机械、柴油机/汽轮机收入占比分别为45%、19%、36%，零部件柴油机/汽轮机作为卡特创立初期推出革命性农业机械的核心助力，一直是卡特重点布局领域。2、北美是稳定器，新兴市场积极拓展。2018年北美贡献收入46.6%；依靠品质产品、灵活合作模式及无与伦比的分销系统，持续突破新兴市场。3、利润弹性大于收入，PE中枢17倍。净利润的弹性更大，主要受毛利率及费用率波动影响。横向比较，卡特的毛利率相较三一更为稳定；但费用率波动大于三一。ROE主要收销售净利率影响。PE估值，近二十年均值在17-18倍，峰值34.92倍，谷值3.92倍。PE值变化趋势和EPS相反，盈利上行区间，估值往往被压制；而在下行区间，存在盈利拐点预期，估值往往持续攀升乃至创新高。我们以市盈率与每股收益的乘积作为每股市值参考，每股市值整体趋于向上波动。

本周核心观点：成长板块，光伏设备近期调整较多，我们认为下游扩产确定性高，短期波动反而带来积极布局配置的良机，捷佳伟创受专利问题和毛利率下降影响有所调整，但公司核心竞争力不变，建议积极关注；继续重点推荐锂电设备，强调动力电池的扩产确定性高，行业集中度提升趋势已然成型，国内动力电池厂商海外扩张逻辑逐渐显现，龙头设备企业将充分受益此轮行业扩张周期，重点推荐先导智能、科恒股份等。工程机械方面，关注龙头企业市占率提升带来的改善空间，继续关注三一重工，恒立液压；国企改革主题建议重点关注徐工机械，石化机械；自下而上考量，重点推荐线性驱动龙头捷昌驱动，关注公司下游品类拓展及国内市场开拓；重点推荐电力巡检机器人企业亿嘉和、关注其市场和产品的双向拓展；重点关注受益房地产销售回暖的弘亚数控。

一周市场回顾:本周机械板块下跌2.65%，沪深300下跌1.87%。年初以来，机械板块上涨14.21%，沪深300上涨16.08%。本周机械板块涨跌幅榜排名前五的个股分别是：东华测试（22.29%）、三川智慧（14.66%%）、广日股份（13.57%）、赛福天（13.16%）、一拖股份（12.57%）；涨跌幅榜最后五位个股分别是：力星股份（-23.28%）、恒锋工具（-15.76%）、全柴动力（-13.92%）、中泰股份（-12.70%）、厚普股份（-12.13%）。

风险提示：基建投资不达预期，制造业周期性下滑风险。
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