交通运输周报2019年第20期：航空四月数据低迷，快递单量增速稳健

航司公布四月数据，多因素带来单月表现欠佳。上市航空公司公布4月经营数据，国航、东航、南航、春秋、吉祥分别实现ASK增速4.9%、6.81%、7.98%、7.89%与14.63%，RPK增速分别为4.2%、5.34%、6.29%、10.15%与13.23%，客座率为81.0%、84.68%、82.98%、91.38%与85.13%，同比变动-0.5、-1.17、-1.32、1.88与-1.05个百分点。整体来看行业四月数据表现欠佳，一方面由于航空需求与宏观经济表现相关，弱经济环境下需求受到冲击，另一方面较多偶然性因素叠加也对四月数据产生不利影响：一是去年四月高基数带来的同比基数效应，二是四月北京地区受跑道大修以及保障“一带一路”峰会影响单月架次下降8.3%冲击航空数据，三是五一假期调整带来的需求延后释放效应。分结构来看，春秋航空数据好于其他航司，且五月数据好于四月。我们认为这反映了当前商务需求一定程度受到宏观经济冲击，而因私需求受影响相对较小，当前行业供给已出现明显降速，供给收缩带来的票价弹性将于暑运旺季充分体现。当前航空行业受汇率等外部因素冲击短期调整较大，而行业供需关系的改善仍在继续，旺季行情仍可期待，建议持续关注高频数据改善带来的投资机会。

快递四月数据出炉，行业增速重回30%+。上市快递公司公布4月经营数据，顺丰、韵达、圆通、申通实现单量增长分别为6.56%、43.48%、32.28%与43.71%，收入增长分别为11.35%、178.88%、16.89%与50.18%，单票收入变动4.49、93.98、-11.63与4.76个百分点，4月行业单量增长31.1%，收入增长26.8%，通达系快递表现持续好于行业。4月行业增速重回30%以上，主要受月底“双品网购节”活动影响，但也从侧面反映了快递行业需求刚性较强，受宏观经济影响较小的特征。我们认为，当前快递行业单量仍维持高速增长，单价下降整体上匹配成本降幅，价格战幅度可控，行业集中度仍在向龙头集中，市场增量与格局改善下估值修复仍可持续，建议重点关注经营状况边际改善、估值水平较低的申通快递、圆通速递。

风险提示：贸易战传导致使宏观经济下行，油价、汇率大幅波动。
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