福牛话期权|期权周报（2019-05-27）

专栏导读 上周上证50ETF呈震荡格局，认购认沽期权涨跌复现，其中，受标的价格下降影响，涨幅最大的认沽合约为6月的几个虚值合约，受隐含波动率升高影响，涨幅最大的认购合约为新加挂的7月几个虚值合约；波动率指数继续下跌，表明虽然市场情绪低迷，但并未恐慌。

//上周期权标的走势//

上周上证50ETF维持弱势震荡格局，在2.668-2.749之间震荡，周涨幅-1.18%，收于2.691，成交量与前一周持平。

//期权市场行情//

上周期权日均成交量254.64万张，与前一周持平，其中认购期权日均成交量136.83万张，认沽期权日均成交量117.8万张，均与上周相差不大。
上周期权持仓量下降。截至5月24日，期权持仓262.43 万张，与前一周相比下降25%，其中，认购期权持仓143.3万张，环比下降30%，认沽期权持仓119万张，环比增加17.64%。
成交量P/C 比（认沽/认购）为0.8609，前一周为0.8426；持仓量P/C 比为0.8313，前一周为0.7052。

//期权合约分析//

A、合约涨跌分析
上周上证50ETF呈震荡格局，认购认沽期权涨跌复现，其中，受标的价格下降影响，涨幅最大的认沽合约为当月的几个虚值合约，受隐含波动率升高影响，涨幅最大的认购合约为新加挂的次月几个虚值合约。

B、合约成交量分析

C、合约持仓量分析

//波动率分析//

A、上证50ETF历史波动率
截至5月24日，50ETF的22日波动率为26.77%（22为当月合约剩余天数），60日波动率为25.55%，90 日波动率为26.07%。

B、隐含波动率
次月平值期权隐含波动率平均值为20.68%，隐含波动率与实际波动率差价约为-6.08%，隐含波动率与历史波动率差价继续扩大。
波动率指数方面，汇点50加权波指上周五收盘22.25%，与前一周相比下降8.81%，波动率继续下跌，但从最近两个交易日走势来看，波动率有企稳的迹象。

//每周观点//

从技术面看，大盘继续弱势震荡，量能继续萎缩，上周五交易额跌破4000亿，回到2月初的水平，市场交投活跃度降至冰点；资金面上，上周北上资金继续净流出，合计流出163亿；基本上，4月经济和金融数据全面回落，先行指标发电耗煤增速5月大幅下行，需要提防PMI及后续宏观数据回落对市场的冲击；消息面上，富时罗素正式公布第一步纳入其指数体系的A股名单，将于6月21日收盘后生效，增量资金有望流入A股，美国政府针对华为的围堵仍在继续，中美贸易冲突局势仍然不明朗，市场避险情绪浓厚。综上所述，福牛期权认为，目前大盘从高点回调后调整空间已基本到位，鉴于市场进入阶段性地量，意味着抛售意愿接近枯竭，市场有望企稳，对于短期走势持中性偏多的看法。

方向性策略方面：鉴于当前波动率处于低位，因此持方向性看法的朋友不建议做单腿卖方，最好使用价差策略控制风险，具体策略上，看涨的朋友推荐用当月合约构建牛市认购期权价差:

，
看跌的朋友推荐当月熊市认沽期权价差:

波动率策略方面：上周波动率继续走低，但是最后两个交易日有企稳迹象，考虑到平值期权隐含波动率与历史波动率差价继续扩大，波动率继续大跌的可能性不大，建议实行卖跨策略的投资者逐渐降低仓位落袋为安，而作为左侧交易者赌波动率企稳回升的买方可择机增加仓位，策略上依然推荐跨式或宽跨式组合。

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