方向仍未决，简述分红对期权影响远非年底1次

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来源：发鹏期权说

周末消息不少，我方终在就毛衣战出招：先是拟出负面清单制度，后是调查联邦快递令外围市场风声鹤唳，接着破天荒的满主席上联播维护市场A股信心。好不壮观的周末消息面下，A股高开却未继续高走，全天在50蓝筹维护下基本震荡，小票表现更惨，至收盘上证指数跌0.30%，中证500跌1.18%，上证50涨0.52%。看似平静下，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率继续小幅走高，虽然“无形的手”会加强震荡预期，但认沽端期权仍相对更贵继续反应期权市场的谨慎情绪，短期方向仍未决（个人仍觉得向下做一个良性的情绪释放更有益长期，概率也稍大）。

基于此，期权卖方仍建议观望等待为主，短线谨慎参与；期权买方仍有波动性扩大机会，GammaScalping（买权后按Delta匹配的现货端进行高抛低吸）继续有相对优势。

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（6月）平值期权隐含波动率较昨日继续回升至22.43%（昨日6月0.5Delta波动率为22.08%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF16日（6月期权剩余交易日）历史波动率16.96%，6月隐含与实际波动率差价约为5.5%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，6月CSkew较昨日维持（虚值Call相对平值Call波动率日内维持），收盘正值区域；6月PSkew回升（虚值Put相对平值Put波动率上升），收在正值区域；6月波动率整体曲线总体上移并有顺时针旋转，虚值认购端波动率相对位置稳定，虚值认沽端日内相对位置亦小幅走低；6月Call/Put曲线最低波动率档位2.75附近，然后两端上行，平值对等4个档位隐含波动率呈认沽端上翘认购端几近水平的负偏走势。

6月平值Call-Put波动率差价较昨日大跌，日内平值认沽波动率相对认购波动率走高，当月平值期权合成升水约-0.0025元/股。无模型Skew指数104.41（上日指数修正为104.54），负偏维持；6月无模型Skew指数105.4，负偏稍增加，平值附近转为负偏；7月无模型Skew指数101.4，负偏稍增。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线图

50ETF期权6月期权T型报价

最近有不少朋友问到有关50ETF与上证50指数走势差异问题，更有套利参与者交流到利用50ETF期权合成空头+做多50股指期货(IH)吃股指期货贴水的交易。相信还会有不少期权交易者根本没有关注过每年5/6/7/8月份上证50成分股的分红对50ETF期权的影响，以为只会在年底50ETF分红那一刻才有合约带A及其他影响。其实不然，实际的交易过程中5/6/7/8月份50ETF期权受到的影响比ETF分红更关键，贴上上证50股息点数与50ETF-上证50差价图看一看就知晓：

你会发现成分股分红季，50ETF会因为含权较指数跑赢分红的点数（扣减一点管理费），显然这意味着最近一段时间时有发生的50ETF与上证50指数走势不同步除了所谓的市场情绪导致某时刻套利缺乏进而不同步之外，更多的恰好会是成分股分红。

所以对于期权交易者而言，看指数多头信号用期权做多50ETF会因为分红额外得利，看指数信号用期权做空则需要考量分红带来的影响了，毕竟50ETF基本都会在这几个月获得2.5%左右的额外收益（多涨或少跌都行），其中6/7月按规律是额外收益最多的（约2%）。对于期权套利者而言，如果你仅看着50股指期货的贴水即断定套利机会显然不可以，这个贴水恰是市场对指数不含分红的反应，执行时需要将这个贴水与实际拟分红点数对比才可以。

好了，希望下个交易日顺利！