豆粕期权周报 | 豆粕价格坚挺，波动率小幅回落

本文作者：一德期货期权部曹柏杨投资咨询证号： Z0012931

01
期权成交持仓情况

上周美豆涨跌互现，主力合约07美豆最高上至847美分/蒲，最低下探817美分/蒲，周五收于830美分/蒲。周内美政府宣布将向农民发放160亿美元补助，作为弥补中美贸易战给农户带来的损失计划的一部分，该计划可能刺激农户种植更多大豆，施压大豆期货价格；不过中西部降雨天气阻碍美豆播种进度，提振谷物市场。多空因素交织下，美豆徘徊盘整。

国内连粕受中美贸易冲突影响回升至2800元/吨附近，在整数关口遇阻徘徊，主力M1909周内最高上至2812元/吨，最低下探2712元/吨，周五夜盘收于2773元/吨。周内整体持仓量变化不大，仅减仓1.5万手，显示资本在2800元/吨附近趋于谨慎。

期权市场方面，截止周五下午收盘，豆粕期权当周总成交量为64.22万手，其中看涨期权总成交为43.33万手，看跌期权总成交为20.89万手，看涨期权看跌期权成交比率为2.07；豆粕期权总持仓为44.59万手，其中看涨期权总持仓为27.58万手，看跌期权总持仓为17.01万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.62。

▼豆粕期权各合约成交持仓数据如下：

▼豆粕期权各合约成交持仓分布如下：

从上图中可以看到，目前对于M1909来说，其阻力位处于2800附近，支撑位处于2600附近。值得注意的是，当面M1909系列期权中，看涨期权的主要持仓集中于行权价为3150位置，一定程度上说明市场对后市仍大概率持上涨观点。

02
豆粕波动率分析

豆粕期货主力合约的30日年化波动率处于14.18%，60日年化波动率处于12.47%之间，当前历史波动率较上周基本持平，目前处于历史均值偏下水平（参考波动率椎）。从隐含波动率来看，主力合约隐含波动率在17.91%附近，略高于当前历史波动率。目前，豆粕期权偏度处于历史均值水平，无明显偏度交易机会。

▼豆粕历史波动率及隐含波动率情况：

03
期权策略建议

国内现货相对连粕偏强，前段时间豆粕成交良好，油厂暂无库存压力，挺价情绪明显，各地现货基差暂时回升。截至周末沿海各油厂成交价普遍在2770-2840元/吨，价格呈南弱北强。猪瘟抑制饲料需求、前期中下游补货消化中，本周市场成交转弱。

当前仍是中美贸易关系主导豆粕市场行情，南美大豆加速上市，全球大豆供给充裕，连粕在2800元/吨附近遇阻，不过非洲猪瘟候选疫苗问世及油厂挺价，起一定支撑作用，市场舆论多空交织，后期需重点关注中美贸易磋商、南美升贴水变化及油脂企业套保动向。

豆粕期权策略方面，豆粕短期存在一定支撑，投资者可考虑卖出M1909-P-2750或M1909-P-2800期权合约，或构建牛市价差组合。此外，在豆粕多空交织的行情下，投资者也可以考虑卖出跨式组合获取收益。