场外场内协同发展中国期权市场将要上市这些新品种

2018年12月1日至2日，由中国期货业协会和深圳市人民政府联合主办的、以“服务实体促发展开放共赢创未来”为主题的第十四届中国（深圳）国际期货大会在深圳召开。中国证监会副主席方星海、深圳市副市长艾学峰出席了大会主论坛并致辞，中国期货业协会会长王明伟主持本次大会。

上海期货交易所理事长姜岩、郑州商品交易所总经理熊军、大连商品交易所总经理王凤海、中国金融期货交易所总经理戎志平、上海证券交易所副总经理刘绍统以及深圳证券交易所副总经理王红参加境内交易所高层论坛。

方星海副主席和交易所高层的发言均有涉及期权相关内容，具体摘录如下：

中国证监会副主席方星海：以产业需求为导向，不断推动品种创新，持续开展红枣、生猪、辣椒等期货品种的研发上市，积极推动棉花、玉米、天然橡胶等农产品期权上市。

上海证券交易所副总经理刘绍统：目前上海证券交易所的衍生产品主要是上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权，这个产品自2015年推出以来到现在运行比较平稳，发展态势比较良好。从今年的情况来看，到11月中旬，日均成交128万张，日均持仓量175万张，日均成交权利金7.5亿，规模比去年有所增长，并且从成交面值来看已经成为全球第四大的股票ETF期权品种。从投资者的情况来看，目前上证50ETF期权投资者有29.7万个账户，投资者参与比较积极理性。从期权运行情况来看，做市商在提供流动性和合理定价方面发挥了很好的作用。市场运行较为平稳，期现成交比大概是0.79，投机交易占比约23%，这些指标与国际期权市场相比，投机交易的相关指标是比较低的。从市场功能来看，现在运用保险策略的投资者占比14%，收益增强型策略的投资者占比44%。随着上证50ETF期权的发展，越来越多的投资者运用现货和期权组合的策略，结合自己的投资目标，管理投资风险。
　　
刚才主持人谈到，随着证券市场的对外开放，沪港通几年持续的平稳运行，沪伦通的即将推出，还有“一带一路”相关的合作，境外投资者更多的参与现货市场，他们也需要运用期权风险管理工具对冲管理自身的风险。下一步我们希望进一步扩大ETF期权品种，研究推出沪深300ETF期权、中证500ETF期权等新品种，同时完善相关的组合策略保证金、行权指令的合并申报、持仓限额管理等机制，形成与国际惯例接轨的机制，同时在这个过程中进一步推进对外开放与国际市场接轨，更好的服务实体经济、更好的服务投资者。

深圳证券交易所副总经理王红：股票和衍生品市场协同发展的关系，大家都知道美国的市场是比较成熟的市场，它的期货、期权持仓名义市值所对应的股票总市值大概占到22%，相比来讲，国内是非常可怜的比例，才0.3%，所以我们觉得在这个层面上差距是非常大的，我们需要不断的加快建设衍生品市场的速度，扩大股票期权试点的范围，补齐短板。同时我们也需要更多的境外投资者，比如说引入QFII参与期权的交易中，对于对外开放和国际化是非常有帮助的。
　　
处理好场外和场内期权的发展关系，我们也知道场内期权合约非常丰富、组合非常灵活，而且流动性非常好，但是场外期权相对来说个性化比较强，而且风险对冲的精准度也非常高、操作起来非常简单，场内期权和场外期权优势互补如果能协同发展的话，对于服务实体经济是非常有帮助的。最近场外期权确实需求非常旺盛，现在对应的场外期权的持股市值达到2400亿，我们希望下一步加大场内期权的发展，能够使得场内和场外期权互动起来，可以互补起来，更好的为实体经济服务。
　　
处理好衍生品市场和现货市场的监管联动关系，从产品的设计、风险管理和市场监管几个方面来看，我们觉得都需要密切的关注与现货市场的联动，从现行的做法我们实行的实物交割和特别关注合理的管控期现成交比都是非常好的做法，确实是有利于防范系统性风险，我们觉得这方面的机制需要进一步完善。
　　
我们相信在中国证监会的领导下，深交所大力的积极准备和筹备下，我们非常期待深交所能够在金融衍生品方面实现零的突破，在国际化的步伐上能再迈进一步。

大连商品交易所总经理王凤海：围绕服务实体经济的根本宗旨，大商所近年来大力推动品种、工具创新和场外市场建设。2015年，大商所组织和支持相关期货公司、保险公司，推出“保险+期货”这一服务“三农”的新模式，引起各方的认可和重视，连续三年被写入中央一号文件。今年，大商所推出了包括“保险+期货”、场外期权、基差贸易等业务在内的“农民收入保障计划”，得到各类机构的积极响应。目前共计备案107个项目，其中“保险+期货”项目87个、场外期权项目21个，涉及全国15个省区，现货280万吨，覆盖约640万亩土地，预计将为超过500个合作社、13万个农户提供风险管理服务。在黑龙江桦川县、内蒙古莫旗等地实现了全县或集中连片全覆盖。此外，大商所还联合期货公司进行了一些探索，通过基差贸易解决卖粮难的问题。
　　
在品种创新上，今年12月10日乙二醇期货将挂牌上市。大商所正在推进辣椒、生猪、苯乙烯、气煤、废钢、远洋集装箱航运、LPG等期货品种开发。其中，生猪品种今年年初获得证监会立项批复。去年，大商所上市了国内首个商品期权——豆粕期权，玉米期权也有望在明年一季度挂牌上市。

郑州商品交易所总经理熊军：我们在白糖期权的基础上希望推出更多的期权品种，我们目前计划有棉花的期权。

上海期货交易所理事长姜岩：下一步要推出天然橡胶期权。

中国金融期货交易所总经理戎志平：商品期货服务实体经济，大家都没有异议，金融期货很多人认为好像是脱实向虚的，好象离实体经济比较远，其实这是非常错误的认识。一个投资经理投资股票的时候，钱是投到企业的，这是服务实体经济；同时，投资经理背后是投资人的债务，投资人对他的预期、期待，如果你钱投出去收不回来，你服务实体经济就没有办法持续，就是一句空话。所以我说金融期货为投资经理、金融中介机构提供风险管理的工具，就是最好的服务实体经济的方式。
　　
从这个角度讲，金融期货交易所能够为投资经理提供高效、低成本的风险管理工具，能够让他有工具可用，而且成本比较低，这是我们追求的目标。
　　
怎么才能实现这个目标？一是要丰富我们的交易品种，目前来看我们的品种还是非常少的，像股指期货我们只有3个，美国、德国交易比较活跃的品种大概100多个期货，100多个期权；除了宽基的指数，还有大量的行业指数、风格指数供投资者选择、使用，这方面我们与发达市场的差距非常大。
　　
另外一个角度看，衍生品对资本形成的作用，我在这儿举个例子，现在我们股票ETF基金大概有4000多亿，这4000多亿里，按规模排在前三位的都是有我们金融期货的品种：一是沪深300；二是中证500；三是上证50。在股指期货推出之前，我们ETF市场当时是两个大的ETF，一个是上证50，一个是深证100，这两个的发展路径完全不同，上证50又有期货、又有期权，现在上证50的ETF全市场规模第一大，大概400多亿。而深证100没有衍生品，现在规模只有30多个亿，这就是投资者、市场的选择，哪个市场交易成本最低、风险管理成本最低，资金就去哪里。我想应该发展更多的场内衍生品产品。

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