股指进一步松绑随想

这是我们的第519篇原创交易文章哟
文 / 圆圆的元师傅 (微信公众号/期7货小师妹）

上周五，中金所一则《进一步优化股指期货交易运行，促进市场功能发挥》，在朋友圈刷了屏，对于股指期货进一步松绑这件事，不论是从业人员，还是投资者，似乎都在奔走相告、弹冠相庆。但是2015年股灾时，市场对于“恶意做空股指是股灾元凶”的指责，言犹在耳，这一次，难道就不怕再有敌对势力，恶意做空股指，做空中国吗？还是说，这套“恶意做空”言论，本就是无稽之谈？

期货市场的主要功能，是为现货经营者提供转移价格风险的工具，转移掉的风险，由参与市场的投机者来承担。投机者做空一个期货标的，一定是因为他认为该标的价格高估了，他的判断如果对了，赚取风险收益，如果判断错了，承担投机亏损。却不知为何“做空”这件非常中性的事，能够被冠以“恶意”？

2014年，商品期货市场，PVC合约上，也发生过一起著名的做空事件，不知道算不算“恶意”，其结果又如何呢？

我们先介绍一下事件的背景：

2013年，一只名为“铖功程序化”的单账户期货产品以627.38%的年化收益秒杀2012年私募冠军400%的收益表现，谱写出又一段期货暴富的神话。其背后的掌舵者，就是这次PVC事件的主人公刘增铖。

2014年10月23日，城头变幻大王旗。当刘增铖的博客首页还停留在2013年度中国私募基金最高殊荣——“总冠军”奖牌的展示页时，转折却悄然来临：银闰铖功5号10月23日因为投资标的价格波动引发净值从前一天的0.8元/份跌至0.647元，当日跌幅达到23.16%，同时也跌破预警线0.75元以及止损线0.70元，故而触发清盘诉求。

事情的大致经过复盘如下：

10月23日之前，刘增铖大部分基金产品的净值都在0.8-0.9之间，他需要一个极佳的行情来完成反转。刘认为最近外盘原油大跌，国内前期化工产品大部分都跌幅可观，只有PVC期货跌幅较小，便将最后一根救命稻草押在了PVC期货的补跌上。23日开盘PVC期货主力1501合约很像要跌停的样子，刘便加仓做空1501合约，PVC期货1501合约顺势跌停。

刘增铖的预想是在第二天顺势获利平仓，但令其没有想到的是，当天跌停后不久，1501合约便涌现出不可小觑的多头力量，该合约在跌停板停留几分钟后开始大幅反弹，并触及其止损位。刘增铖决策平仓，但是因为合约流动性较弱，并未如他所愿平仓，导致其基金产品净值随行情波动跌幅较大。

10月23日，PVC1501分时图▼

发人深省的是，PVC期货是一个并不活跃的品种，大部分时间成交量不足万手，持仓不超过3万手。这样一个弱流动性品种，为什么会葬送刘增铖的绝地反击之梦？其背后的终结者到底是谁呢？

多头以国内一家塑化贸易领域内的龙头企业为主，还有其他5-6家现货商或私募机构跟踪这一市场。这些现货企业和私募有丰富的期货交易经验，他们认为当前PVC期货已经相对现货贴水，而且23日当天跌停后的基差十分罕见，原油期货下跌并不支持PVC期货如此大跌。

23日5型电石料华东市场自提报价在5990-6060元/吨，华南主流在6070-6100元/吨自提，当时期货已经贴水，而当日跌停价为5350元/吨，基差（现货-期货）高达600元/吨以上。

此外，一位参与做多的私募人士表示：

“这么大的基差是罕见且不合理的，一位现货商朋友给我们打电话，说出现做多机会，我们分析后认可他的逻辑，就在当天做了一把多。事实证明现货商的逻辑是对的，大家也都没想到刘增铖在做空，事后才知道。”

可以看出，刘对PVC的做空，完全是基于自身的投机判断，无善恶之分，而他最终被现货商合力绞杀，根本原因是PVC现货能够支撑当时的期货价格。

同样的道理，除去现货套保需求，股指期货的做空来自于投机者对市场的分析判断，如果股票背后的公司，确实具备与其价格匹配的盈利能力和经营状况，又何惧股指期货上的做空呢？在指责别人“恶意”做空的时候，更该反思的是自己疯狂做多时，就是“善意”的吗？

完

原创声明：本文获作者授权发布，欢迎个人转发，谢绝媒体、公众号或网站未经授权转载。
免责申明：本报告内容仅供参考，不直接构成投资建议，据此入市风险自负。期市有风险，入市需谨慎。

圆圆的元师傅的合辑在这里
（点击阅读原文查看更多交易心经）
交易者的打怪升级路
妙用ADX做震荡策略
疯牛若真来了，你骑得上去吗？
RSI指标如何作再入场信号使用？
价格走势的噪音度量

文 | 圆圆的元师傅
编辑整理 | 努力赚钱的小师妹
若有相关事项请后台联系