商品期货月报201905

行情与分析
黄金：金价震荡，短线操作
白银：技术趋势仍较弱，短线或小反弹
铜：不确定因素增加，价格波动加大
铝：偏强震荡格局，但需警惕外盘风险
锌：消费不及预期，价格调整
镍：偏弱格局维系
螺纹钢热卷：中美贸易问题加大短期不确定性，震荡思路对待
铁矿石：高位震荡
动力煤： 620元/吨上方空间有限
焦煤焦炭: 上方压力仍大
玻璃:短期高位震荡趋势仍偏空
豆类：区间震荡继续关注中美贸易磋商情况
白糖：短线交易
棉花类：宏观冲击主导，弱势为主
菜系：仍受政策主导，短线操作
鸡蛋：偏强震荡
棕榈油：暂不追空，关注产量端
玉米：震荡偏强
原油：承压回调，波动加剧
PTA: 现货强，期货弱
MEG：短期观望
天胶：震荡整理
沥青：炼厂缓慢累库，价格弱势渐显
PP：短期高位震荡趋势仍偏空
甲醇：短期观望
本月行情及展望
黄金：金价震荡，短线操作
技术面上，长期来看，金价目前已完成底部构建，底部出现逐渐抬高。近期市场触及前期高位附近承压。周线来看，MACD处于零轴上方，回调向下运行，绿色动能柱逐渐放大；随机指标位于中轴下方，反弹向上运行；BOLL轨道收口，金价受中轨支撑；短期均线趋缓，k线与短期均线粘合。日线图来看， MACD位于零轴下方，反弹向上运行，绿色动能柱逐渐收缩；随机指标处于中轴附近，反弹向上运行；BOLL轨道收口，金价反弹至中轨；短期均线趋缓，k线与短期均线粘合。
综合来看，中期技术层面处于偏空方市场，多数指标趋缓或回调；短期技术指标处于中性市场，多数指标趋缓或反弹。整体市场短期处于震荡行情。
五月，国际金价大概率将震荡回调。国际金价重点关注区间1230-1330美元/盎司。沪金1906运行空间预计为270-300元/克；建议以短线操作为主。
白银：技术趋势仍较弱，短线或小反弹
当前利率和美元依然是看贵金属的两个重要维度，避险的作用近期并不显著。尽管本周一因为中美贸易摩擦事件再次出现超预期的利空消息，亚洲早盘黄金一度获得避险，但较为短暂。
目前从利率角度看，我们仍认为贵金属有向上的空间。上周美债5年期TIPS仍维持在低位，说明美债市场隐含的通胀预期仍要高于黄金市场，黄金价格对于通胀预期的偏低错配仍存在修正的空间。我们对此的判断，还是基于目前美国通胀预期指标和现实指标之间出现的分化，这种分化更多地其实是为贵金属提供了看多的一个时间窗口：通胀预期向上，实际利率承压，同时现实指标向下，名义利率承压，只要通胀预期继续抬升，现实指标没有快速起来，贵金属的上修动力就犹在。
而美元，上周重新回到了此前震荡平台的上沿下方位置附近，若此平台继续构成阻力，贵金属短线或有一定反弹需求。但基本面上看，美国经济表现依然强于欧元，二季度伴随EM市场外汇波动率加大，美元资产的买兴恐继续有放大的空间，美元仍将是偏强走势。假日期间，中国4月制造业PMI数据不佳，显示3月数据向好只是阶段性因素推动，国内基建和房地产投资动能难言强劲，这亦将拖累欧洲经济表现。
操作上，假期贵金属先跌后涨，基本收复跌幅，黄金重回1280位置上方，该位置短期成为支撑位，今日略有避险支撑，但黄金上方1300-1310仍有考验，白银同样有技术阻力考验。
铜：不确定因素增加，价格波动加大
上月，LME铜整体宽幅震荡。宏观方面，美国通胀前景不明，美联储维持基准利率不变。美国第一季度实际GDP初值年化季环比升3.2%，低于前值和预期；GDP平减指数0.9，低于前值和预期。美国4月Markit制造业PMI为52.6，强于预期。美国4月非农就业人口新增26.3万人，高于前值和预期；4月失业率3.6%，创49年来新低。美国4月密歇根大学消费者现况指数终值112.3，低于前值。美国2月和3月核心PCE物价指数同比增幅1.7%和1.6%，均未达到央行2%的通胀目标，3月数据创14个月来最慢增速，显示美国通胀疲软。美联储维持利率在2.25%-2.5%不变，符合市场预期。美联储政策声明称，由于经济稳健，通胀前景不明，美联储在利率方面保持耐心。欧元区经济面临不确定性，欧央行维持低利率政策。欧元区第一季度GDP初值同比升1.2%，高于预期和前值；环比升0.4%，高于预期和前值。欧元区4月工业景气指数-4.1，不及预期和前值；4月企业景气指数0.42，低于前值和预期；4月消费者信心指数终值-7.9，符合预期。欧洲央行管委雷恩表示，预计低利率将维持更长一段时间，部分成员认为当前的低利率有必要维持到明年。中国制造业增速放缓，积极政策持续。中国4月官方非制造业PMI为54.3，低于前值，连续4个月稳定在54%以上。中国4月官方制造业PMI为50.1，比上月回落0.4个百分点，继续保持在扩张区间。中国4月财新制造业PMI为50.2，较3月回落0.6个百分点，连续两个月处于扩张区间，但扩张幅度有所减弱。国务院办公厅通知，把握积极的财政政策和稳健的货币政策、就业优先政策等宏观政策取向。中美贸易磋商再出波折，5月6日，特朗普在推特上对中美贸易磋商进度表示不满，威胁中国对贸易征收更高关税，中国考虑推迟其首席贸易谈判代表前往华盛顿的行程。
从行业面上看，上月铜价回落，现货升贴水下滑。增值税套利现货出货，现货升水缩窄。原料端，废铜进口错配预期，加上冶炼厂密集检修预期，精铜供应或偏紧。库存方面，LME铜注销仓单比例持续上升，库存下降可能性提高，COMEX铜库存持续减少，国内库存持续减少，国内现货维持升水，LME铜现货贴水缩窄。消息面上，随着废六类限制类进口规则明确，中国废铜进口下降将成为现实。4月电线电缆企业开工率低于去年同期水平。总的来看，上月美元走势扰动铜价，且中国铜消费旺季，铜材企业开工率回升，加上冶炼厂检修，使得铜价继续下降空间有限。预计中国利好政策继续向下传导，铜材企业开工率依然存在回升可能，将增加铜需求，对铜价有所支撑。
操作上，短期短期波幅增大，沪铜主力合约下方支撑参考47000元/吨附近，上方阻力参考48700元/吨附近。
铝：偏强震荡格局，但需警惕外盘风险
上月铝市受到消费旺季的带动而逐渐向好，而本月旺季即将结束，需求端对铝价的正反馈将趋弱。五月初铝棒社会库存已有抬头态势，部分地区铝棒加工费也在下调，这一方面由于铝价与铝棒加工费的负相关性，另一方面也反映出当前市场对于偏高的加工费认可度有限。另一个需要关注的点在氧化铝，上月由于氧化铝供应收窄而使得其价格出现了企稳反弹，整体氧化铝市场看涨氛围较浓，短期价格维持偏强走势。此前市场预期的新增氧化铝产能投料及出料时间不断延后，本轮氧化铝价格反弹周期的持续时间还需依赖后续新增产能的投产进度。
此外，五月的宏观及政治局势的动荡也会对铝价走势有所影响。五一假期期间第十轮中美贸易谈判在北京举行，不过昨晚特朗普称将要对中国2000亿美元的商品征收25%的关税，贸易战风险再度上升。五一假期期间，受累于海外宏观数据的不理想，外盘基本金属悉数跌落，内盘回落风险也继续累积。五月初伦铝总库存止跌开始有明显增加，海外消费疲弱态势还在持续，本月除了需关注国内铝本身基本面的状况外，还需关注海外经济政治局势及贸易战风险对基本金属盘面的打压。
操作上，铝价仍以偏强震荡为主，但渐有虚高风险，五一假期期间伦铝明显回落，走势疲弱，需警惕外盘偏弱态势对内盘的负面影响。总体上操作仍以逢低做多的思路为主，且不宜追多，本月铝价关注下方支撑13800附近，上方阻力参考14300附近。
锌：消费不及预期，价格调整
上月，LME锌连续回落。宏观方面，美国通胀前景不明，美联储维持基准利率不变。美国第一季度实际GDP初值年化季环比升3.2%，低于前值和预期；GDP平减指数0.9，低于前值和预期。美国4月Markit制造业PMI为52.6，强于预期。美国4月非农就业人口新增26.3万人，高于前值和预期；4月失业率3.6%，创49年来新低。美国4月密歇根大学消费者现况指数终值112.3，低于前值。美国2月和3月核心PCE物价指数同比增幅1.7%和1.6%，均未达到央行2%的通胀目标，3月数据创14个月来最慢增速，显示美国通胀疲软。美联储维持利率在2.25%-2.5%不变，符合市场预期。美联储政策声明称，由于经济稳健，通胀前景不明，美联储在利率方面保持耐心。欧元区经济面临不确定性，欧央行维持低利率政策。欧元区第一季度GDP初值同比升1.2%，高于预期和前值；环比升0.4%，高于预期和前值。欧元区4月工业景气指数-4.1，不及预期和前值；4月企业景气指数0.42，低于前值和预期；4月消费者信心指数终值-7.9，符合预期。欧洲央行管委雷恩表示，预计低利率将维持更长一段时间，部分成员认为当前的低利率有必要维持到明年。中国制造业增速放缓，积极政策持续。中国4月官方非制造业PMI为54.3，低于前值，连续4个月稳定在54%以上。中国4月官方制造业PMI为50.1，比上月回落0.4个百分点，继续保持在扩张区间。中国4月财新制造业PMI为50.2，较3月回落0.6个百分点，连续两个月处于扩张区间，但扩张幅度有所减弱。国务院办公厅通知，把握积极的财政政策和稳健的货币政策、就业优先政策等宏观政策取向。
从行业面上看，上月锌价重心下移，下游补库不明显，现货对当月升水45元/吨，较4月中旬高位下降100元/吨。补库预期打破，持货商挺价意愿减弱，以出货为主。供应端，锌精矿供应增加，现货加工费TC持续上扬，但因环保和搬迁问题，冶炼厂开动率依然较低，锌锭供应增加有限。二季度，高利润驱动，冶炼厂复产，锌精矿现货TC现货与精锌产量提高共存。库存方面，LME库存连续增加，0-3升水扩大，SHFE库存边际减少，现货升水回落。消息面上，中国锌产量提高，New Century旗下选矿厂生产效率提升，3月锌产量增加明显。总的来看，锌精矿供应充足，但锌锭供应偏紧，锌冶炼瓶颈尚未缓解。随着冶炼厂复产和投产，二季度锌产量将增加明显。同时，消费端恢复不及预期，企业订单疲弱，消费旺季预期不强。预计本月锌价继续走预期的逻辑，锌供应预期增加以及终端恢复或难达预期，对短期价格继续打压。
操作上，短期锌价震荡偏弱，沪锌主力合约下方支撑参考20600元/吨附近，上方阻力参考22000元/吨附近。
镍：偏弱格局维系
需要注意的是，镍的库存数据并不差，镍矿的港口库存一直在降，而国内交易所库存、社会库存也在回落，伦镍库存续创近年来低位，低库存对镍价的支撑可能是缓和五月镍价偏弱态势的一个因素。另一个需要关注的点在于五月国内不锈钢厂的排产计划。四月镍价跌落的一个重要原因在于不锈钢的需求状况显然是差于预期，无锡、佛山两地的不锈钢库存不断升至高位，冷热轧不锈钢价格在跌落，消费情况不乐观。但四月不锈钢维持高排产，五月钢厂若继续高排产计划则在需求端对镍价有一定支撑，除此之外，内蒙地区的限电在五月上半月可能会对该地区镍铁厂的产量有一定程度的影响。
此外，五月的宏观及政治局势的动荡也会对镍价走势有所影响。五一假期期间第十轮中美贸易谈判在北京举行，不过昨日特朗普称将要对中国2000亿美元的商品征收25%的关税，贸易战风险再度上升。五一假期期间，受累于海外宏观数据的不理想，外盘基本金属悉数跌落，内盘回落风险也继续累积。本月除了需关注镍本身基本面的状况，还需关注海外经济政治局势及贸易战风险对基本金属盘面的打压。
操作上，五一假期期间外盘明显跌落，内盘仍有探低风险，其一在于外围风险依然明显，其二在于镍本身的基本面仍不理想，不锈钢环节仍在去库，下游消费情绪依然疲弱，短期继续走弱的可能性仍在，但不宜过度追空。本月镍价关注下方支撑95000附近，上方阻力参考99500附近。
螺纹钢热卷：中美贸易问题加大短期不确定性，震荡思路对待
上周螺卷大幅走强，唐山地区限产推动价格大幅上涨。供应方面，节前钢厂产能利用率继续上升，mysteel统计分品种合计产量也继续创新高，供应端担忧仍在，但唐山地区5月份开始较大范围限产，且从目前了解情况看限产较为严格，对市场情绪带来提振，有望缓解供应端持续上升的压力；需求方面，4月末总体成交小幅走弱，但整体成交水平依然处于高位，下游需求仍较为旺盛；库存方面，假期期间总库存降速大幅放缓，节后库存表现较为关键。本周一凌晨突发消息显示中美贸易谈判或再度面临较大变数，对市场情绪带来较大冲击，虽然产业供需面总体表现良好，但需要警惕近期中美贸易问题对盘面带来的扰动，暂以高位震荡思路对待。
铁矿石：高位震荡
上周铁矿石主力合约连续上涨。供应方面，澳巴发货出现小幅回落，总发货水平维持在2000万吨附近，其中巴西发运仍在缓慢恢复；需求方面，钢厂开工率继续上行，铁矿石需求仍然维持旺盛态势，但唐山5月多家钢厂高炉停产，或将对铁矿石需求产生一定制约；库存方面，港口库存微增，钢厂厂内库存下降，前期低发运叠加钢厂高需求后期库存仍有继续下降的可能。总体而言，钢厂产量不断创新高，持续高位的疏港量，显示铁矿石需求仍然维持较为旺盛的态势，5月唐山限产或对铁矿石需求产生一定的制约，同时外矿发运仍在缓慢恢复中，供需偏紧的局面后期或面临边际缓解，港口库存的表现将会较为关键。同时，本周一突发中美贸易问题再度出现较大变数，或将对市场情绪带来较大冲击，暂以震荡思路对待。
动力煤： 620元/吨上方空间有限
上周动力煤期货1909合约强势上行，短期动力煤期货上行有以下几个原因：1、从升贴水来看，前期动力煤1909合约贴水现货的幅度较大，随着1905合约进入交割月，1909合约有向现货修复贴水的需要。2、从坑口的情况看，由于4月下旬陕西等地煤管票较为紧张，推涨了坑口的价格，虽然港口煤炭价格上涨有限，但坑口上涨带动了动力煤的向上情绪。3、市场对于2018年的行情记忆犹新，因为2018年的动力煤低点就出现在二季度，部分观点认为动力煤在经历了淡季之后，将迅速迎来迎峰度夏和供暖季两次需求高峰。然而，相比于市场的热情，我们对于动力煤期货上行的空间较为谨慎。我们认为，第一，当前动力煤价格没有足够的向上想象空间，2018年冬季动力煤CCI5500大卡的价格高点也没有超过560元/吨，在需求的季节性淡季，在620元/吨以上做多没有足够的安全边际和想象空间。第二，从库存来看，当前港口和电厂库存仍然维持在高位水平，这也是今年动力煤出现坑口-港口冰火两重天的主要原因，坑口的价格上涨很难向港口传导。第三，从供应的边际变化来看，当前已经看到了供应最差的时间，而今年需求的释放明显弱于去年。这会导致，在淡季的提前囤货压制了旺季的反弹幅度。因此，我们对于动力煤1909合约在620元/吨上方的空间表示谨慎。
焦煤焦炭: 上方压力仍大
五一节前，焦炭期货1909合约延续前期震荡区间，在2000-2050元/吨区间内做窄幅震荡，迟迟无法选择方向。从现货市场来看，经过4月底1轮上调之后，当前焦化厂的利润水平普遍恢复，这使得经济性减产出现的概率进一步降低，供应仍然将维持高位。从库存结构来看，钢厂库存维持正常偏高水平，最新一期华北钢厂焦炭库存可用天数为9.44天，去年同期为9.04天，最新一期华东钢厂焦炭库存可用天数为20.1天，去年同期为18.13天。从焦化厂库存来看，mysteel统计的全国100家焦化厂焦炭库存为68.46万吨，去年同期为78.81万吨，焦化厂库存低于去年，钢厂库存高于去年，说明在当前的价格下，焦化厂留库存的意愿极低。今年焦炭库存的最大矛盾在港口，从港口库存来看，最新一期青岛港焦炭库存已经到达224万吨，去年同期为130万吨，库存大幅增加，这也导致焦炭期货上涨过程中面临极大的港口焦炭套保压力。我们认为，短期焦炭向下受到焦煤的成本支撑，向上又受到港口套保盘和供应高位的双重压力，导致上下两难的格局依然存在。从季节性需求来看，5月份是钢材需求的季节性淡季，这会导致钢价上涨难度较大，焦炭的上行也将面临更大的压制，短期焦炭1909合约向上突破2100元/吨的阻力较大。
玻璃:短期高位震荡趋势仍偏空
09短期高位震荡，近期反弹难持续，中期趋势仍看跌
第一、4月出现的出货好转在最后几周并未能持续，沙河市场成交处于不温不火的纠结状态，当前沙河库存仍然处于较高的位置。从估值的角度看目前期货价格已经升水现货，基本处于估值高位。尤其当前上次还处于现货市场的季节性淡季。对于多头鼓吹的中国经济见底，房地产市场会再次火爆的逻辑从中长期看基本是站不住脚的。因此玻璃市场多头无论是估值角度还是中长期趋势角度看，都在犯错，目前缺的只是一根撬动市场的杠杆而已；
第二、2019年的市场核心驱动可能在山东、华中市场。山东市场库存高企，一直未能有效降库存。华中市场供给端过去2年持续扩张，当地市场需求不理想只能向外冲击。但西南、华南市场都有新增产能投入市场导致华中与山东市场、沙河市场都需要依靠华东消化压力。这种挺着高库存强烈需要外部市场支撑的情况很容易演化成为区域性降价潮；
第三、2019年市场最大的利空来自此前支撑玻璃市场的三四线地产在2018年三季度开始加速下滑。三四线地产有可能要经历最近几年一线地产弱成交格局，尤其是棚改货币化在2019年大幅缩减的情况下，三四线地产在2019年成交难扩张。在没有地产高成交的支撑下，期望高开工转化为高竣工从而带动玻璃需求是非常不现实的，从过往历史情况看，高开工转化为高竣工从来都是在地产成交爆发的时期出现的。
豆类：区间震荡继续关注中美贸易磋商情况
进入2019年5月，我们最主要关注的还是中美贸易磋商进展问题：目前（4月30日至5月1日），中美双方第十轮经贸高级别磋商已经结束。中方对于第十轮磋商“惜字如金”，并没有更多通报，只是通报了第十一轮磋商的时间。由此，从第九轮磋商之后，从4月中旬以来，中方对于贸易磋商情况的通报也越来越少，中方也已经连续三周左右没有大单采购美国大豆，由此美豆价格也跌至近几个月来的低位。而美国方面，前期继续维持5月上旬左右就可能结束贸易磋商的声音；5月5日晚间特朗普又称计划从5月10日开始将2000亿美元中国商品的进口关税从当前的10%上调至25%，且考虑短期内对另外还未加征关税的3250亿中国商品加征25%的关税。
供需方面，5月期间，美国大豆进入种植季节，我们开始逐步关注美国产区天气情况。南美大豆进入大量上市季节，南美大豆供应充裕，预计5月期间国内进口大豆到港充裕。所以从供应端来说，5月期间豆类供应仍处于充足格局。从需求端来看，6月第一周是端午节，我们继续关注节前备货情况。豆粕需求方面，则继续关注非洲猪瘟疫情和饲料需求、生猪和能繁母猪存栏能否恢复。
总体而言，5月期间，豆类供需端预计没有大的变化，也就是说目前看不到驱动因素，所以价格预计还是以区间震荡为主。最主要的事件应该还是中美贸易磋商事件，我们也只能继续等待中美贸易磋商最终结果。
白糖：短线交易
郑糖SR1909合约价格减仓下行。SR1909合约支撑位5000-5200元/吨，压力位5600-5800元/吨。
宏观转向，市场情绪跌宕，短线交易为主。SR1909合约支撑位5000-5200元/吨，压力位5600-5800元/吨。
棉花类：宏观冲击主导，弱势为主
ICE期棉：ICE1907合约3月份以来呈现冲高回落局面，上周单边下跌，上周五收盘75.68美分/磅。受美国主产棉区天气状况良好有助于产量，储备棉轮出在即、市场可供资源更加充裕等多方面因素影响，美国纽约棉花期货ICE期棉承压，上周五美国经济数据较好对市场起到一定提振作用，近月合约止跌反弹，但交易重心整体下移。本周一早间，特朗普发推特威胁将在10号提高中国关税，预计宏观冲击短期主导盘面。短期市场仍在等待中美贸易谈判落地。
郑棉：郑棉1909合约3月份以来呈现冲高回落局面，上周至今单边回落，最低到15205元/吨后回升至15320元/吨附近震荡。郑棉弱势主要受到储备棉抛储落地、巴纱进口关税降低的综合影响，本周一又面临中美贸易摩擦超预期升级的负面冲击。短期郑棉市场由宏观冲击主导，关注周五之前中美贸易摩擦动向、储备棉的抛储情况、下游消费情况。
中美贸易摩擦升级分析：按照计划8号（本周三）刘鹤将率代表团访美。美方此前称这或是最后的谈判。从12月1日算起,美国曾两次延长谈判期,90天+60天正好是到5月初，10号（本周五）本身就是最后期限,协议达成则取消或部分取消关税，以失败告终的话,本周五就立刻实施加征关税。特朗普推文显示美方耐心渐失，以最后通牒方式迫使中国签字。后续关键是看中方反应，是低调务实处理还是拒绝退让仍需时间观察，笔者认为前者的可能性或更大一些，本周五之前市场将呈现出偏弱格局，仅供参考。
储备棉抛储情况：成交率高，加价幅度较首日下滑，储备棉新疆成交价对郑棉形成支撑。虽然部分贸易商和纺企在下游不佳背景下对参与拍储仍持谨慎情绪，储备棉仍是性价比较高的选择，首日和5月6日储备棉抛储呈现出100%成交的局面。首日价格加价幅度较高，5月6日受宏观冲击影响，加价幅度降低，其中新疆棉成交均价15234元/吨，加价幅度1611元/吨，5月6日（截至上午10:45）新疆棉成交均价14611元/吨，加价幅度1009元/吨。
巴基斯坦进口关税或降低的影响：4月28日，中国与巴基斯坦签署《中华人民共和国政府和巴基斯坦伊斯兰共和国政府关于修订的议定书》。《议定书》对原自贸协定中的货物贸易市场准入及关税减让表、原产地规则、贸易救济、投资等内容进行了升级和修订，并新增了海关合作章节。其中，核心内容是在原自贸协定基础上，进一步大幅提高两国间货物贸易自由化水平。《协定书》生效后，中巴两国间相互实施零关税产品的税目数比例将从此前的35%逐步增加至75%。此外，双方还将对占各自税目数比例5%的其他产品实施20%的部分降税。中国自巴基斯坦进口棉纱现行关税是3.5%，巴基斯坦是中国纯棉纱进口第三大来源国，其年度进口总量有2013年的58.8万吨，下滑至2018年的32.49万吨。根据tteb的测算，结合价差预期，巴纱年内增量或在20%以内，明后年，预期增量加大，长期看，巴纱进口增量会有所体现，但重新成为进口第一来源国的地位较难。
菜系：仍受政策主导，短线操作
目前政策因素仍是影响菜系价格尤其是菜油的主要因素，4月中加关系有缓和迹象，菜油价格出现回调，6日凌晨特朗普发文宣布对中国2000亿美元中国货物加征25%关税，另外，仍有3250亿美元商品不久后也将被加征25%的关税，中美关系又紧张，本来计划8号我国代表团访问美国，10号可能签订协议，目前增加了诸多不确定性，中加关系依附于中美关系，资金相对谨慎。从基本面看，菜油基本面难言乐观，盘面体现的是政策升水，目前进口菜油利润丰厚、进口菜籽压榨利润也很丰厚，但进口菜油、菜籽受限。菜粕主要受豆粕走势带动，需求差、供应暂时充足，基本面难言乐观，但中美关系紧张可能对价格有所支撑。操作上建议菜粕短线操作，菜油观望为主。
鸡蛋：偏强震荡
51假期期间，鸡蛋现货价格大幅上涨，产销区普遍上涨0.3元/斤左右，预计持续利好近期鸡蛋期货盘面。我们认为鸡蛋市场属于易涨难跌的格局，目前猪价和鸡蛋价格正处于季节性淡季的末期，尚未进入旺季，农业农村部近期多次发言称2019年猪肉价格将创新高，鸡蛋作为期货市场唯一能参与猪肉上涨预期的品种，预计也会持续走强，我们建议鸡蛋期货多单一直持有。
棕榈油：暂不追空，关注产量端
4月棕榈油走势偏弱，国内和马盘均创新低，价格走弱主要受需求下降的担忧。5月处于棕榈油季节性降库存周期，可能对价格有所支撑，另外，棕榈油后期存在多头炒作因素，主要在于季节性增产幅度可能不及预期，不建议继续追空。6日凌晨特朗普发文宣布对中国2000亿美元中国货物加征25%关税，另外，仍有3250亿美元商品不久后也将被加征25%的关税，中美关注又紧张，本来计划8号我国代表团访问美国，10号可能签订协议，目前增加了诸多不确定性，资金相对谨慎。本月10号MPOB将发布官方数据，发布马来棕榈油产量、出口、库存等数据，关注数据的情况，如果产量增幅不及预期，价格可能触底反弹。5月棕榈油基本面没有特别悲观，做多风险收益比可能大于做空。
玉米：震荡偏强
技术分析：经历前期的上涨后，短期盘面震荡整理，持仓和波动率都有所下降，目前市场并没有明确的驱动，预计短期窄幅震荡为主。
操作建议：1909投机多单继续持有。
原油：承压回调，波动加剧
过去一周，外盘原油波动加剧，整体收跌。从基本面情况来看，供应端的变化仍然是市场关心和炒作的热点，美国对制裁伊朗的态度明确且坚定，美国海军在波斯湾对外释放强烈军事压力，伊朗对外的威胁似乎已经被控制在最小范围内，伊朗原油出口的减少将会非常明显；而与此同时，欧派克则表示将会以最大可能弥补伊朗原油出口下滑带来的供应短缺，一降一补的预期已经基本让市场回吐伊朗问题带来的所有涨幅。另外我们注意到俄罗斯原油出口由于受到有机氯的影响持续下滑，这将继续对市场产生利多影响，但是俄罗斯原油产量的回升一定程度抵消了这种利多。总体来看，供应端故事仍然很多，但市场由于担心未来欧派克及特朗普的动作超出预期，更多的选择离场观望。需求端变化不大，从各国经济数据来看，亚太地区经济继续回暖，欧美地区经济相对稳定，但特朗普关于中美贸易战继续对中国增加关税的言论，给市场从心理层面带来了非常不好的预期，我们也可以看到原油价格在盘初出现了非常明显的下跌，建议持续关注中美贸易谈判进程。当前距离5月OPEC部长级会议召开还有两周，短期不确定性因素较多，油价处于较大波动中，
建议轻仓操作，继续看好波动率回升。
PTA: 现货强，期货弱    MEG：短期观望
PTA：2019-2022年在PX产能大量投产情况下，TA1907期货与TA1909合约承受一定成本压力，并且由于PX投放的产能随着时间推进递增，这最终导致现货升水TA1907合约，TA1907升水TA1909。总结来说，目前PTA1907合约与TA1909合约正在交易成本坍塌逻辑。因此未来买TA1907空TA1909价差的正套的逻辑在于证伪TA1907合约成本坍塌定价逻辑。这需要满足以下2点：第一，原本预计在TA1907合约投产的PX装置被推迟。第二，PTA基本面需要保持强势，进而PTA加工费保持高位，在当前TA1907贴水现货的情况下，最终在临近交割月下TA1907向上收贴水。对于PTA基本面，我们承认当前的确看到了终端开始走弱的一些迹象，然而就短期PTA基本面来讲，在PTA低库存，聚酯高开工的情况下，短期PTA加工费可以保持在高位。总而言之，未来TA1907将会交易供需偏强逻辑，TA1909仍将交易成本坍塌逻辑，TA1907将会强于TA1909。
MEG：节前EG1906继续在4600元/吨附近震荡。就当前乙二醇供应端而言，低位价格下，煤化工装置检修增多，乙二醇供应增加的逻辑已经有所弱化，CCF预估3月份煤制乙二醇月度产量在31.4万吨，预估4月份月度产量较3月份下降4万吨附近，5月份月度产量较3月份下降5-6万吨，6月份产量恢复至3月份水平。昨日，华东主港地区MEG港口库存约136.8万吨，环比上期减少5.0万吨。但根据平衡表的计算，未来预计乙二醇仍然处于高库存水平。5月5日，美国总统特朗普在其推特上表示，拟对来自中国的2000亿进口商品调高关税，从原来的10%上调到25%。并且还有来自中国的大约价值3250亿的进口商品目前没有收关税，也可能被课以25%的关税。总而言之，短期虽反弹，但不做趋势线多头，观察反弹力度，周一行情看，目前反弹力度不大。
天胶：震荡整理
盘面升水混合200-400元/吨，交易所仓单累积维持在41-42万吨水平。1-9价差1120元/吨，5-9价差305元/吨。泰国原料价格涨跌互现。合成胶价格持平。受海关查验“假混合”胶通知影响，期货空单午后大幅减仓，沪胶强势上行。假期期间4月重卡数据公布。2019年4月份，我国重卡市场共约销售各类车型12.1万辆，环比今年3月下降19%，比上年同期的12.28万辆微降1%，出现下滑；同时2019年3月，中国天然橡胶（含乳胶、复合胶、混合胶）进口量为47.36万吨，环比猛增62.65%，同比微增7.57%。春节长假过后，进口货源陆续到港，故3月份天然橡胶进口量较2月有明显回升。3月份，下游轮胎企业开工逐步企稳，需求端表现相对稳定。国内天然橡胶市场库存充裕，套利盘有轮仓换货需求。节日期间，中美贸易谈判进程受阻，特朗普在其推特上称，从本周五起，将对中国出口到美国的2000亿美元商品加征关税至25%。我们预计节后，利多情绪逐步走淡，沪胶以震荡整理为主。
沥青：炼厂缓慢累库，价格弱势渐显
在备受关注的马瑞原油上，路透报道显示委内瑞拉4月原油出口相对较好，此前市场所普遍担忧的5-6月马瑞原油供应问题因此将不会太过严重，这和我们在4月30日报告《冲此前的弯道——BU与SC价差或重新收敛》中分析的结论一致。
关于未来一周，我们的观点和此前一致，BU或面临较大波动，这有两个原因，第一是受制于成本继续抬升与供应短期过剩下价格方向不断摇摆的压力，第二是受制于油价走势未来发生变盘的风险。首先，考虑到5月中下旬以及6月炼厂检修较多，5月中上旬炼厂累库意愿较强，再加上当前库存已处于中位，届时库存压力会相对较大。此外，5月是季节性的沥青消费淡季，再考虑到水泥价格近期上涨势头不减，或抑制一部分终端需求延后释放。因此，在需求端相对转弱和产本端存较大变数的情况下，BU1912未来短期或波动加剧，且至少不会比原油更强势。再考虑到伊朗原油豁免期刚到期以及5月19日OPEC+部长级会议的临近，原油盘面的波动大概率加大，并传导至BU盘面。短期建议观望，轻仓操作。
PP：短期高位震荡趋势仍偏空
短期高位震荡，5 月以后压力大。后市分析如下：
首先、石化库存上冲 100 万吨，这不仅反应了现货市场需求的弱势，也对后市供给端降库存是个不小的
挑战。五一后仍然维持 100 吨库存近 7 年来仅有 2014 年出现过，其他大部分年份五一后库存基本都是在 80-90 万吨附近徘徊。虽然原油最近较弱，不过短期不建议追空 PP。一方面原油当前不是趋势下滑的开始，另一方面盘面价格对原油的弱势也有了一定的反应。后市 PP 再次冲高至 8900-9000 附近，空头可考虑入场；
第二、我们在以前的专题报告中已经讨论过，原油才是 PP 的趋势核心。PP 自身的短期供需仅仅能决定节奏和市场弹性。但是在 PP 价格高估、原油价格同样估值高位的情况下，原油难对 PP 形成有效支撑。当前原油价格或将开始逐步进入周度级别的高位筑顶模式。未来随着中美贸易谈判的敲定、OPEC+减产的尘埃落定，原油价格或将再探 40 美元/桶支撑，则彼时 PP 将面的的是需求坍塌的同时，成本坍塌，真正的下跌就正式开启了。；
第三、2019 年我们需要关注三、四线地产的成交，最近两年国内经济重要支撑就是棚改货币化带动的三四线地产强势，但是 2019 年全国棚改货币化同比萎缩近 30%。因此 2019 年三、四线地产都将要经历 2017-2018
年一线地产持续走弱的格局，这将严重影响国内商品市场的需求。在 2019 年三季度前市场走势都不应该有太多争议，下跌是趋势。三季度或者四季度则在被压制的需求集中释放与新增产能集中投产之间摇摆。存在类似 2018 年底-2019 年初的这种修复性反弹的可能。
PP 短期处于震荡格局，中长期趋势仍然偏空.2019 年或将考验 2017 年低位。
甲醇：短期观望
节前甲醇偏弱震荡为主。节后内地甲醇现货在高负荷的供应压力下继续偏弱运行。港口方面，现货略有反弹。据华尔街日报报道，继石油之后，美国考虑对伊朗其他美元来源实施制裁，将专注于更多与伊朗进行商业活动的公司和金融机构，以切断伊朗获得美元的途径。此举将打击伊朗石油化工产品以及其它商品的出口销售。伊朗甲醇进口量占我国甲醇总进口 20%，此举或将影响我国甲醇进口量。5 月 5 日，美国总统特朗普在其推特上表示，拟对来自中国的 2000 亿进口商品调高关税，从原来的 10%上调到 25%。并且还有来自中国的大约价值 3250 亿的进口商品目前没有收关税，也可能被课以 25%的关税。短期多空交织，预计消化完特朗普利空消息后，市场交易伊朗制裁逻辑，建议空头观望。

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