全球宏观经济与大宗商品市场周报

第一部分国内经济解读
本周公布的数据显示，中国4月工业产出、投资、消费等经济数据全面低于预期。另外根据金融机构资产负债表等数据，4月基础货币同比收缩，并且金融系统对实体经济融资、广义社融增速等均有所回落。但从近期总体情况来看，实体经济融资仍然是有所改善的。我们认为，随着减税、降费等政策红利的释放，以及稳消费等政策的预热，结合包括加杠杆进程的显现，库存周期转向被动去库存等经济自身发展进程看，二季度经济仍有回升的可能性。但我们仍强调，经济本轮企稳复苏仍应以弱复苏对待，基建和房地产等短期因素的持续性仍待观察。此外，外部风险正在放大，对国内经济的拖累不容忽视。

风险事件方面，中美贸易问题继续，中方团队从美国归来但谈判未取得任何进展。美国对中国3250亿美元商品加税的清单公布之后，中国方面也发布了强硬回应，并且也采取新的加税措施反制，之后美国公布新的措施对华为进行制裁。总体上看中美贸易问题尚未解决，且短期内看不到解决的迹象，金融市场受到此事件影响，风险资产走势偏弱。
第二部分海外经济解读
中美两国彼此加征关税，贸易局势不断升级：商务部新闻发言人表示就美方正式实施加征关税将不得不采取必要反制措施，国务院关税税则委员会办公室5月13日决定，自2019年6月1日起，对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率。继中国推出反制措施后，美国贸易代表办公室将就约3000亿美元中国商品加征25%关税征求意见并于6月17日举行公开听证会。值得注意的是，此次征求意见的期限明显短于以往对中国商品开征关税的征求意见期限，预计听证会结束后将正式开始加征此批关税！中方表示，试图靠加征关税或威胁提高关税来解决中美贸易问题，完全是出错了牌；美方如果有足够智慧来保证自身利益的话，就应当选择与中方相向而行，在相互尊重、平等互利的基础上，通过磋商解决问题。中国商务部宣称，如果美国对中国其余的进口产品都课征关税，中方将不得不做出必要反制；美国农业部周四公布的数据显示，上周中国买家取消了购买近3,250吨美国猪肉，仅进口了有限数量的大豆、棉花及高粱；另外，美国采取对华为进行制裁的具体措施。中美贸易谈判陷入僵局，国际贸易形势愈发严峻。
美国产出停滞需求爆冷，经济走弱韧性下滑：美国4月零售销售月率低于预期，消费者对市场现状及未来的担忧加剧；随着中美贸易冲突升级，美国二季度消费者支出将更加低迷，对二季度经济产生不利影响。4月工业产出数据亦低于预期，供给端增长停滞，产能利用率下降，体现出企业投资意愿的下降及对市场信心的不足；产出端随着主动去库存进程的延续及国内需求的不足，国际贸易不确定性以及全球经济增长前景黯淡，进一步惯性下行走弱的可能性大。
产出需求两端疲弱下行，美国二季度经济动能将会继续放缓，经济将会韧性不足。当然，美国经济大幅下滑乃至进入衰退的可能性依然较低，未来经济增长可能仍是缓慢下降。基于产出需求两端疲弱现状，我们预计美国二季度GDP增速回落的可能性加大；甚至在中美贸易局势冲突升级及美伊地缘政治加剧等不确定性事件显著加剧情形下，不排除掉到2%以下可能。

联储官员罕见批评货币政策，降息诉求加剧：明尼阿波利斯联储主席表示，过去几年，由于美联储错误理解了关键信息，而采取了加息措施，直接削弱了美联储应对未来经济衰退的能力；他认为，未来美联储应该吸取教训，更好的倾听经济和市场的信号，应该允许通胀率高于2%，以让美国经济得以全面恢复。面对疲弱经济数据，美国政府多次呼吁美联储降息，实行量化宽松政策。政府与市场对联储降息的诉求愈发强烈，说明美国经济放缓速度令政府和市场担忧加剧。

欧元区一季度GDP增长符合预期，经济放缓局部缓和：继欧盟将德国2019年的GDP增速预期下调0.6%至0.5%，并警告称欧元区经济面临突出的下行风险；将欧元区今年的经济增速预期从1.3%调低至1.2%后，欧盟统计局周三公布的数据显示，德国经济从上一季度的零增长反弹至一季度的0.4%；而意大利也从连续两个季度的技术性衰退中复苏，一季度经济增长0.2%。在德国经济和意大利经济拉动下，欧元区一季度GDP同比初值为1.3%，季环比初值为0.4%，均符合预期。欧元区经济放缓局势局部缓和，利好欧元。
美业界反对美欧贸易争端，贸易争端出现缓和迹象：2月17日，美国商务部向白宫递交了有关进口汽车和零部件的“232调查”报告，特朗普将在报告发布后的90天内，对是否加征关税作出决定。欧盟贸易专员表示，若美国加征汽车关税欧盟会立刻报复。美国贸易代表办公室举行的拟对约110亿美元欧盟输美产品加征关税的听证会上，多数业界代表都呼吁美国政府将本企业或本行业产品排除在征税清单之外，不愿成为美欧贸易争端的牺牲品。特朗普料将推迟就加征汽车关税做决定，最多可能推迟六个月。
此举旨在防止中美贸易局势升级之际与欧盟和日本谈崩，避免“多线作战”进一步加剧与盟友的对立。美国政府对进口商品加征关税就是对美国企业和家庭加税，进而影响国内需求和产出，只会使得经济放缓加速，也严重阻碍了全球经济的复苏与发展。另外，美国政府违背贸易双赢原则，不断发起与其他国家的贸易争端，使得国际贸易壁垒愈演愈烈，严重阻碍了全球经济的复苏与发展，避险资产的需求依然强劲。
特朗普虽否认制定出兵中东计划，中东紧张局势依然再度升级：美伊经济制裁方面，特朗普在白宫接受采访时称，如果伊朗采取任何有损美国利益的行动，他们都将遭受重大损失。另外，特朗普称美国目前没有向中东地区大规模调遣军力的计划，媒体此前关于对伊朗的军事行动计划的报道为虚假新闻。伊朗最高领袖哈梅内伊则表示，伊朗不会与美国开战，也不会就伊朗核协议问题与特朗普政府谈判。沙特能源部长称，该国一条主要石油管道上的两个泵站在14日遭到无人机袭击，导致原油无法沿着该管道输送。虽然特朗普否认出兵计划会局部缓解中东紧张局势，但是中东现状依然加剧原油供应中断担忧，地缘政治风险不断加大。特朗普周四对媒体重申不想与伊朗开战，来自美国总统略显缓和的言论，令国际油价周四从午盘时的多周高位回落。
其他国际消息：①英国脱欧方面，英国首相发言人表示，首相反对二次公投的立场众所周知，政府继续为无协议脱欧做准备，政府的目标是推进脱欧立法；另外，5月11日，威尔士数千民众在首府卡迪夫游行，要求威尔士从英国独立。英国首相将于6月份第一周递交脱欧立法议案给议会，希望通过该议案将脱欧协议写入法律。②欧盟处罚摩根大通等5家大行超10亿欧元，称上述五家银行串通操纵11种货币汇率，相互交换商业敏感信息和交易计划。③MSCI提升A股纳入因子方面，MSCI表示市场波动不影响提升A股纳入因子决定。
第三部分外汇市场解读
一、收盘情况

二、资金面及货币供给数据

三、主要非美货币兑人民币

四、常见报价参考

五、人民币汇率指数

第四部分周度资金流向

第五部分一周期市简评
板块
品种
简评
金融股指
股指
本周市场继续震荡下探寻底。上证综指周一低开，随后三天走势反弹，周五则再次受到消息面冲击而出现大幅调整，总体成交量有所收窄。全周来看，沪深300指数下跌2.19%至3648.76点，IF1905合约下跌1.2%至3666.40点；上证50指数下跌2.1%至2735.21点；IH1905合约下跌1.48%至2743.80点；中证500指数下跌2.4%至4942.58点，IC1905合约下跌0.68%至4984点。本周五股指期货5月合约完成交割。
消息面上看，本周公布的数据显示，中国4月工业产出、投资、消费等经济数据全面低于预期。另外根据金融机构资产负债表等数据，4月基础货币同比收缩，并且金融系统对实体经济融资、广义社融增速等均有所回落。但从近期总体情况来看，实体经济融资仍然是有所改善的。我们认为，随着减税、降费等政策红利的释放，以及稳消费等政策的预热，结合包括加杠杆进程的显现，库存周期转向被动去库存等经济自身发展进程看，二季度经济仍有回升的可能性。但我们仍强调，经济本轮企稳复苏仍应以弱复苏对待，基建和房地产等短期因素的持续性仍待观察。后期关注经济数据重新回升对市场的利多影响。此外，美国对中国3250亿美元商品加税的清单公布之后，中国方面也发布了强硬回应，并且也采取新的加税措施反制，之后美国公布新的措施对华为进行制裁。外部风险正在放大，对国内经济的拖累不容忽视。金融市场也受到此事件影响，风险资产走势偏弱。股指周一低开和周五回调都与此事件有关。
行业方面看，本周申万一级行业中除了食品饮料、有色金属和农林牧渔之外全部下跌。IF、IH各期限合约贴水均有一定收窄，但是IC合约贴水明显扩大。IH-IC价差先降后升最终有一定上升。短期看市场避险情绪明显增加尤其是周五增加明显。IF、IH、IC成交量和持仓量均有明显下降。根据Wind的数据，全周总体来看，沪深300、上证50、中证500指数资金均有一定流出，且沪深300和中证500指数流出增加。
技术面上看，周五的大幅调整打破本已形成的双底结构，技术面或转向多重底，技术指标有所回落，继续关注下方2800点附近缺口的支撑，压力位则暂时关注上方3000点附近的缺口。中长期来看，前期出台的刺激政策正在起效，经济基本面持续改善，基本面底正在逐步到来，二季度可能将是基本面见底的时间，市场中期底部已经形成，二次探底之后等待市场预期向乐观方向调整，上行行情仍可期待。
国债
本周国债期货整体延续近期反弹势头，当前债市投资氛围仍然偏暖。推动近期债市走强的主要因素来自于两个方面，一方面，受中美贸易不确定性影响，市场风险偏好依然偏低，在股市变现偏弱的情况下，国债继续受到市场配置倾斜。另一方面，当前经济基本面数据偏弱，上周公布的4月份消费、投资及工业增加值增速普遍下行，且低于市场预期，偏弱的经济表现限制收益率水平的回升，从而对国债期货价格形成支撑。资金面上，央行连续暂停公开市场资金投放，但对于周内到期的1560亿元MLF进行超额续作，全口径下基本上实现资金的完全对冲。另外，央行针对中小银行实行较低准备金率的政策正式生效，首次释放1000亿元长期资金，标志着国内存准率 “三档两优” 政策的确立，中长期低成本资金有助资金面保持稳定。总体来看，阶段性不确定因素仍然较多，市场风险偏好保持低位，同时因实体经济表现偏弱，收益率水平将保持低位，国债期货料延续震荡偏强态势。
50ETF期权
5月13-17日，50ETF跌1.94%，收于2.723。基本面方面，16日晚，美国宣布美国商务部以国家安全为由，将华为公司及其70家附属公司列入出口管制“实体名单”。这意味着美国公司将不得不先从美国政府获得许可证才能向华为出售技术产品。华为今日宣布启动备胎计划，宣布启用研发已久的备用芯片。受此影响，美国芯片股大跌，中国股市周五受挫，不过综合来看，短期美国对中国商品加税等措施对于A股的负面影响减弱。人民币汇率本周继续下跌，短期人民币下跌至6.94水平，从4月以来跌幅达4%，人民币贬值将在一定程度上对冲了美国对于中国加征关税的负面影响，中长期利好股市。目前银行间利率普遍下行，表明市场资金面依旧宽松，短期利好市场。16日北向资金流出56.11亿，其中沪股通流出35.1亿，深股通21.1亿，继续流出市场表明并不看好中期走势。从技术面上看，50ETF5日下方缺口2.65附近有较强支撑，我们认为股市短期有望继续震荡反弹。投资者可以逢低买入6月2.85认购期权，或者逢高卖出6月2.85认沽期权。
期权方面：从成交及持仓上看，期权成交量回升至日均300万张。短期期权持仓量创下历史新高，突破350万张，认购期权持仓大增，大幅高于认沽期权，我们认为短期50ETF有望探底反弹。
从波动率看，近期随着股市震荡，期权隐含波动率有所回落，短期已经回落至23%下方，历史波动欧率维持在30%的高位，短期市场隐含波动率有上行的可能，从期限结构看，6月合约波动率微笑总体较为平坦，波动率较低，短期可以尝试做多波动率。
金属建材
贵金属
本周金价先扬后抑，表明市场避险情绪逐渐缓和。在5月10美国对华2000亿商品关税税率提高至25%后，13日晚中方表示自6月1日起提高美国600亿美元商品关税。另外，本周美国4月零售销售环比-0.2%，创今年2月以来新低，且远不及前值。但4月新屋开工及营建许可表现超预期，营建许可自去年底以来首次增长，美元整体先抑后扬。
整体来看，尽管未来中美贸易磋商仍存巨大不确定性，但市场忧虑情绪缓和，金价避险买需回落。而且，目前美联储货币政策处于观望态度，因此金价短期缺少方向指引，或受经济数据主导，下周将迎来美联储OECD公布经济展望、欧元区5月制造业PMI初值、日本1季度GDP，美联储4月政策会议纪要及欧洲议会选举，预计金价维持震荡。
铜
本周铜价低位震荡。本周中美双方关税升级落地，美国商务部正式将华为列入“实体清单”，禁止美企向华为出售相关技术和产品。随着上周铜价大幅走低后，尽管后续中美贸易磋商仍存巨大不确定性，但市场悲观情绪有所缓和，对铜价边际利空影响减弱。回到铜市，本周进口铜精矿现货TC再次走低，均价报64.5美元/吨，表明铜精矿供应仍紧张。5月国内多家冶炼厂处于检修状态，预计影响产量高达7万吨，带动国内库存持续走低，本周上期所库存再降6245吨至187963吨。本周LME库存也大幅下降20925吨至190550吨，但维持高贴水。若LME库存持续走低，预计贴水将收窄。整体来看，供给端对铜价仍有支撑，中美贸易问题对铜价边际利空减弱，预计铜价下周走强。
锌
这几日的观点不变，明显的宏观市，砸出坑了有反弹机会，锌坚定看V。宏观风险事件尘埃落地，做好长期的准备，短线内对市场打击预计较大，预计未来数日外盘抛货的量会增加，因为风险收益比变得更差，现在看国内市场的宏观对冲。预计宏观政策导向的落地就在路上，理论上可以进行买内盘抛外盘的正套工作，但是人民币汇率带来变动带来的汇率差要加以考量，后续的外汇可能出现新一轮管制。回归基本面来看，后续的政策对冲应该是新基建+旧基建的组合拳，实际上无论知识产权+先进技术+网络提速降费+限制电价等种种消息，大多数都是新基建的，电力可能偏旧基建，后续应该有更多的对冲。超跌反弹+资金托市+政策逐步落地，整体改善还是不错的。这个位置只能说超跌有一定修复，但在这个节点上的大幅反弹很难说，需要有库存炒作的配合。继续等待上期所周度库存破4万，期货库存破1万前后，再进场大幅做多。
铅
宏观风险事件尘埃落地，做好长期的准备，短线对市场信心的打击预计较大，外盘铅已经很明显撑不住了，内盘铅可能也要跟随性下跌，铅这个品种从年初我们就开始喊空，前几天因为成本端的问题预测五一后要涨一些，不过在这种极端风险事件下，成本支撑预计无效，政策+信心+基本面三重利空，铅价易跌难涨，持续看空观点不做变动，短线可能有跟随性的超跌修复，但趋势性难改，做多风险收益比不高还可能半路接盘，不推荐。
镍
镍价本周反弹。贸易谈判延续进行，市场逐渐修复，但因汇率波动原因内强外弱比较显著。我国4月工业数据等因增值税调整及季节性变化略有走弱，整体资金面维持一定的宽松度。从国际市场来看，欧洲疲弱，美国经济数据依然相对较好，美元指数偏强运行，避险情绪仍时有出现，不过有色自上周的跌势中逐渐有修复回升，但暂是反弹。从供需来讲，电解镍内外盘库存继续下滑有支撑，尤其是外盘库存本周下降较多，内外盘顺价，预期仍会有进口增加，近期还有一个比较明显的变化是在于LME镍现货贴水转为升水，显示现货向趋紧方向变化，这需要引起进一步注意，外盘因此也受到支持。国内现货交投偏淡，按需采购，在期价反弹过程中现货升水保持在一定程度，俄镍升水收窄。镍铁国内外新产能投产节奏进行之中，且国内华东产能释放快于市场预期，不过本周又有阶段检修消息出现。下游不锈钢厂在市场低迷需求，不锈钢社会库存量累积下，不锈钢厂挺价意愿继续回升，但排产数据仍维持较高，在需求并未有效改善情况下后续库存压力可能进一步震荡回升，对原料端则依然正面，但远期并不友好。近期宏微改共振来看，贸易因素干扰波动继续，阶段过快下跌后呈现修复，需求端变化仍需关注，关注贸易形势演进。
LME镍价涨至12300美元附近后整理，阶段修复暂未改变趋势偏弱。后期继续关注不锈钢供需及库存变化，以及原料备货情况，以及进口镍资源变化。国内主力换月1907合约，整体受宏观事件影响及股市波动传导影响较大，短线反复波动仍可能继续，但在100000元下方仍不改中期下行趋势。
铝
本周沪铝持续震荡走强，仅周五有小幅回调。美国向中国加征关税中方采取反制并且美方有所松动，提振了外盘市场情绪，从伦铝开始带动内盘持续走强。另外上游氧化铝由于环保问题停产等情况频发，叠加氧化铝新产能释放过缓，使得氧化铝价格不断攀升，原铝上游成本支撑渐强。另一方面，原铝价格的高企以及部分地区电费的下调将刺激更多的电解铝新产能加速投产，未来供给增加将成为必然。从现货情况来看，十二地铝锭社会库存继续快速下降趋势，这依然是助力盘面价格走高的主要力量。但是从盘面上看，07合约上方14400一线有较强压力，贸易商面对目前的高价位也多以出货为主，价格存在回调需求。操作上建议，以14300-14400之间逢高沽空为主。
锡
离岸汇率已经有站稳的迹象，国家队的资金在出手，这种情况下市场宏观逻辑在逐步走稳。值得注意的是，锡下游的电子和包装盒等和出口依赖度很大，尤其是焊料和电子元件密切相关，目前贸易冲突中最厉害的就在于此，因而认为这部分对锡用量带来的损失是不可逆的。目前认为虽然整体市场情绪有所好转，但是锡的基本面逻辑上涨的慢跌得快，可能出现二次探底，下方支撑无效。锡价预计会继续下挫直接破143000元/吨的支撑，不管国内政策如何，对锡的负面影响是确定的。小幅做多后仍然是做空是主趋势。
螺纹、热卷
周初由于美国额外加征关税，叠加炉料走软，价格走弱，随后现货成交大幅放缓，价格继续走弱，钢价整理，周三4月房地产数据偏利多，叠加即期数据企稳，价格反弹，临近周末铁矿突发事件带动，继续走高。现货方面，本周现货市场成交环比企稳，但价格相对谨慎。本周社会库存继续回落，环比有所恢复，其中螺纹社会库存降幅较大，钢厂库存继续增加。钢材周产量增减不一，其中螺纹周产量继续回升，板材周产量有所回落。钢厂利润方面，利润环比继续回落，成材价格涨幅小于原料。由于炉料上涨挤压，短期供给压力增加压力不大，但绝对水平处于高位。钢价基差小幅收窄，短期库存消化速度有所恢复，下周关注炉料风险事件的变化，以及淡季需求是否企稳，注意风险。
焦煤焦炭
煤矿近期开工普遍正常，仅个别主焦煤供应偏紧，多数煤种供应稳定。但山西、陕西等地焦企近期有加大限产行为，供应稳定，需求微降，预计后期煤价上涨幅度相对有限。进口焦煤方面，国内低硫资源紧张，沿海下游补库积极，本周远期到岸价格继续上探。近期人民币加速贬值，进口煤相比国内市场优势渐失，远期到岸焦煤相比部分低价国内低硫资源已经倒挂。蒙煤通关量较为稳定，因口岸原煤供应仍显紧张。焦炭市场暂稳运行。环保方面，全国各地区生态环境部门于今日开启第一阶段统筹强化监督工作，山西限产政策仍待后续推出，唐山地区限产暂不及预期。在需求支撑下多数焦企生产较为积极，二轮提涨落定后焦企出货、订单情况较好，焦炭库存处较低水平，部分企业仍有提涨计划；下游钢厂利润刺激下产量利用率仍在高位，焦炭采购需求良好，综合来看，焦炭市场呈现供需两旺状态。
锰硅、硅铁
硅铁方面，国内硅铁维持稳定，市场低价维持在5400元/吨，低价难寻，主产区厂家库存略显紧张，部分厂家开始排单生产，加工块资源略少。钢厂招标基本结束，市场需求处于空窗期，以少量贸易商成交为主，市场价格难有较大变动，供应量依旧处于高位，厂家库存偏低，社会库存偏高，市场可流通的现货有限，短期内硅铁涨跌两难，报价维持稳定为主。硅锰市场弱，价格混乱，部分小厂不堪压力关停，大厂供应偏高。港口锰矿价格弱势，库存高位，锰矿价格疲软，需求清淡。硅锰市场继续维持弱势运行，价格稍显混乱，市场心态疲。预计短期内硅锰市场弱势难改。
铁矿石
周内铁矿石突破前高，09合约涨至700元以上，现货普氏指数62%已到98美金，人民币汇率进一步贬值到6.94附近，进口矿落地成本大幅抬升，相比普氏62%指数，目前期货贴水仍在高位，以2018年至今期现价差均值计算，期货价格预计能到730元。港口库存下降130万吨，疏港量维持在290万吨高位，5月至今库存减少230万吨，较4月降幅收窄。从钢联统计看，唐山限产执行情况一般，区域一并未有新增高炉检修，且高炉开工率不降反增，铁矿石日耗也未有明显变化，钢材利润维持在高位，而钢厂进口烧结粉矿库存较低，可能是因矿石价格过高，钢厂有意减少常备库存量，但低库存也增加了价格波动弹性。成材需求持稳，产量大增并未使价格明显走弱，对铁矿石形成支撑。下周预计到港小幅减少，港口库存将继续下降，铁矿石供需依然较好。目前螺矿比已跌至2016年低点，因此需要关注钢厂利润受到挤压后对产量的影响，非采暖季限产政策仍在，对唐山高炉开工影响也将逐步显现，后期铁矿需求回落的趋势未变，但需要钢材需求下滑的配合。
玻璃
玻璃期货继续大涨，在产产能小幅回落，预计下周将有3条线复产，供应将再次增加。需求出现季节性好转，贸易商备货增加，部分地区厂家提供保价政策，市场信心有所恢复，行业库存小幅回落，但较上周收窄，据了解终端需求回升并不明显，深加工企业订单增量有限。现货价格涨跌互现，沙河、华中价格上调，华南价格下跌，由于前期现货调整时间较长，厂家盈利明显回落，在需求回升预期的影响下，挺价意愿增强。后期南方进入雨季后，需求将环比走弱，出库仍有压力，玻璃供需矛盾并未出现明显缓解，目前期货的大幅上涨仍是在透支需求回升的预期，而从当前市场看需求爆发式增长的难度较大，若随着点火生产线投产，库存再次增加，将引发市场信心的再度转向，价格也将回调。
能源化工
原油
本周内外盘原油震荡上行，近期中东局势持续紧张，沙特输油泵站遭到袭击，同时阿联酋游轮发生爆炸。对于原油供应稳定造成较大影响。欧佩克月度报告显示，四月原油产量减少3000桶/日至3003.1万桶/日，减产幅度远逊于3月份的53.4万桶/日，欧佩克成员国的减产执行率高达150%，低于3月时预期的155%。产量降幅主要来自于伊朗和委内瑞拉，因这两国均受到美国的经济制裁。本周EIA周度数据多空交织，由于原油储备释放，上周原油库存大幅增加，但随着夏季出行驾驶高峰到来，汽油库存持续下降。整体来看，近期中东地缘冲突、OPEC持续减产助推油价上行，短期油价将继续维持高位，但从中长期来看，OPEC放松减产的可能性增加，油价存在回调风险。
沥青
本周华南、华北地区价格上涨，其他地区沥青现货价格持稳。南北方终端需求恢复缓慢，项目并未大规模启动，社会库存较高。东北地区船燃与焦化市场需求尚可，零星道路施工支撑炼厂出货，同时该地区沥青价格偏高，不利于后期需求释放。长三角地区沥青资源较为充裕，目前以消耗库存为主，短期沥青价格以稳为主。山东地区部分炼厂有转产渣油计划，未来沥青供应有望减少。西北地区主力炼厂产销平稳，炼厂整体库存压力不大，沥青价格保持稳定。盘面来看，主力1912合约本周区间波动，但近期供需面仍未有起色，短期内仍将偏弱运行。
燃料油
新加坡国际企业发展局(IES)公布的最新数据显示新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存增加，中游持续累库。此外4 月新加坡船燃销量同比下降，环比 3 月份下降 9.3％。因船用油供应商开始补货，新加坡含硫0.5%船用燃料油价格维持强势。周三含硫0.5%船用燃料油相对380CST高硫燃料油MOPS的升水在101.55美元/吨，创历史新高，含硫0.5%船用燃料油的补货需求增加，用于生产低硫燃料油的混调组分交投增多。目前国际油价强势上涨，预计随着燃油需求旺季逐渐到来，燃油有望大幅补涨。
PTA
供给来看，宁波逸盛装置重启，PTA装置开工调整至83.7%，四川晟达100万吨PTA装置计划5月中旬投产。需求来看，终端订单情况不佳，江浙织机负荷降至76.00%，并传导到聚酯端，聚酯工厂检修增多，聚酯负荷下降至88.50%。综合来看，PTA供需压力增大，驱动向下，随着PTA现货价格大幅下滑，聚酯生产利润明显回升，聚酯降负力度不及2018年9月，不易过度悲观。近期PTA走反套行情，随着矛盾缓和，TA7-9价差压至较低为主，可以择机再介入正套。
聚烯烃
本周国内聚乙烯市场价格延续跌势。周初线性期货震荡走弱，挫伤市场交投，加之石化企业库存延续高位，销售压力较大，陆续下调出厂价。周中期货盘中虽有反弹，但石化企业为降库继续降价，市场气氛整体偏空，周内贸易商多以跟跌为主，部分产品价格倒挂明显。终端需求延续疲软，对原料难有支撑。当前线性主流价格在7660-8000元/吨，环比跌300-450元/吨不等。本周国内聚丙烯市场弱势震荡，丝周均价在8412.5元/吨，环比上周跌3.64%。石化降库速度缓慢，多次下调厂价，贸易商及下游终端对后市偏空心态，市场交投清淡。周中期，期货高开震荡对现货市场提振有限，贸易商随行就市，下游终端接盘谨慎。
乙二醇
本周华东主港地区MEG港口库存约133.9万吨，环比上期减少2.2万吨，受益于煤制乙二醇大规模装置检修，乙二醇港口库存再度小幅降低。供给来看，当前乙二醇装置检修较多，当前乙二醇负荷下降到 69.82%，其中煤化工负荷为53.07%。需求来看，终四川晟达100万吨PTA装置计划5月中旬投产。需求来看，终端订单情况不佳，江浙织机负荷降至76.00%，并传导到聚酯端，聚酯工厂检修增多，聚酯负荷下降至88.50%。综合来看，游聚酯减产仍在蔓延，前期检修的乙二醇装置有重启预期，乙二醇面临供需两方面的压力，乙二醇期现货价格难言企稳。
甲醇
甲醇呈现先扬后抑走势，周初重心大幅下探，回踩前低附近支撑逐步止跌。随着市场避险情绪缓和，甲醇稳步回升，市场多空主力博弈，盘面波动较为剧烈。主力合约周线录得锤子线，甲醇跌势或暂缓。国内甲醇现货市场气氛略有回暖，内地市场震荡走高，沿海地区略显僵持。西北主产区企业可售货源偏紧，大部分厂家签单顺利，报价窄幅上调。停车装置陆续重启复产，甲醇开工率回升，货源供应量增加。持货商拉高排货，但下游市场买气欠佳，逢低适量补货为主，交投放量未有明显改善。终端需求跟进滞缓，新兴需求及传统需求均表现低迷。青海盐湖MTO装置因原料甲醇停车而停车，煤制烯烃装置平均开工负荷下滑。进口船货集中到港，基本卸货完毕，甲醇港口库存有所回升。当前港口库存依旧处于偏高水平，高于去年同期库存。甲醇陷入胶着走势，上行乏力，继续回调遇阻。短期内，期价延续低位盘整态势，重心或窄幅上探，空间在2480-2500附近。
PVC
动力煤
本周动力煤盘面先抑后扬，整体呈现震荡走弱的行情。由于宏观方面的情绪带动，盘面黑色系商品波动较大，动力煤也随之上冲下落。但是其基本面和外盘以及贸易形势关联度并不高，真正主控盘面走势的还是动力煤近期进本面的变化，尤其是运输成本的降低给以港口下水煤价格作为标的的盘面价格带来较大压力。从另一方面看，产地煤炭价格依然坚挺，环保及安全检查还有煤管票紧缺的问题依然没有缓解，坑口和港口煤炭价格倒挂较为严重。目前下游逐渐进入旺季，随着气温的升高，电厂日耗也在缓慢回升，只是电厂持续偏高的库存并没有带来大规模的采购热潮，煤炭拉运依然以长协为主。再加上水电出力渐多，未来旺季来临，动力煤恐将上演旺季不旺的行情。盘面09合约依然有下行空间，高位空单可继续持有。
农畜产品
油脂
上周五在美国宣布对中国2000亿美元出口商品加征关税后，中国公布了对美国600亿美元出口商品加征关税的计划。随着中美两国互相加征关税之后，外盘美豆价格在本周一出现了大幅的下跌，一度跌破800美分/蒲式耳的整数关口，这一价格已经低于大部分美国农民的种植成本。在经历了周一的大幅下跌之后，美豆价格从周二开始大幅度回升，同时拉动整体油脂板块的价格向上反弹。美豆价格的反弹受到了多方面因素的影响，一是由于美豆价格跌破800美分/蒲式耳后，过低的价格吸引了较多的国际买家；二是前期投机空头纷纷在这一低价位上平仓回补；三是由于美国中西部前期降雨过盛，美豆种植进度的缓慢在短期内对价格有一定的支撑。虽然美豆价格在本周内快速反弹，但是下一市场年度中国采购的缺席仍会长期对美豆价格产生压力，因此预期油脂的这一波反弹力度有限，未来仍将呈现震荡下调的趋势。本周棕榈油价格的大幅攀升，一部分原因是受到了豆油价格反弹带来的拉升效应，更多的则是由马来西亚棕榈油出口量的大幅增长所造成。马来西亚棕榈油出口量的上升，其背后的主要原因仍是价格问题。自4月斋月后的出口下滑之后，马来西亚棕榈油价格快速下跌至近10年来的低位，达到2000林吉特/吨的关口位置，过低的价格使得市场在这一位置上大量买入，从而在短期内推动了棕榈油价格的上涨。菜油方面，中美互征关税的不断升级可能会迫使加拿大态度发生转变，从两边摇摆中倒向美国，从而迫使中加对立态度发生转变，这会导致中国对加拿大菜籽菜油进口的新一轮管控发生，由此再度推动国内菜油价格上涨，菜豆菜棕价差有望进一步发生扩大。
红枣
本周(2019.5.6-2019.5.11）销区市场大部分货源已入冷库储存，卖家出货意愿不强，多等待后市行情好转。剩余货源因质量参差不齐，实际成交价格较为混乱。周初沧州市场下游备货客商略有增加，因高品质的货源量偏少，卖家要价出现上撑，上涨幅度在0.10-0.25元/斤之间。中等及以下货源较受拿货客商青睐，走货偏多。周末整体行情偏稳，以刚需客商采购为主，走货速度一般。新疆产区剩余货源不多，农户手中剩余货源多为差货，卖货心态较为积极。外来采购商不多，以挑拣合适货源采购为主，整体交易较为清淡。
豆类
本周外盘呈现先抑后扬走势，美国对中国部分商品加征关税措施以及中国对美国部分商品加征关税措施落定之后，利空消息兑现之后，利空情绪有所收敛，期价低位回升。南美大豆全面上市，兑现丰产落实全球大豆供应宽松给盘面带来一定的压力，不过近期美国大豆主产区中西部地区出现降雨对大豆播种形成干扰，USDA公布的周报显示目前美豆播种进度迟缓给盘面增添了利多情绪，期价低位小幅回升。后期来看，当前环境平稳推进的前提下，随着利空因素的逐步兑现，期价或会延续震荡回升走势。
国内豆粕本周主要消化美国对中国部分商品加征关税措施以及中国对美国部分商品加征关税措施落定的消息，期价呈现震荡回升走势。中美双方加征关税的措施主要是通过进口大豆成本对豆粕进行传导，虽然说此次加税政策中并未涉及到大豆相关内容，但是此次加税措施发生之后可能会对之前达成采购协议进行修正，并提升我国对南美大豆的依赖度，南美大豆供应相对偏紧提振进口南美大豆成本，进而提振国内豆粕期货价格，不过考虑此次加税措施涉及的意外因素较少，预期对于豆粕的影响幅度或有限。后期来看，豆粕期价在区域性供需以及成本的博弈下预期将会呈现2650-2800区间走势。
苹果
现货方面，根据中国苹果网信息，本周产区整体交易相对稳定，价格上涨趋势明显缓和，山东栖霞客商80#以上一二级果价格在6.80-7.00元/斤，陕西洛川80#客商半商品价格在7.50元/斤左右。期货方面，对于苹果1907合约来说，其主要反映的是旧果的价格预期，需要考虑以下几个点，一是旧果当前库存偏低，贸易商有挺价意愿，二是苹果是一个鲜货品种，旧果的可销售时间相对有限，三是苹果非必需品，需求弹性较大，随着时间推移以及价格的走高，后两点对于市场影响也将变得越来越突出，后期期价维持先扬后抑走势；对于苹果1910合约来说，其主要反映的是新果的价格预期，新果目前处于坐果生长期，仍处于天气炒作窗口阶段，期价表现为易涨难跌，不过考虑到暂时未发生特别大的天气异常，产量存在恢复预期限制期价的上涨波动幅度，随着时间的推移，压力表现将越来越明显，后期期价也是维持先扬后抑走势。操作方面建议短多参与为主。
鸡蛋
周内鸡蛋现货价格整体保持小幅上涨，截止本周五，全国主产区鸡蛋现货价格4.32元/斤，较上周五上涨0.17元/斤，淘汰鸡价格5.78元/斤，较上周五上涨0.25元/斤。周内鸡蛋市场供应端稍显紧张，小范围疫病导致部分产区产蛋率偏低，产能稍显不足，整体库存不多，贸易商收货较难，蛋价上涨氛围中，多数养殖户存惜售情绪；主销区南方地区走货明显较北方偏快，且价格上涨幅度偏大，两广地区近期非瘟疫情较严重，终端消费对于鸡蛋的需求或有所增加，蛋价连续上涨致使终端蛋价较高，预计对消费有抑制作用，现货价格近期继续偏强，但继续上涨空间有限。盘面周内高位整理，整体呈现近强远弱，现货强势助推盘面近月合约走高，而下半年以及2020年存栏增加预期施压远月合约，主力合约09突破4400一线后大幅回落，上涨到一定高位后，市场资金继续推涨信心有所不足，近期高位整理并有回调之势，短线偏空思路操作。
生猪
本周全国外三元生猪出栏均价整体延续横盘窄幅调整，截止本周五，全国外三元生猪均价15.01元/公斤，较上周五上涨0.01元/公斤，随着气温逐渐升高，国内瘦肉猪欢迎度提高，而肥猪出栏受阻，且市场大猪存栏数较多，屠企收购不积极，不同猪源级差明显；供给端，生猪屠宰后均重连续11周环比增加，表明生猪出栏速度减慢，且屠企冻肉缓慢出库继续冲击市场，猪肉供给或仍充足，需求端来看，猪肉交易量连续11周同比下降，终端猪肉消费仍然表现低迷。农业农村部公布4月生猪存栏环比减少2.9%、同比减少20.8%，能繁母猪存栏环比减少2.5%、同比减少22.3%，国内生猪产能显著下降，但消费同样不振情况下，近期生猪将维持15元左右调整。
棉花
本周郑棉开局迎来两个跌停板后，后三日表现小幅反弹，美棉周内下跌至近三年低位后，随着市场低迷情绪有所缓和后期震荡调整，美棉周内播种进展渐缓，同时周度销售报告显示销售进度表现良好，双重利好令美棉止跌调整，国内方面，周内期现双双大幅下调，美方对进口至中国少部分纺织品关税提高到25%，同时计划将剩余全部进口纺织品服装提高关税消息令国内外棉花市场受挫，但周内后期新疆地区寒潮等不利天气因素小幅提振盘面，目前来看，宏观性系统风险仍存，棉花短期仍表现偏空。
菜类
本周，菜粕主力1909合约上涨，现货价格上涨。目前菜粕走势处于短期相对高位的震荡调整走势。我国市场预期9月份之前加拿大油菜籽进口仍将受阻，而我国绝大部分油菜籽进口都来源于加拿大，如果9月之前不进口加拿大菜籽，那么我国油菜籽供给将大幅减少。气温转暖，水产养殖也将迎来旺季，水产饲料对于菜粕的需求增加。而由于加菜籽质量的原因，4月以来我国沿海油厂菜籽压榨开机率大幅下降，上周沿海油厂菜籽压榨开机率继续下滑，菜粕供需预期趋紧。替代品豆粕同样连续上涨。中美贸易谈判或将继续进行，提振美豆价格。而美国大豆种植率为9%，逊于市场平均预估值的15%，低于去年同期的32%，春播进度远远落后，引起市场担忧，给豆价带来支撑，提振国内粕类价格。我们预期近期菜粕易涨难跌，可考虑多单持有，菜粕主力1909合约上方看到2400。
玉米、玉米淀粉
本周，大商所玉米主力1909合约大幅上涨，逼近2000大关。国内玉米现货报价普遍上涨。国家粮食交易中心公布消息称，临储玉米将于5月23日起拍。底价较去年提高200元/吨左右，那么拍卖了到北方港口价格在1850-1900元/吨，并且拍卖陈粮质量也很一般。因此市场预期玉米价格还将上涨。目前主要的挺价主体是贸易商，贸易商采购的玉米成本都比较高，加上资金占用成本，因此预计短期玉米价格较为坚挺，支撑贸易商挺价心态，短期玉米或维持高位震荡。从基本面的角度来说，目前玉米供需基本面情况依旧较弱，东北和华北地区基层余粮基本销售完毕，目前玉米库存主要集中在中间环节。北方和南方港口玉米库存较大，也就是说短期市场并不缺玉米，支撑力量在于囤货主体的成本利润这块儿。在玉米整体供应充足，短期供需缺口尚未显现的情况下，玉米下行压力仍然较大。饲用需求方面，非洲猪瘟暂未得到明显抑制，并且随着气温升高，非洲猪瘟疫情防控难度加大，饲料企业对于玉米大多持观望态度，随买随用为主，需求疲软。工业需求方面，受制于利润方面，玉米深加工企业对于高价玉米也相对有所抵制。总体来说，受制于囤货主体成本利润因素，目前玉米下方支撑力度明显，短期下跌空间有限。而玉米供需两弱，玉米采购企业对高价玉米有所抵制，因此玉米进一步上涨的空间有限。短期玉米玉米09合约维持在高位震荡为主，不建议追高，可考虑等待期货价格回调做多。
本周，淀粉主力1909合约大幅上涨，国内玉米淀粉现货报价上涨。目前淀粉主要是随玉米上涨，淀粉基本面持续较弱，短期自身因素不具备继续上涨条件。目前行业整体开工率依旧处于高位区，淀粉产出量充足，而下游市场需求表现不佳，目前市场整体依旧供大于求，市场对于淀粉采购也显谨慎。目前淀粉企业加工利润继续减少。部分企业存在挺价心态，造成淀粉底部支撑，也难有大幅下降。预计淀粉窄幅整理走势。
纸浆
纸浆已经连续5周下跌，目前1909已跌破5000元，现货走势同样较弱，银星跌至5050附近，乌针低至5000元，阔叶浆成交价在4700-4850元，出货不佳，市场信心较差。4月欧洲针叶浆消费量大幅回落，库存环比回升，国内港口库存维持高位，3月全球100个国家漂针浆需求增加5.9%，1-3月增加3.7%，但阔叶浆表现较差，前3月需求累计下降10.3%，拖累整个木浆市场，晨鸣100万吨化学浆项目已投产，供给仍有压力。成品纸需求偏淡，影响纸厂对木浆备货，在库存压力有效缓解前，市场信心难有好转，期货在跌破5000后预计继续向下寻找前低支撑。

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