中证传媒指数定投分析

指数概况

中证传媒指数以中证全指为样本空间，选取涉及广播与有限电视、出版、广告、电影、娱乐、家庭娱乐软件等传媒业务的上市公司股票作为成份股，以反映传媒领域相关上市公司的整体表现，为市场提供多样化的投资标的。该指数2014年4月15日发布，以2010年12月31日为基日。截至2019年4月25日，中证全指传媒指数总市值为12374.64亿元，个股平均市值为247.49亿元。

从历史表现来看，中证传媒指数具有较高收益和高波动的特征。自基日起至2019年4月25日，其累计收益率为39.48%，年化收益率达到4.24%，超越了同期沪深300和中证全指的表现。在实现高收益的情况下，中证传媒指数的年化波动率为31.04%，高于同期沪深300和中证全指的年化波动率，可见中证传媒指数是一个防御性较好的标的。综合收益率和波动率，中证传媒指数的夏普比率表现也超越了市场宽基指数。

从估值情况来看，目前中证传媒指数市盈率PE(TTM)为51.84，市净率PB（LF）为2.99。市净率所处历史分位比例为12.40%，位于历史市净率的较低水平。市盈率处在一个较高的历史分位，这主要是因为今年很多传媒行业上市公司计提商誉，预计以后年度估值会回归到一个较低的区间，因此中证传媒指数仍然具备长期投资价值。

从盈利情况来看，中证传媒指数在2016年、2017年净利润增长率分别为54.10%和41.18%，根据WIND的数据，2018年增速下滑至14.83%，但其在未来三年仍有望实现10%左右的净利润增长。

定投价值分析

通过分析自2011年至今约9年的中证传媒指数收益情况，我们以每周定投1000元为例，选取两段比较完整的微笑曲线作定投收益率的分析。一段是2011年1月7日-2013年7月7日，另一段是2018年3月30日-2019年3月22日。

假设从2011年1月7日开始周定投1000元，到2013年7月7日累计收益率为37.76%，而一次性投资的收益率为19.57%。定投累计收益率比一次性投资高出将近一倍。

假设从一年前的2018年3月30日开始周定投1000元，到2019年3月22日累计收益率为19.42%，而一次性投资的收益率仅为-11.01%。定投较一次性投资的表现高出30.43%。

通过对两段微笑曲线的定投情况进行分析，我们可以看出，尽管指数的走势在不断波动调整，但定投相较于一次性投资总能保持更好的表现。结合该指数高景气，高波动，高成长的特征，中证传媒指数适合作为定投标的。

行业发展趋势

1.新监管格局基本确立，未来或迎来政策密集期
传媒行业是意识形态塑造的“根据地”，新格局下监管将趋于专业化和精细化。作为十九大后首次系统性机构调整完成后，网信办、中宣部权责加强，广电总局权责更为精确，总体来看未来传媒政策监管将不断专业化和精细化。随着新格局逐渐清晰，预计未来将进入政策密集期。
2.政策冰点风险释放，期待明年政策回暖
2018年传媒板块整体政策偏严，19年边际上或将迎来政策利好期。结合12月21日中宣部副局长抓紧核发版号的声明及25日新出台的《文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业的规定》和《进一步支持文化企业发展的规定》两大利好文件，可以预测国家鼓励文化传媒产业做大做强的思路长期不会变化，在18年监管寒冬后，19年监管政策边际利好确定性强。
3.2019年展望：看好出海及产权两大趋势
传媒板块经过3年深度调整，目前已处于5年历史低位，中国产业信息网认为，2019年在政策边际改善、业绩回暖、估值反弹的背景下，传媒板块将迎来结构性行情。长期来看，看好互联网、游戏出海和知识产权保护及付费两大趋势，及细分领域结构性机会：游戏政策边际改善+业绩提升带来的反弹机会、院线单屏产出拐点及集中度提升逻辑下的投资机会、出版类公司的防御性机会及互联网垂直领域的机会。

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