商品期货周报20190520

行情与分析
黄金：沪金震荡，短线操作

白银：或接近阶段性底部，但反弹也是小级别
铜：中国消费支撑，价格回落受限
铝：维持偏强态势
锌：基本面偏弱，价格反弹有限
镍：低位略有反弹
螺纹钢热卷：上下两难，震荡思路对待
铁矿石：连续大涨后警惕高位风险
动力煤：弱势延续
焦煤焦炭: 焦化开工率仍在上升
玻璃:短期高位震荡趋势仍偏空
豆类：若中美贸易磋商无缓和信号国内豆类或偏强震荡为主
白糖：短线交易
棉花类：压力为主，有修复贴水需求
菜籽类：菜粕偏强震荡、菜油宽幅震荡
鸡蛋：偏强震荡
棕榈油：低位反弹
玉米：偏强运行
原油：强势延续，但上行空间有限
PTA: 暂且观望
MEG：暂且观望
天胶：震荡整理
沥青：BU/SC持续回调，但谨防反弹
LLDPE：市场震荡偏弱
PP：短期反弹中期下跌未结束
甲醇：偏强震荡
本周行情及展望
黄金：沪金震荡，短线操作
技术面上，长期来看，金价目前已完成底部构建，底部出现逐渐抬高。近期市场触及前期高位附近承压。周线来看，MACD处于零轴上方，回调向下运行，绿色动能柱逐渐放大；随机指标位于中轴下方，反弹向上运行；BOLL轨道收口，金价受中轨支撑；短期均线趋缓，k线与短期均线粘合。日线图来看， MACD位于零轴附近，回调向下运行，红色动能柱逐渐收缩；随机指标处于中轴附近，回调向下运行；BOLL轨道收口，金价跌破中轨；短期均线趋缓，k线站于短期均线下方。
综合来看，中期技术层面处于中性市场，多数指标趋缓；短期技术指标处于偏空方市场，多数指标回调。整体市场短期处于震荡偏弱行情。
白银：或接近阶段性底部，但反弹也是小级别
本周技术面上看，我们觉得美元在接近阶段性顶部，或有回调空间，而贵金属技术上也在接近阶段性的底部，这可能会带来金银短时的触底反弹行情。但是整体上看，金银大的方向驱动暂时缺失，尽管我们仍认为按照目前美债所隐含的通胀预期，黄金对通胀的定价相比美债依然偏低，但这种偏差的修复需要等待合适的契机与驱动，而当下不论是技术上，还是基本面上都没有看到。而避险需求对贵金属的提振，也需要看到风险事件持续性的升温，类似于去年美股暴跌的情况，但现在亦未看到。
因此，总结来看，短期贵金属主要的牵制还在于美元，而美元短期可能面临回调，这对贵金属有一定的支撑，但大的向上驱动没有看到。黄金走势上预计以震荡为主，白银形态更弱。
操作上，近日黄金在1300关口遭遇阻力回落后，1280关口支撑再破，白银同样跌落，下方支撑考验14.3附近，白银自2016年7月顶点下来以来的下行通道依在。
铜：中国消费支撑，价格回落受限
上周，LME铜整体宽幅震荡。宏观方面，美国经济数据良好，美元指数上行。美国5月密歇根大学5年通胀预期初值2.6，高于前值2.3；5月密歇根大学1年通胀预期初值2.8，高于前值2.5。美国5月密歇根大学消费者信心指数102.4，高于预期和前值；5月密歇根大学消费者预期指数96，高于预期和前值。美国4月季调后CPI环比升0.3%，低于预期和前值；核心CPI环比升0.1%，低于预期和前值，同比升2.1%，符合预期和前值。美国4月新屋开工环比5.7%，高于预期和前值；4月新屋开工123.5，高于预期和前值；4月营建许可129.6，高于预期和前值。美国5月费城联储制造业指数16.6，高于预期和前值。美联储表示，基本预期是2019年加息一次，基于强劲的通胀表现。欧元区通胀平稳，但经济景气指数回落。德国4月CPI环比终值升1%，符合预期和初值升；同比终值升2%，符合预期和初值。德国4月调和CPI环比终值升1%，符合预期和初值升；同比终值升2.1%，符合预期和初值。欧元区4月调和CPI环比0.7%，符合预期。欧元区4月核心调和CPI同比终值1.3%，高于预期和前值。欧元区4月调和CPI同比终值1.7%，符合预期和前值。德国5月ZEW经济景气指数-2.1，低于预期和前值。欧元区5月ZEW经济景气指数-1.6，低于前值4.5。中国经济数据疲弱，继续实施宽松政策。中国4月规模以上工业增加值同比增5.4%，低于预期和前值。中国4月社会消费品零售总额同比增7.2%，低于预期和前值；1-4月社会消费品零售总额128376亿元，同比增长8.0%。中国1-4月固定资产投资同比增6.1%，增速比1-3月份回落0.2个百分点。从环比速度看，4月份固定资产投资（不含农户）增长0.45%。中国1-4月房地产开发投资同比增11.9%，增速比前3月提高0.1个百分点。中美贸易摩擦持续。商务部新闻发言人发表谈话，美方已将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%，中方将不得不采取必要反制措施。中国自2019年6月1日0时起，在实施加征5%关税的600亿美元清单美国商品中，对超过4500个税目的商品，分别实施25%、20%或10%加征关税，其余超过500种美国商品仍加征5%的关税。
从行业面上看，上周铜价回落，现货升贴水回落，但库存持续减少。进口窗口打开，持货商加大抛货力度，下游加工企业逢低采购，市场成交活跃。原料端，废铜进口错配预期，加上冶炼厂密集检修预期，精铜供应或偏紧。冶炼厂增加三季度铜精矿备库，铜精矿加工费持续下行。库存方面，LME铜库存减少，COMEX库存连续减少，国内库存延续回落。消息面上，4月份黄铜棒企业平均开工率环比下降，青海铜业首次大检修，ICSG预计全年精炼铜短缺。预计随着中美贸易摩擦落地，驱动铜价主要逻辑将来自于基本面。中国逆周期调节政策向下传导，铜材企业开工率将回升，加工企业有可能进入补库周期，或限制铜价回落空间，后期铜价有可能企稳。
操作上，短期铜价回落空间受限，沪铜主力合约下方支撑参考47000元/吨附近，上方阻力参考48500元/吨附近。
铝：维持偏强态势
需要注意的是，上周山西环保事件继续发酵，氧化铝减产还在持续，山西孝义信发已于上周四彻底停产第二条生产线，多地的氧化铝减产计划将使得5月氧化铝产量不及此前预期，成本端支撑的逻辑重新显现，在一定程度上支撑铝价的偏强态势。库存方面，电解铝的社会库存仍在回落，交易所库存也在探低，季节性的消费利好因素仍在起效，下游铝棒的社会库存继续回落，显示出下游消费仍偏强，对铝价的支撑仍在。另一个需要注意的点在于氟化铝价格，今年年初以来氟化铝不断跌落的价格开始有止跌反弹的迹象，部分由于氧化铝价格的持续走强，且电解铝企业对于氟化铝的需求量仍在，对氟化铝价格的上涨也有一定的刺激作用。总的来看，铝产业链原料端对铝价的支撑仍较为明显，氧化铝环保减产、下游消费偏强、氟化铝价格反弹等因素利好铝价。不过，宏观形势仍不明朗，有待进一步公布的工业企业利润等的数据验证。
操作上，铝价仍以偏强震荡为主，主要在于原料端的成本支撑逻辑显现，但上周五外盘基本金属普遍转跌，需警惕外盘态势对内盘的影响。总体上操作仍以逢低做多、高抛低吸的思路为主，不宜过度追多，本周铝价关注下方支撑14200附近，上方阻力参考14420附近。
锌：基本面偏弱，价格反弹有限
上周，LME锌连续回落。宏观方面，美国经济数据良好，美元指数上行。美国5月密歇根大学5年通胀预期初值2.6，高于前值2.3；5月密歇根大学1年通胀预期初值2.8，高于前值2.5。美国5月密歇根大学消费者信心指数102.4，高于预期和前值；5月密歇根大学消费者预期指数96，高于预期和前值。美国4月季调后CPI环比升0.3%，低于预期和前值；核心CPI环比升0.1%，低于预期和前值，同比升2.1%，符合预期和前值。美国4月新屋开工环比5.7%，高于预期和前值；4月新屋开工123.5，高于预期和前值；4月营建许可129.6，高于预期和前值。美国5月费城联储制造业指数16.6，高于预期和前值。美联储表示，基本预期是2019年加息一次，基于强劲的通胀表现。欧元区通胀平稳，但经济景气指数回落。德国4月CPI环比终值升1%，符合预期和初值升；同比终值升2%，符合预期和初值。德国4月调和CPI环比终值升1%，符合预期和初值升；同比终值升2.1%，符合预期和初值。欧元区4月调和CPI环比0.7%，符合预期。欧元区4月核心调和CPI同比终值1.3%，高于预期和前值。欧元区4月调和CPI同比终值1.7%，符合预期和前值。德国5月ZEW经济景气指数-2.1，低于预期和前值。欧元区5月ZEW经济景气指数-1.6，低于前值4.5。中国经济数据疲弱，继续实施宽松政策。中国4月规模以上工业增加值同比增5.4%，低于预期和前值。中国4月社会消费品零售总额同比增7.2%，低于预期和前值；1-4月社会消费品零售总额128376亿元，同比增长8.0%。中国1-4月固定资产投资同比增6.1%，增速比1-3月份回落0.2个百分点。从环比速度看，4月份固定资产投资（不含农户）增长0.45%。中国1-4月房地产开发投资同比增11.9%，增速比前3月提高0.1个百分点。中美贸易摩擦持续。商务部新闻发言人发表谈话，美方已将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%，中方将不得不采取必要反制措施。中国自2019年6月1日0时起，在实施加征5%关税的600亿美元清单美国商品中，对超过4500个税目的商品，分别实施25%、20%或10%加征关税，其余超过500种美国商品仍加征5%的关税。
从行业面上看，上周锌价重心下移，下游需求偏弱。现货对当月升水200元/吨-300元/吨，远高于上周水平。企业对未来消费较为看淡，补库积极性不高，但由于国内库存偏低，支撑现货升水。供应端，锌精矿供应增加，但冶炼厂复产前备库，锌精矿现货加工费上行空间有限。二季度，高利润驱动，冶炼厂复产，锌精矿现货TC现货与精锌产量提高共存。库存方面，LME库存连续增加，0-3升水维持高位，SHFE库存边际减少，现货升水上升。消息面上，中国4月锌产量同比下降。总的来看，进口亏损较大，国外货源无法进入中国，导致国内库存减少，现货升水扩大。中国进口锌锭预期增强，LME锌库存减少，0-3维持高位。预计本周锌内强外弱格局延续。单边方面，考虑到冶炼厂复产预期较强，锌终端消费依然较为疲弱，锌价成交重心反弹空间不大。
操作上，短期锌价内强外弱，可进行内外反套。价格方面，沪锌主力合约下方支撑参考20500元/吨附近，上方阻力参考21500元/吨附近。
镍：低位略有反弹
值得注意的一点是，国内的库存数据开始转差，上周五公布的电解镍社会库存有所回升，主要在于保税区库存的增加。电解镍的交易所库存也止跌回升，对镍价有一定程度的施压。另外，镍矿的港口库存也结束了此前的下跌态势，上周印尼新增了两家获得镍矿出口配额的企业，PT Antam和PT Ifishdeco共有420万湿吨镍矿配额获审批，镍矿供应将继续维持宽松，对镍价的支撑力度继续减弱。不锈钢方面，5月不锈钢厂的排产计划显示，300系排产有所减少，部分钢厂将转向生产200系。上周公布的4月不锈钢综合PMI位于荣枯线下，300系利润仍偏差，产量处在下滑态势中，总体来看不锈钢消费状况依然不景气。电解镍进出口方面，进口窗口维持打开，以俄镍为主，不过整体进口量不及预期。上周公布的金融数据转差，宏观形势仍不明朗，有待进一步数据验证。
操作上，上周五内外盘均有所反弹，主要在于投资者的避险情绪有所缓和，但镍基本面仍不理想，不锈钢环节仍在去库，下游消费情绪依然疲弱，进口窗口打开，短期继续走弱的可能性仍在，但不宜过度追空。本周镍价关注下方支撑94200附近，上方阻力参考97700附近。
螺纹钢热卷：上下两难，震荡思路对待
上周螺卷先抑后扬，宽幅震荡，周初受中美贸易战影响一度出现大跌，后半周铁矿石强势带动螺卷螺卷连续反弹。供应方面，上周产能利用率回升，但分品种产量结束连增势头出现小幅回落，但绝对产量仍处高位，高供应问题仍在；需求方面，上周终端成交环比出现回落，5月成交整体表现要弱于4月，受季节性因素影响，整体成交后期仍有进一步回落的压力；库存方面，上周钢厂库存出现连续积累，总库存降速仍低于去年同期，且库存降速较4月出现明显放缓。总体而言，在供应持续高位运行，而需求持续走弱的情况下，钢价上行动力不足，下方受铁矿石上涨带来支撑，钢价或面临上下两难格局，震荡思路对待。
铁矿石：连续大涨后警惕高位风险
上周铁矿石主力合约连续大涨，主力9月合约突破700元/吨整数关口。供应方面，上周外矿发货环比小幅回落，但5月整体发运水平较3-4月出现回升，基本回升至周度2000万吨以上，前期因事故造成的外矿影响正在缓解；需求方面，钢厂产能利用率上升，分品种产量出现回落，钢厂生产积极性仍然较高，铁矿石需求有较好保证；库存方面，港口库存继续下降，总库存逼近1.3亿吨大关。上周铁矿石价格连续大幅上涨，主要驱动来自于人民币持续贬值以及修复盘面贴水逻辑，但随着现货指数涨破100美金大关，铁矿石后期或将面临钢材成本端废钢的替代压力和钢厂利润持续收缩对铁矿石上方空间的制约，总体而言，我们认为，铁矿石进一步上行的空间或较为有限。
动力煤：弱势延续
上周动力煤期货延续弱势格局，1909合约在610元/吨一线出现了明显的上行阻力。我们认为，这种弱势格局仍然会延续，并且持续压制动力煤期货价格的反弹幅度。从期现价差来看，当前1909合约和现货基差维持在20元/吨附近，期货并未大幅贴水现货，这导致在现货没有较强反弹动力的情况下，期货通过修复贴水很难有足够的空间。从现货来看，港口现货成交依然清淡，从库存来看，最新一期环渤海港口库存上升到1748万吨，2018年同期为1694万吨，显著高于去年同期。从长江口库存来看，最新一期长江口煤炭库存为712万吨，延续高位运行，港口库存显著高于同期，导致港口仍然有去库的压力。从电厂消耗来看，最新一期沿海六大电煤炭日耗量为61.7万吨/天，2018年同期已经高达74.29万吨，说明今年沿海电厂消耗持续低于预期。从电厂绝对库存来看，最新一期电厂库存为1639万吨，2018年同期为1304万吨，电厂煤炭库存高于去年300万吨，日耗又低于去年，导致库存可用天数持续上升，也压制了电厂对于港口煤炭的采购。从运费来看，呼局下调煤炭运费10%，造成到港成本的进一步下降，压制了动力煤现货的反弹幅度，因此，我们认为，短期动力煤弱势格局仍将延续，620元/吨一线对于动力煤1909合约的压制较强。
焦煤焦炭: 焦化开工率仍在上升
上周焦煤焦炭期货延续宽幅震荡格局。从现货市场来看，现货市场上涨热情仍然高涨，部分焦化厂再度提涨焦炭价格100元/吨，累积提涨3轮。焦化提涨的原因，一方面是焦化厂自身库存压力不大，最新一期全国焦化厂焦炭库存为50.51万吨，环比上周的52.41万吨继续下降。另一方面，近期钢材价格企稳反弹，支撑了焦炭市场的提涨信念。然而，我们认为，2019年1-4月全国粗钢产量累计同比增速超过10%，年化产量已经超过10亿吨，在这样的高产量下，高炉厂高利润很难持续。近期由于铁矿价格的大幅上涨，钢厂的利润被进一步压缩，短期钢价反弹也很难带动钢厂对于焦炭的持续补库热情。焦化自身而言，前期提涨的核心逻辑是山西环保有可能带来产量的下滑，但从当前来看，依然是雷声大雨点小，实际限产极为有限。最新一期全国230家独立焦化厂日均焦炭产量69.44万吨，较上周继续上升，说明焦炭的实际供应量并未下滑。从钢厂库存来看，华东样本钢厂焦炭库存开始回升，从45.8万吨上升到47.8万吨。从港口来看，港口库存同样维持高位，因此，在焦炭供应没有出现实质下滑之前，焦炭上涨很难有足够的驱动力。
玻璃:短期高位震荡趋势仍偏空
09短期高位震荡，近期反弹难持续，中期趋势仍看跌
第一、时间来到5月，现货市场核心问题仍然是华东地区高库存与高价格能否延续的问题。如果无法支撑则当前河北、湖北玻璃流向华东进而降低库存的模式将不可延续。现货市场将会迎来弱势淡季。期货价格当前处于明显的高估位置，期货年初1396元/吨高位尚贴水现货34元/吨，但目前1400元/吨的期货价格反而升水现货80元/吨；
第二、2019年的市场核心驱动可能在山东、华中市场。山东市场库存高企，一直未能有效降库存。华中市场供给端过去2年持续扩张，当地市场需求不理想只能向外冲击。但西南、华南市场都有新增产能投入市场导致华中与山东市场、沙河市场都需要依靠华东消化压力。这种挺着高库存强烈需要外部市场支撑的情况很容易演化成为区域性降价潮。从季节性角度看，5月以后市场再次进入淡季，需求会有季节性下滑。
第三、2019年市场最大的利空来自此前支撑玻璃市场的三四线地产在2018年三季度开始加速下滑。三四线地产有可能要经历最近几年一线地产弱成交格局，尤其是棚改货币化在2019年大幅缩减的情况下，三四线地产在2019年成交难扩张。在没有地产高成交的支撑下，期望高开工转化为高竣工从而带动玻璃需求是非常不现实的，从过往历史情况看，高开工转化为高竣工从来都是在地产成交爆发的时期出现的。
豆类：若中美贸易磋商无缓和信号国内豆类或偏强震荡为主
上周，国内豆类价格偏强运行，主要原因有：（1）商品市场氛围总体偏强，尤其是部分农产品，如红枣、苹果、玉米等；（2）豆粕技术面偏强，持仓不断增加；（3）中方出台反制美方提高关税措施，从6月1日期将第二批对美商品关税提高；（4）美豆超跌反弹。上周国内豆粕对于中美贸易事件，总体反应平静，在国内宣布反制措施和美方传递积极言论时，国内豆粕价格以震荡为主。上周国内豆粕上涨主要还是受到其他农产品上涨氛围的带动和资金推动，所以国内豆粕的上涨主要集中在周三和周四两天。
从基本面角度来看，国内豆类依然面临着“供应充足和需求疲弱”的格局。考虑到豆粕技术面偏强和基本面偏弱以及中美贸易磋商仍处于偏紧张格局等三方面因素，预计如果中美贸易磋商还没有出现缓和信号的话，国内豆类或偏强震荡。但是我们依然相对谨慎，我们预计国内豆粕和豆一价格以宽幅震荡为主，我们依然看多豆粕的波动性，豆油以低位区间震荡为主。
白糖：短线交易
郑糖SR1909合约价格减仓下行。SR1909合约支撑位5000-5200元/吨，压力位5600-5800元/吨。
低位整理，短线交易为主。SR1909合约支撑位5000-5200元/吨，压力位5600-5800元/吨。
棉花类：压力为主，有修复贴水需求
郑棉上周一、周二崩塌式下跌由多重因素造成，在棉花消费较疲弱的背景下，中美贸易谈判再度激化进一步加剧消费不佳预期，ICE期棉率先大跌，储备棉抛储底价（挂钩内外棉）大幅下移408元/吨，性价比最低棉花储备棉成交重心大幅下移，在这种环境下，前期高成本多头砍仓是郑棉崩塌式下跌的重要推手。
后市来看：
1）未来几个月若中美贸易摩擦未实质缓解，郑棉1909合约很难回到原有震荡平台之上（15000元/吨以上）。市场隐忧仍存，中美贸易摩擦升级是本周初郑棉下跌重要因素，美国声称的针对中国3250亿加税仍未落地，预计短期市场即使能有反弹空间也受限。若美国针对中国剩余3250亿加税落地，则郑棉仍有可能继续下跌，但应不会成为商品领跌品种。经过大跌，多头洗牌，高成本多头大部分已离场。
2）因上周内外棉价均大幅下跌，储备棉抛储底价挂钩内外棉均价，本周储备棉底价再度下移579元/吨，储备棉成交价或大幅降低（截至本周一上午10点50，储备新疆棉成交价为12800元/吨，较上周五跌1000元/吨），储备棉成交或放大，挤压新棉需求，这对本周棉价形成抑制，市场情绪恢复需要时间。
3）中短期郑棉或有修复贴水需求，空间有限，市场情绪或需要时间修复。5月10日至5月17日，郑棉累计跌幅1200元/吨，新棉成交价累计跌幅500元/吨。考虑郑棉前多集中出逃告一段落，郑棉价格相对新棉具备一定性价比，美国针对中国3250亿美元货物加税将于6月17日举行听证会，为棉花市场迎来一定喘息时间。
菜籽类：菜粕偏强震荡、菜油宽幅震荡
五一节后菜系受消息面影响较大，美国宣布将中国2000亿输美产品关税自10%提升至25%，中国表示必要情况下将采取反制措施；孟晚舟5月8日出席听证会，将下次听证会时间定在9月23日。短期短期政策仍是影响菜粕、菜油的主要因素，菜粕主要跟随豆粕、受中美关系影响，而菜油受中加关系影响。中美贸易谈判仍存变数，虽然美国已经宣布对我国商品加税，但仍有时间谈判，中美贸易关系能否改善可能要到6月末G20峰会领导人会晤之后才能明了，中加关系依附于中美关系，短期预计难有缓和。基本面方面，豆粕近期成交较好、菜粕也进入季节性消费旺季，豆粕价格走强对菜粕也有所提振，预计短期偏强震荡走势为主；菜油方面，虽然国内自加拿大进口菜籽压榨利润丰厚、自加拿大进口菜油利润也很丰厚，但菜籽、菜油进口仍受限，5月之后基本没有成交，并且自加拿大之外的地区进口菜油成本要在7200以上，也量也有限，对盘面有所支撑，但菜油与豆油等油脂价差过高严重影响消费，近一个月菜油现货持续无成交，维持有价无市状态，盘面继续追涨也存在一定的风险，预计短期宽幅震荡走势为主，操作难度较大。
操作上建议菜粕短线偏多思路操作、菜油观望为主或短线操作。RM1909支撑位参考2300，阻力位参考2400；OI1909支撑位参考6950，阻力位参考7150。
鸡蛋：偏强震荡
技术分析：预计鸡蛋偏强运行，主力JD1909上方关注4400的阻力；下方关注4300附近支撑。
观点及操作建议：上周鸡蛋现货价格继续上涨。盘面鸡蛋期货以100元为台阶震荡上行。鸡蛋即将迎来旺季，1909合约在旺季和猪肉替代的推动下预期仍将继续上周，多单继续持有。
棕榈油：低位反弹
上周棕榈油低位反弹，五一节后中美贸易关系又紧张，美国对我国开始加征关税，油脂油料价格波动较大，MPOB月度报告中马来4月份棕榈油产量、出口基本符合预期，库存略低于预期，西方南方棕榈油协会公布的5月前15日棕榈油产量仍不理想，较4月前15日减少12%，棕榈油后期产量担忧，而需求没有预期的那么差，棕榈油供需边际有所改善，盘面继续下跌动力不足。目前棕榈油基本面难言乐观，但5、6月份产地继续季节性降库存，后期市场关注点将从需求端转至供应端，今年天气显示厄尔尼诺特征，关注产量能否受抑制。总体来说，近期棕榈油缺少新的利空刺激，反而供应端可能有故事，不建议5、6月份做空，近期期价可能小幅反弹，但反弹高度暂时谨慎，等待5月份产地棕榈油产量情况，若产量超预期不排除价格再次探底。
玉米：偏强运行
技术分析：持仓量和波动率小幅增加，关注主力合约1909在2000元/吨整数关口表现。
操作建议：1909投机多单继续持有。
原油：强势延续，但上行空间有限
过去一周原油市场利多因素相对较多，价格震荡上行。在沙特宣布是伊朗命令胡塞武装攻击了沙特阿美的设施后，中东地区紧张局势短期迅速升级。尽管美国与伊朗两国纷纷表态不愿开战，但中东地区伊朗与邻国的摩擦并未减少，原油供应忧虑仍存。而从实际出口量上看，市场对伊朗问题产生的短期供应缺口预期基本证实，这对油价产生明显支撑。此外，EIA的数据显示美国产量下滑且成品油库存持续下降，这一数据一定程度上掩盖了原油库存增加带来的不利影响，成品油价格强势对原油价格的拉动起到了明显的作用。在原油减产方面，委内瑞拉4月产量自2017年6月以来首次出现环比上涨，未来或继续在当前水平下波动，其此前产量下滑对供应端的影响出尽。而与之相比，在OPEC+部长级会议上基本统一了维持减产协议的方向后，原油市场基本面获得了长期向上的驱动，即油价未来或在OPEC+减产行动方面的不断证实下继续趋势性走强。但我们也注意到，周日的OPEC+部长级议上，各国并未给出继续执行减产的时间表，这既反映出成员国内部存在一定的分歧，也再次减小了油价大幅拉升的可能。综合来看，在未来中美贸易谈判进展仍存变数下，需求端仍然面对一定不确定性，而供应端的趋势性收紧长期存在，本周油价或继续偏强震荡，但较难突破前期高点。
PTA: 暂且观望 MEG：暂且观望
TA1909与EG1909要逆转疲态需看到聚酯工厂压力缓解，但目前仍未看到聚酯库存下降，PTA以及MEG要反转仍需等待信号。
前期下跌的原因-旺季不旺，终端需求偏弱，PTA与MEG需求受压。3-5月本来是聚酯产业链的旺季，但今年的旺季并没有如期到来。聚酯缓解产销不佳，聚酯成品库存达到历史高点，最终开始大面积停车。再加上中美贸易战的催化，PTA与MEG出现大幅度下跌。
解铃还须系铃人，未来反转需看到聚酯压力缓解。我们对需求并不是太悲观，毕竟纺织服装是社会刚需。当市场意识到聚酯工厂仍有供应缺口的时候，则会开始重新有买盘。届时聚酯端的压力将会缓解。但截至5月17日，聚酯工厂的库存仍然没去化，市场仍需等待信号。
若聚酯压力缓解，从驱动与估值看，PTA或相对MEG强势。驱动方面，根据平衡计算，在未来两个月内，PTA将会继续保持低库存，而MEG仍然处于高库存，PTA驱动强于MEG。估值方面，从升贴水角度讲，目前TA1909深度贴水现货，EG1909高度升水现货，PTA估值低于MEG，因此PTA做多价值高于MEG。
天胶：震荡整理
盘面-混合基本走平，交易所仓单累积超过42万吨水平。1-9价差995元/吨。受海关查验“假混合”胶通知影响，据悉轮胎厂加大人民币混合和国产胶采购。宏观方面：中美贸易争端升级，G20峰会双方可能将就有关事宜继续磋商。中汽协公布的数据显示：4月中国汽车销售下滑逾14%。4月重卡数据，环比下降12.43%和20.20%，同比下降0.18%和3.31%，下游需求端显颓势。听闻云南地区干旱，对出胶有一定影响，但指标胶陆续到国内，冲抵了部分影响。证券时报报道：海南橡胶在5月17日下午举行的投资者交流活动上表示：综合宏观经济趋势、供需因素、汇率变化和原有价格前景，2019年天胶价格大幅回升的可能性偏低。产业人士依然多持谨慎观点。泰国于5月20日开始实施之前承诺的削减出口计划，但总体来说削减数量有限。我们认为前期炒作因素还在持续发酵中，但不足以支持沪胶长牛，预计区间（11550-12250）震荡为主。
沥青：BU/SC持续回调，但谨防反弹
本周，我们认为BU1912或震荡上行，且BU/SC在此前下行至低位后或出现一定的反弹，理由如下：第一，原油市场在伊朗问题以及OPEC+部长级会议后继续获得长期向上的驱动因素，这在成本端会对沥青价格继续支撑。当前BU1912价格的利润空间已经比较有限，油价的走强势必拉动BU1912的走强。第二，BU/SC已经回调到年后的低点，但回调的三大主要因素目前仍然有两点无法证实也无法证伪（详情见我们4月30日专题报告《冲刺前的弯道——BU与SC价差或重新收敛》），即水泥价格的继续上涨和重油的恢复增产。水泥价格方面，4月宏观经济数据难言好坏，基建表现保持平稳，当前价格并未明显拉升。但随着环保减产对煤炭以及砂石的影响持续存在，二季度下旬仍存在反弹可能，或抑制公路建设进度。重油市场方面，在OPEC+部长级会议后，尽管大部分成员国表态维持减产协议，但并未给出一份明确的时间表，且OPEC+4月份减产执行率继续上升，在委内瑞拉4月原油产量环比小幅增加的情况下，这意味着OPEC+其他成员国重油减产的脚步目前还并未放缓。因此，轻重油价差的重新拉大暂时还没有兑现，这从6月中东重油贴水与5月持平也可以看出。当前BU/SC的大幅回调更多的是市场在交易前期库存大幅累积的逻辑，但由于现在库存已接近历史同期高位，且二季度还剩下40天的时间，因此累库的速度不会太快，这使得BU/SC继续大幅回调短期缺乏强力的驱动。综上，尽管BU/SC趋势性回调二季度长期存在，但目前已到达一个低位，暂时看不到继续大幅下行的驱动，本周或在当前水平下震荡甚至回调，BU建议关注3450元/吨至3650元/吨区间。
LLDPE：市场震荡偏弱
市场延续淡季行情，由于目前装置开工维持高位，石化去库较为缓慢，行业整体库存压力依然较大，价格承压下行，目前来看，石化检修力度将有所增加，装置开工小幅回落，进口到港预期放缓，但受到市场情绪悲观买涨不买跌心态的影响，价格调整空间或有限，但是反弹难度同样不小。
操作上，延续空头思路，逢高抛空。
PP：短期反弹中期下跌未结束
短期反弹，中期下跌未结束。后市分析如下：
首先、PP价格下跌到低位以后，市场出现抄底盘。石化库存脱离高位，压力有了一定程度的缓解，此前基于成本坍塌供需坍塌的格局力度削弱。因此短期不建议追空PP。一方面原油当前不是趋势下滑的开始，另一方面盘面价格对原油的弱势也有了一定的反应。后市PP再次冲高至8500-8700附近，空头可考虑加仓；
第二、我们在以前的专题报告中已经讨论过，原油才是PP的趋势核心。PP自身的短期供需仅仅能决定节奏和市场弹性。但是在PP价格高估、原油价格同样估值高位的情况下，原油难对PP形成有效支撑。当前原油价格或将开始逐步进入周度级别的高位筑顶模式。未来随着中美贸易谈判的敲定、OPEC+减产的尘埃落定，原油价格或将再探40美元/桶支撑，则彼时PP将面的的是需求坍塌的同时，成本坍塌，真正的下跌就正式开启了；
第三、2019年我们需要关注三、四线地产的成交，最近两年国内经济重要支撑就是棚改货币化带动的三四线地产强势，但是2019年全国棚改货币化同比萎缩近30%。因此2019年三、四线地产都将要经历2017-2018年一线地产持续走弱的格局，这将严重影响国内商品市场的需求。在2019年三季度前市场走势都不应该有太多争议，下跌是趋势。三季度或者四季度则在被压制的需求集中释放与新增产能集中投产之间摇摆。存在类似2018年底-2019年初的这种修复性反弹的可能。
中期空头趋势不改，但短期不建议追空.2019年或将考验2017年低位。
甲醇：偏强震荡
上周五夜盘，甲醇大幅上涨。基本面方面，内地工厂周度销售任务完成，暂时乐观，市场击鼓传花，请不要做最后一棒。港口整体略微去库，但在月底集中到港下，能否大幅去库仍打问号。周五夜盘有传言称伊朗卡维230万吨甲醇装置因技术问题导致停车两周。叠加烯烃投产美好预期，甲醇期货价格开始走强。若烯烃不能及时兑现，在内地与港口套利窗口关闭的情况下，则内地仍无法消化多余库存。短期建议空头回避，但多头只能短多，目前甲醇1909已经突破压力位2500元/吨，建议多头谨慎持有，减持为宜。

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