可转债新券发行快速重启司尔明泰挑战“破发”极限

A股持续重挫，转债一级市场遭遇滑铁卢。

周一大盘下跌超出预期，国际战略路径如何选择，对于资本市场影响深远。从西塔监控数据看，转债转股溢价率开始小幅回升，整个市场启动了抵抗式下跌模式，需要关注参与左侧节点。

新券今日有两只上市，分别是司尔和明泰，很明显两只新券又将遭遇破发挑战，后者压力更大。

有意思的是，在如此腥风血雨的环境中，新券发行再度启动，大业转债来了。

逆势发行不仅考验发行人，还包括承销商和投资者。整体看，大业转债较为亮眼的是下修条款，满足10/20/90%。

大业转债逆势发行下修条款宽松

虽然大盘不佳，大业股份依旧启动了转债发行。但这会影响其发行结果，承销商国金证券也将承担一定责任。

大业转债发行规模5亿元，评级AA，期限5年。

票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.0%。到期赎回票面面值的110%（含最后一期年度利息），债底不超80元。

在条款设计方面，初始转股价格为12.56元/股，远高于市价10.24元，参与打新有一定压力。

应该说吸引力有限。

不过，下修条款较为宽松。存续期间，当公司股票在任意连续二十个交易日中至少有十个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。

其他条款属于常规条款。回售：70%/30；强赎：15/30/130%。

国金证券包销原则不超过1.5亿元，优先认购和网上申购不足70%，中止发行。

大业股份橡胶骨架材料龙头厂商

公司主要产品为胎圈钢丝、钢帘线和胶管钢丝，均为橡胶骨架材料。其中，胎圈钢丝和钢帘线属于轮胎骨架材料，胶管钢丝属于胶管骨架材料。

公司是中国专业的橡胶骨架材料生产企业，并且是中国最大的胎圈钢丝生产企业，市占率25%附近。公司现有主要国内客户有中策橡胶、风神股份、赛轮金宇、双星轮胎、三角轮胎等规模较大、行业内知名度较高的轮胎制造商；主要国际客户有住友橡胶、普利司通、固铂轮胎、韩泰轮胎、锦湖轮胎等国际知名轮胎生产商。从近年市场占有率的走势看，公司在国内的市场份额逐年提高。

2016年、2017年及2018年公司胎圈钢丝、钢帘线及胶管钢丝三种主要产品合计收入分别为135,574.20万元、182,865.81万元及 237,891.29万元，占主营业务收入的比重分别为97.49%、97.54%及97.95%，占比高且较为稳定。

整体看，负债率偏高，但是运营效率尚可。

公司应收账款周转率整体略高于同行业可比上市公司平均值，公司具备较强的营运能力；存货周转率指标均高于行业平均水平，在存货管理、运营方面具有较强的能力。

2017年度公司胎圈钢丝单位成本显著上升是毛利率降低的最主要原因。公司产品成本以直接材料盘条为主，报告期内，盘条占胎圈钢丝生产成本的比重均在70%以上。在成本提升背景下，毛利有所下滑。

募集资金主要是，备战轮胎子午化的趋势。

钢帘线是轮胎的主要骨架材料之一，对轮胎的性能起增强作用。伴随我国汽车工业的快速发展，新车市场的持续扩大以及汽车保有量的不断增加，给我国钢帘线行业带来了巨大的发展机会。尤其随着近年轮胎子午化进程的加快，中国的钢帘线行业得到了迅猛发展，钢帘线产量也持续攀升。2016年，全国钢帘线总产量达到209.79万吨，同比增长18.3%。在未来5～10年时间，随着市场需求的增长，我国钢帘线生产企业的产能将不断扩大，企业间的竞争会越发激烈。

新的一年愿贪吃不胖

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