跌停板了怎么办？pick一下期权吧！

本文作者：一德期货期权部曹柏杨投资咨询证号： Z0012931
协助整理：一德期货期权部霍柔安从业资格证号： F3045696

         红红火火的“521”刚刚过去，朋友圈充斥着领证和秀恩爱的小情侣，昨日大宗商品市场也一片飘红集体性上涨，然而今天，郑棉与白糖两品种期货合约先后纷纷跌停。其中，截止到今日收盘，白糖SR2001及SR2005合约仍为跌停状态，而棉花期货合约及白糖SR1909合约跌停后破板小幅回升。

         棉花期货主力合约跌停，跌幅最高达4.02%，创造近三年的低位。而白糖期货主力合约跌停，报4920元/吨，刷新近4个月的低位。
         而在郑棉、郑糖众期货合约被死死按在跌停板的时候，为避免再次出现上周棉花期货合约那样多单无法及时平仓止损的局面，可能很多投资者会自然而然的联想到期权合约，那么今天，各期权合约的表现又如何呢？          截止收盘，白糖期权当日总成交量为14.34万手，相比昨日，成交量翻了将近四倍！其中看涨期权总成交为8.08万手，看跌期权总成交为6.25万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.29，而昨日看涨看跌成交比率为1.76，可以看出，面对今天的行情，众投资者纷纷选择期权交易来规避风险。
         那么面临这样的行情，我们应该如何选择期权策略来规避风险呢？这里我们将SR1909合约及SR2001合约分开讨论。首先我们以SR2001P5000期权合约为例，下面是该期权合约今日隐含波动率以及对应标的价格，期权价格的日内波动。

         从上图，我们可以看到，当标的期货合约SR2001安安静静的躺在跌停板上的时候，期权合约的价格及其隐含波动率可不是这么安分。自SR2001合约跌停板之时开始，期权隐含波动率自19%一路走高，最高达到26.5%左右。此时波动率交易出现了！也就是说在SR2001跌停的时候，买入SR2001P5000合约（230元/吨），在隐含波动率变动的影响下，合约价格升至345元/吨，若及时平仓，期权端收益为115元/吨，可以弥补一部分标的期货端的损失。但若对于下图的SR1909合约，自标的期货合约SR1909跌停板开始，此时隐含波动率约为20.5%左右，SR1909P5000合约隐含波动率上涨至22.7%，随即随着跌停板的打开，隐含波动率回归震荡。在跌停板期间，期权的delta风险被暂时消除，但由于SR1909合约开板时间较早，若采取上述的买入看跌期权策略，在开板之后delta所带来的影响将大于波动率，投资者需要及时平仓以规避损失。
※SR1909P5000合约日内隐含波动率走势：

※SR1909C5000合约日内隐含波动率走势：

         那么对比SR1909C5000合约和SR1909P5000合约的波动率走势，在开板后标的期货合约可能会上涨的预期下，我们可以通过买入一个看涨期权的同时卖出一个看跌期权，购利用期权构造出一个标的期货的多头。在SR1909合约跌停之后，买入SR1909C5000看涨期权合约（123元/吨）同时卖出SR1909P5000看跌期权合约（196元/吨），下午开板之后，SR1909合约价格上涨，下午收盘之前，SR1909C5000看涨期权合约价格一度上涨至150元/吨，而同时，SR1909P5000看跌期权合约下降至172元/吨。我们可以看到，看涨期权端盈利为27元/吨，而看跌期权端盈利为24元/吨。但同时，由于该策略实际上利用期权构造了一个标的期货多头的持仓，同样面临delta风险，但若夜盘开始后跌停板才打开，同时标的期货价格继续下跌甚至如同上周的CF1909合约再次跌停，若简单做多SR1909，在跌停板之后投资者将面临多头无法平仓的风险，而此时利用期权构造的标的期货多头虽然也会产生一定损失，但可以继续进行操作及时止损。
      从上述实例来看，不知道大家有没有get到期权的魅力所在呢？期权作为一个多元的非线性衍生品，其价格的影响因素也是多元化的，而波动率则是其中最重要的因素之一，在标的期货合约跌停的情况下，隐含波动率仍会发生变化，而期权也可以继续交易。跌停的时候，市场为投资者关上了期货的大门，却为投资者打开了期权这一扇窗，为投资者提供了一个及时止损甚至绝地反击的好工具！