50ETF期权深度虚值合约的“诱惑”

今日三大股指冲高回落，全天弱势震荡，午后黄金、军工、5G板块轮番拉升，但依旧无法阻挡权重股下跌势态，上证50ETF收报2.745元，下跌1.61%，盘中最高触及2.782元，最低触及2.736元，成交金额26.17亿元。

vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权当日有168个合约正在交易。

从涨跌幅来看，50ETF期权合约中，50ETF沽5月2600涨幅最大，为119.30%，报收0.0125元；50ETF购5月2950跌幅最大，为43.51%，报收0.0087元。

从成交额来看，50ETF期权合约中，50ETF沽5月2800成交额最高，为1.56亿元，全日上涨49.12%，报收0.0847元；而最低的为50ETF沽6月2205A，成交额为2.29万元，全日上涨31.58%，报收0.0025元。

从持仓量来看，50ETF期权合约中，50ETF购5月3000持仓量最大，为220297张，期权全日下跌40.00%，报收0.0066元；持仓量最小的为50ETF购12月2650，共计120张，期权全日下跌10.13%，报收0.2999元。

继今年2月份50ETF期权“爆款”（单张合约涨幅192倍）出现后，越来越多的投资者开始关注深度虚值合约。

从近期的合约持仓量可以看出，深度虚值合约一直是比较大的，投资者为什么喜欢买入深度虚值合约，今天我们来探讨一下。

什么是深度虚值期权
深度虚值期权，一般可理解为Delta绝对值小于0.2的期权。以上证50ETF期权为例，当上证50ETF期权为3元/份时，执行价格为3.3元/份的三个月期认购期权Delta绝对值为0.2，执行价格为2.8元/份的三个月期认沽期权的Delta绝对值为-0.2，那么执行价格高于3.3元/份的认购期权和低于2.8元/份的认沽期权均属于深度虚值期权。

深度虚值期权具有哪些特征
一是权利金低
由期权定价理论可知，实值期权包含内涵价值和时间价值，而平值和虚值期权价格全部由时间价值构成，并且虚值程度越深，时间价值越低。

二是杠杆率高
从收益率角度来诠释杠杆率，期权杠杆率=期权收益率/标的期货收益率，显然杠杆率表明了相同标的资产价格波动下，期权的盈利能力大小。

假设某期权的真实杠杆率为20，这表示标的资产每收益1%，该期权收益20%；假设当标的资产为3元/份时，两个月后到期，不同执行价格看涨期权的权利金和杠杆率如下图所示：

由图可知，对看涨期权来说，随着执行价格增加，虚值程度不断加深，期权的权利金不断变小，杠杆率却随之上涨。同理，对看跌期权来说，其杠杆率为负值，随着执行价格减小，虚值程度不断加深，期权权利金不断变小，但杠杆率的绝对值却随之上涨。

深度虚值期权仅有时间价值，到期归零

举个栗子，小君选取的期权交易时间段依然是2019年3月11日-3月18日。

2019年3月11日-3月18日，50ETF从2.690元上涨至2.812元，涨幅为4.53%。

在这期间，50ETF始终没有突破2.850元，因此行权价格为2.850的认购期权始终为虚值期权。随着时间的流逝，期权时间价值成抛物线式加速衰减，期间跌幅为97.26%。

因此，买入深虚值期权，盈利的概率很小。

由于深度虚值期权权利金低、高杠杆特征，对于想利用期权博取高额利润的交易者来说具有很大的吸引力，但这并非想象中那么容易，它需要满足两个条件，以买入深度虚值看跌期权为例，一方面，深度虚值期权Delta值很小，标的资产价格中等级别的下跌很难导致期权价格实质性上涨，只有行情下跌的空间够大，甚至跌破执行价格，才能给予期权充分大的增值潜力；另一方面，虚值期权要承受严重的时间价值耗损，只有行情快速下跌，才能使权利金的增值抵御时间价值耗损。

近日的大跌行情正是由于同时满足了这两个条件，才出现了权利金大幅上涨的现象，而在大多数情况下两个条件很难同时满足，所以必须谨慎买入深度虚值期权。

此外，这种交易方式胜率较低，只使用不超过某一比例(比如20%)的账户资金买入深度虚值期权，才是明智的合理资金管理模式。

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本文不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。

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