期权隐含波动率普涨，认沽期权继续大幅加仓

1月21日期权日报

分析师：
：张耿
SAC：S0160516030001
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1.50ETF及其成份股行情
今日50ETF早盘平开后急拉，涨幅一度超过1%，之后震荡走弱，尾盘在中国平安等权重带动下企稳回拉，成交量较前一交易日略有萎缩。截至收盘，50ETF上涨0.62%，成交额13.00亿。50ETF成份股中，中国平安、上汽集团等对50ETF的涨幅贡献较大，浦发银行、国泰君安等对50ETF的跌幅贡献较大。

2.期权合约的持仓结构变化

按照期权合约存续期分类，当月期权合约减仓12.13%， 2月期权合约加仓27.64%，3月期权合约加仓2.82%，6月期权合约加仓2.89%。
从合约类型看，认购期权合约减仓1.08%，认沽期权合约加仓4.23%。
从行权价看，行权价为2.35的当月认购期权合约减仓43.34%，行权价为2.35的下月认购期权合约加仓30.59%；认沽期权方面，行权价为2.4的当月认沽期权合约减仓24.51%，行权价为2.3的下月认沽期权合约加仓45.05%。

3.隐含波动率分析
行权价为2.4的期权合约为平值期权。各月份期权合约的隐含波动率多数集中在15%-20%之间。


4.常见策略表现
所有策略的收益率为当日策略收益除以前日收盘价为持仓成本（买入开仓时为前日收盘价×合约乘数×合约数量，卖出开仓时为开仓的保证金占用）。
简单策略中看涨策略选择平值认购期权，看跌策略选用平值认沽期权，备兑策略选择虚值一档认购期权，保险策略选择实值一档认沽期权。复杂策略中牛市价差策略选择实值一档和虚值一档认购期权，熊市价差策略选择实值一档和虚值一档认购期权，跨式策略选择平值认购期权和平值认沽期权，宽跨式策略选择虚值一档认购期权和虚值一档认沽期权，反向跨式策略选择平值认购期权和平值认沽期权，反向宽跨式策略选择虚值一档认购期权和虚值一档认沽期权。

由于50ETF上涨，单边看涨策略和牛市价差策略表现较好，单边看跌策略和宽跨式策略表现较差。

5.当月平值合约的价格归因分析
2月平值认购期权“50ETF购2月2400”和2月平值认沽期权“50ETF沽2月2400”的价格涨跌的归因分析结果如下表所示：

由于50ETF上涨，2月平值期权合约的价格波动受标的变动方向、隐含波动率和时间价值损耗等因素的影响均较大。
6．风险分析
以2月平值认购期权和认沽期权为例，考虑标的价格和隐含波动率等两个因素，分别计算标的价格变化-3%、-2%、-1%、0%、1%、2%和3%，隐含波动率变化-5%、-4%、-3%、-2%、-1%、0、1%、2%、3%、4%和5%等情景下的期权理论价格。
期权理论价格计算采用B-S期权定价模型，无风险利率设为4.5%，具体结果如下表所示：

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