【期权漫谈】第十八讲：豆粕期权即将上市期权买方应该如何选择协定价格建立头寸？

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　国内大宗商品豆粕和白糖的期权即将上市，作为期权交易的初学者一般来说总是从买期权开始。那么期权买方应该注意什么呢?
　　第一，永远要记住期权和期货不同，期权保险费具有时间性。期权交易是立体的。
　　第二，由于期权的立体性，所以选择期权协定价格对于期权买方来说至关重要。
　　期权的买方有两种：第一种就是已经有了现货和期货的投资者需要买进看跌期权，来保护自己的现货和期货期货头寸。
　　第二种就是纯粹的为了投机先买期权然后再卖出。
　　无论是上面的哪一种期权交易者，作为期权的买方主要应该注意下列三个方面。
　　第一，首先要选择的是：这个头寸需要持有多长时间？所选期权协定价格与标的产品价格变化之间的关系。
　　第二，买期权的最大敌人是时间，但这仅仅是主要对有拥有短期期权而言。
　　第三，对于中长期期权的买方，最大敌人是期权保险费所代表的隐含波动率的降低。
　　下面对上面所讲的三点做一下简单的论述：
　　1) 所有期权的教科书都告诉我们期权买方的最大敌人是时间。也就是我们在希腊
　　值中所说的 Theta Risk。
　　绝大部分的教科书同时告诉了我们，期权的时间值(Theta)消失最快的时间段，是期权到期日之前的前两周。
　　这一现象可以用下面的图表显示出来，下图中的急剧下跌锥形图像表示，平值期权时间价值在最后两个星期的下降速度。这也就是为什么我们说，时间是买期权的最大敌人。但杀伤力最大的是最后的两个星期。

2) 对于中期和长期期权的买方持有者来说，最大的敌人是隐含波动率下降。这

　　是我们希腊值中间的 Vega Risk。
　　下面这一张图表示平值期权相同隐含波动率在不同的时间段所代表的不同 “价值”。图表中可以清楚的看到，随着时间的流逝，平值期权同样的隐含波动率所代表的价值在不断的下降。举一个例子来说，一个月的期权的1%的隐含波动率的变化和一年的期权的1%的隐含波动率的变化从价值上来说是两个完全不同的档次。
　　所以，对于购买中长期期权的投资者来说，一定要在隐含波动率上 “斤斤计较”。

　　3) 假定其他因素不变，不同协定价格的期权保险费的价值变化对标的产品的变化的反应是不同的。这就是我们平时所说的 Delta。

　　不同的协定价格的期权有不同的Delta值。
　　那么对于期权的买方来说应该怎样选择协定价格呢，假定其他条件不变，在标的产品价格的105%至115%和 95%至85% 这两个区间之内选择期权买方协定价格可能是比较好的。
　　这样我们就期权的买方总结出了三个所需要考虑的因素。期权协定价格的选择是一个综合性的考虑，要统筹兼顾。缺一方面也不行。
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【期权漫谈】 第十八讲：豆粕期权即将上市 期权买方应该如何选择协定价格建立头寸？

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