市场涨隐波跌，期权卖方乐观也当逐步落袋

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来源：发鹏期权说

针尖对麦芒后，“特没普”发言谨慎令毛衣战预期稍回稳定，隔夜外盘收红气氛蔓延至国内至今日A股普涨，至收盘上证指数大涨1.91%，中证500大涨2.23%，上证50大涨2.16%。一片祥和气氛下，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率继续下跌继续加强标的短期持稳震荡预期，据隐波已稍低于去年下半年标的震荡市隐波运行区间中部，期权波动率卖方建议开始收割落袋，震荡预期下继续持有裸卖权请转变思路为赚时间价值为主，切忌贪多；期权波动率买方尚需等待，方向买方交易请继续以组合为主规避隐波不利波动。

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

5月期权即将到期，今日按规则为当月合约替换开始日，50ETF当月（6月）平值期权隐含波动率较昨日下跌至24.30%（昨日6月0.5Delta波动率为25.90%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF31日（6月期权剩余交易日）历史波动率28.78%，6月隐含与实际波动率差价约为-4%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，6月CSkew较昨日走低（虚值Call相对平值Call波动率日内走低），收盘正值区域；6月PSkew上涨（虚值Put相对平值Put波动率上升），收在正值区域；6月波动率整体曲线总体下行，顺时针旋转，虚值认购端波动率相对位置下跌，虚值认沽端日内相对位置上升；6月Call/Put曲线最低波动率档位2.75，然后两端上行，平值对等档位基本呈认沽端稍翘的较平坦微笑曲线，总体稍有负偏。

6月平值Call-Put波动率差价较昨日大跌，日内平值认沽波动率相对认购波动率走高，当月平值期权合成升水约0.0102元/股。无模型Skew指数103.25（上日指数修正为96.08），中性转负偏；6月无模型Skew指数104.5，负偏加大。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线图

50ETF期权6月期权T型报价

今天收盘隐含波动率已经低于实际波动率不少，实话这次隐波的下跌速度有些超过我个人的预估，是否毛衣战真的就不会再有干扰信息截止现在还是不好说，目前市场的隐含波动率反应的区间震荡共识超预期的强。虽然我个人也是看未来50会是类似2018年下半年的区间震荡，但出于对毛衣战发展演变不确定性的尊重，更重点是当前隐波已然运行至预估类似行情隐波区间的中部偏低位置（去年7-12月隐波区间20-30%），建议波动率空头逐步落袋，继续持仓的理由将由赚取波动率继续下跌转换为收取时间价值，敞口理性的应大幅降低。

期权的波动率买方目前暂建议不出手，赌方向的期权买方此刻看走低的或可以依托已经较负偏的形态（目前低行权价期权隐波相对高行权价高）构建熊市差价，一方面规避隐波继续走低风险，另一方面在赌方向基础上额外可以获得曲线结构变化的损益；看本轮调整结束重启上涨的，在隐波不算很高的时候，不妨试试卖低行权价买更多高行权价认购的反向认购比率组合可以获得下跌赚小钱，大涨赚大钱的组合损益结构（虽然我不太看好，但万一牛市真的又来呢不是？）。比如按照今日收盘价按照5:6卖出6月2.75Call/买入2.80Call获得如下组合：

好了，希望下个交易日顺利！