来源：惟因
作者：赵林
昨日50ETF5月认购期权持仓量达到仓位上限，依据限开仓制度，5月7日将对5月认购期权进行限制开仓交易。这是自2015年vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权上市以来首次触发认购期权限仓规则，因此我们密切监测着期权市场的状态，发现了两点重要特征，值得交易员注意：
第一，从隐含波动率期限结构的变化上，我们观察到：在9：30到9：32分之间，5月平值期权隐含波动率垂直下降约3.3个点，6月平值隐含波动率跳涨约0.4个点，说明有投资人一开盘就启动了仓位滚动操作，导致5、6月平值隐含波动率价差快速扩大。随即在接下来的10分钟内，5月隐含波动率上升，6月隐含波动率快速下降，5、6月平值隐含波动率价差收敛。9月和12月隐含波动率在开盘的前5分钟也相应上涨，说明买入认购期权博取市场反弹的策略一部分被分流到远月执行。随后隐含波动率期限结构整体下降，说明市场情绪有所缓和。
如上图所示，红色、黑色、蓝色、粉色的线分别代表了5、6、9、12月平值期权隐含波动率。 第二，5月认购期权，尤其是实值认购期权的流动性急速降低。由于认购限开仓制度，导致做市商仓位管理难度增大，被迫扩大5月认购期权买卖价差，甚至停止对实值认购期权的双边报价，改为单边平仓报价。我们对比了5月2.6认购期权和6月2.6认购期权的买卖价差，发现在10：52分，5月2.6认购期权买卖价差约为225元，而6月的价差仅为14元。说明限仓制度导致5月认购期权流动性显著缺失，对于投资者而言，大幅增加近月平仓成本，尤其是持有过多实值合约的投资人，是一个警示。
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2019年5月7日10：52分5月2.6认购期权买卖价差 ![]()
2019年5月7日10：52分6月2.6认购期权买卖价差
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