非线性期权品种交易的风险

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农夫山泉   2017-11-6 19:44   14300   2

ETF期权正式运行一周时间,许多投资者通过对市场的观察想必对期权已有了感性的认识,同时也会产生一些疑惑,比如为何ETF上涨时认购期权价格会下跌。本文将结合隐含波动率、希腊值等概念对期权交易存在的独特风险进行分析。

先来看看期权这一周的运行情况,现货50ETF当周连续五日全部收涨,周涨幅4.32%。期权成交量方面,首日全部合约成交2.3万张,此后交易量继续走高,至周五已达5.5万张,未平仓合约超过4万张,可以说交易量相当可观。

期权端当周一共加挂了2.45和2.50两个行权价合约,总合约数达到56个。具体活跃合约方面,3月合约成交量最大,4、6、9月依次递减;3月合约中平、虚、实值合约以及认购、认沽合约的成交量大体相当。

当周正股ETF出现五连阳,那么认购期权的价格是不是应该一直上涨,而认沽期权价格下跌? 投资者在实际操作中会发现事实并非如此,上周期权的价格除了受到delta影响外,还需考虑theta和vega变化对其价格带来的影响。

delta指当50ETF价格变动1分钱时期权价格变化多少,这是大部分投资者能理解的线性变动概念;theta指的是期权的时间价值,期权越接近到期,其时间价值损失越 快,theta则用以测量每天期权价格大约的损失程度;vega指的是正股价格波动率每变动1%时期权价格的变化幅度。

当周最显著的特征为隐含波动率的全线下行。所谓隐含波动率,在期权定价模型(以B-S模型为例)中,期权价格与五个基本参数之间存在定量关系,即标的股价、行权价、利率、到期时间、波动率,当投资者将其中前4个参数和期权的市场价格作为已知量代入定价公式,得到的波动率就是隐含波动率。

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农夫山泉  5级知名  I see | 2017-11-6 19:44:20 发帖IP地址来自 辽宁大连
以2月11日行情为例,当天50ETF收于2.38元,相较前一个交易日上涨1.1分钱,涨幅0.46%,但48个对应的期权合约除3只认购合约上涨外,其余45只合约全线下跌,认购期权最大跌幅达到8%以上。究其原因,开盘时3月合约隐含波动率多在35%-40%之间,随后慢慢走低至32%-36%之间,那么对于50ETF3月购2400合约来说,其delta为0.5305,theta为-0.7230,vega为0.3067,简单计算便可得知即使正股上涨,期权价格也将下跌,这是因为其时间价值和波动率的损失大于正股上涨带来的上涨,这就是作为非线性品种的风险所在。
目前市场上针对期权的软件有咏春、通达信、钱龙等。以咏春为例,除提供基本的行情报价外,投资者还需学会实时观察各合约的隐含波动率和希腊值变化情况,对于组合策略的交易者,例如前文我们提到的跨式组合、牛熊市价差套利等策略,投资者需要学会利用软件提供的数据观察整体持仓的希腊值,否则极易出现看对方向却遭受损失的情况。
除此以外,熔断事件也需要引起投资者的注意。根据交易制度规定,连续竞价交易期间,合约盘中交易价格较最近参考价格上涨或者下跌超过50%,且价格涨跌绝对值大于0.005元的,该合约进入3分钟的盘中集合竞价交易阶段;盘中集合竞价交易结束后,合约继续进行连续竞价交易。
上周五个交易日有两个交易日出现熔断事件,其中第一次事件产生了大幅低于理论价格的成交价格,后经查证为做市商调整报价参数所致。这给投资者的警示就是,下单时尽可能的选择限价单而不是市价,否则容易被“钓鱼”。另外对于熔断现象,未来频繁发生的可能性很大,因为目前市场流动性不足,未来当现货市场发生大幅波动时期权价格也会随之出现大幅波动。
3#
怎么办  14级大佬 | 2017-11-7 00:07:36 (来自手机浏览器) 发帖IP地址来自 辽宁
这是好早的了吧?
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