「蒙代尔三角」理论说货币政策独立性、资本自由流动与汇率稳定这三个政策目标不可能同时达到，为什么？

王Doug · 2018-10-17 23:00:10

经济学家向松祚是蒙代尓的学生，这是他对此的解释："蒙代尔不可能三角"的运用和滥用

小白读财经 · 2018-10-17 23:00:11

经济学上一直存在蒙代尔的三元悖论，也就是一国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的自由流动这三者不能同时存在，最多只能选择其中两个。

对中国来说，货币政策的独立性可以理解为中国是否有加息（降息）、降准（升准）等主动权、是否受外部环境干扰等；汇率的稳定性是人民币到底是稳定还是大幅波动；资本的自由流动是相对资本管制来说的。

以中国香港为例，香港实行的联系汇率制度，也就是港币和美元挂钩，美元兑港元的汇率始终保持在1：7.80，同时香港又是世界性金融中心，金融对外开放幅度非常之大，即香港同时选择了资本的自由流动和货币汇率的稳定性，那么在三元悖论下，香港就失去了货币政策的独立性，当美联储加息或降息的时候香港往往得被动跟随。
现在中国内地情况也一样，10月7日降准后，央行负责人表示：人民币不会形成贬值压力。同时还强调“将继续采取必要措施，稳定市场预期，保持外汇市场平稳运行”。也即中国选择了汇率的稳定。
与此同时，在美联储连续加息的情况下，中国央行不仅没有跟，而且还宣布了降准，即中国选择货币政策的独立性，中美货币政策“脱钩”。
所以，如果按照三元悖论，在中国央行同时选择货币政策的独立性以及汇率的稳定的情况下，实现的过程可能是资本管制。

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华仲小师兄 · 2018-10-17 23:00:12

都说得这么专业，那我说点不专业的吧。
假设如下：
A.汇率政策比作个人主见，独立的汇率政策就是完全坚持自己的主见和目标；
B.资本自由流动比作和别人做生意，完全的资本自由流动就是生意非常好，每个人都想和你做生意；
C.汇率稳定就是你制造的商品价格一直处在你期望的价位上。

案例：
1.一个很有主见的商人在市场上和别人做生意，他想赚很多的钱，那么他要将自己的产品出售给其他的商人，卖的越多，距离他赚钱的目标就越近，但是，想让所有人买你的产品，凭什么？降价呗，于是你就牺牲了产品的毛利率，降低了价格；(因为坚持A和B，所以C被改变了)
2.如果这个商人想赚钱而且坚决不愿意迎合其他商人的意愿降低价格，那么和他做生意的人必定会大大减少；（因为坚持A和C，所以B大大减少）
3.再如果，商人如果要在产品价格不降的情况下还要维持大量的交易对象，那么或许最好的方式就是各种形式的回扣和利益回送，那么就侵害了自己的利益了。（坚持B、C，影响了A）

当然：蒙特尔三角的建立者蒙特尔先生本人也说过这理论知识针对当时的德国、美国和日本三个拥有最强有力货币的国家而言相对适应性比较高。而中国缺乏成熟的资本市场和风险对冲工具，完全开放市场必将受到资本发达国家大量投机力量的侵害，所以中国资本流动性要限制，不管是国家财富还是股民财富，别人来抢钱，你不给他抢很正常嘛，都说国家阻碍经济自由发展、资本自由流动，但是在他那个位子上总是会这么决定的，除非你证明开放了能给他带来多大的好处，大到所有损失的外汇、物价上涨、投机资本增加对人民对市场的影响，国家政策维稳是核心，脱离控制的，统统不要，这是执政者的立场。

总之，我们还不够强，论论和经验都不足，也没有和人家玩的技术和武器，就不要抢着要RPG来玩了。都说有泡沫要戳破，戳破了死人了重不重要？其实很多学者总

我这个例子纯粹是帮助理解三者的不可共存性或者说很难共存，看看就好。

EntropyDU · 2018-10-17 23:00:13

简言试答：
1，外汇两个账户：往来账和资本账，往来账主受产品性价比影响，资本账主受利息差影响。两个账户是分析基础，两个账户变动既是汇率变动的因，也是汇率变动的果，是动态过程。

2，假设三者同时成立，货币政策独立，资本完全流动，汇率稳定。汇率稳定表示往来账户基本不受影响，因为产品性价比没变。货币政策独立意味着利息差会发生变动，利息差变动则会导致资本流动，影响资本账户。这种情况，往来账户不动+资本账户动=外汇账户动，则汇率有变化要求。由汇率稳定推导出汇率不稳定，所以三者不能共存。

3，发达国家路径：货币自主，资本流动，汇率浮动。很多新兴国家曾经尝试挑战三者共存，结果几乎无一例外因外汇干预耗尽外储而放弃固定汇率制度（参照97年亚洲金融危机）。香港模式：资本流动，汇率固定，无货币自主。中国模式：货币自主，汇率固定，资本管制。

4，三角之我见：1，货币自主很重要，因为熨平经济周期就靠它。2，汇率稳定个人认为也很重要，国际购买力水平维持稳定对贸易和民生都有若干好处。3，资本流动在自由经济下重要，但往往资本流动是补刀客的角色，会加大经济过热和过冷幅度，让人难受。很多新兴国家，飞速发展的时候全球资本涌进去，把它捧上天，推高各种泡沫。一旦经济失速下滑，恐慌抛售，急剧压缩流动性，经济金融硬着陆，留下一堆烂摊子，收割这些国家几十年的辛苦成果。可能个人偏向稳定发展而非大起大落。

Chinhogo · 2018-10-17 23:00:14

很多人从直觉上解释了「蒙代尔三角」(或称「不可能三角」，impossible trinity)，我就不再赘述了。在此，我提出一种略有技术性但基于数学的解释，对部分人群而言可能更加直观。

「不可能三角」的数学定义

首先，我们要清晰地定义"货币政策独立性"、"资本自由流动"与"汇率稳定"这三个条件，否则探讨容易陷入鸡同鸭讲的境地。

货币政策独立性：开放经济体具有自主调节本国货币供给的能力，货币供给量用
表示
资本自由流动：开放经济体不对资本流动施加控制，资本净流入用
表示
汇率稳定：开放经济体具有自主调节本国汇率的能力，本国汇率用
表示

用更专业的经济学术语来说，这三个条件分别意味着
,
,
是内生变量（endogenous variables)，即由经济体自身决定的变量。与之相对的概念，是外生变量（exogenous variables)，即经济体无法自身决定，而是视作给定的变量。
因此，我们要证明「不可能三角」，即要证明
不可以同时是外生变量，它们当中至少要有一个内生变量。

2. 蒙代尔-弗莱明(mundell-flamming)一般均衡的框架
用于描述「不可能三角」的经济学模型被称为蒙代尔-弗莱明模型。
一个蒙代尔-弗莱明的经济体的一般均衡可以由以下十个方程所描述：
①

消费是关于可支配收入的函数。（W/P是实际收入，T是税收，W/P-T是可支配收入）
②

劳动供给是关于实际工资的函数。（
是劳动供给，W是工资，P是物价水平）
③

实际工资等于劳动边际产出。
④

净出口是关于实际汇率（
）的函数。
⑤

投资是关于利率的函数。
⑥

货币净流入是关于本国利率相对世界利率的函数。

⑦

货币供给等于货币需求。（货币市场出清）
⑧

产出等于生产。（劳动力市场出清）
⑨
（商品市场出清）
产出恒等式。
⑩

净出口等于货币净流入。（外汇市场出清）

①-⑥描述了给定价格变量{
}经济体的决策方程(policy function)，⑦到⑩为该模型中存在的四个市场的出清条件(market clearing condition)

3.分析
在求解上述十个方程描述的复杂系统中，我们最多只能允许10个外生变量的存在。——这是理解「不可能三角」的关键！
一般来说，我们会把下列变量视作是外生的：

（政府支出）、
（税收）、
（世界物价水平）、
（世界利率）、
(期初的资本存量）
剩下的变量有

总计11个变量。

现在我们手上有10个方程，11个变量。
这意味着上述11个变量当中必须要有一个变量内生于其他10个变量。即意味着政府失去了决定的自由！
而在一个正常的自由的市场经济体当中，除了
之外的变量，政府一般都是没有权力/或是能力控制的。
也就是说，
中必然要有一个变量是内生的，即表示成给定其余10个变量的一个表达式！这就是「不可能三角」的本质。

4.延伸：为什么很多人认为现实中「不可能三角」不成立？
首先，蒙代尔-弗莱明模型考虑的是一个静态的均衡(static equilibrium)情况。但现实经济是一个动态变化的过程，所以你观察的个别现象可能只是经济体在向均衡靠拢的一个过程。
其次，模型的设定忽略了很多现实中关键的变量。例如除了利率之外，一个国家的政治稳定性也会是资本流向的重要考虑因素（修改第⑩式）。所以有的国家（例如美国）展现出在三方面都有控制力的现象只是其国内政治因素的表现。
最后，正如你可能发现的，如果我们考虑的是一个非正常的市场经济国家，理论上能够视上述11个变量中除CF,E,M外任一一个变量为内生，那么我们也可以达到不可能三角破除的神奇变化！

张首弘 · 2018-10-17 23:00:15

我不是学院派，我从通俗的角度回答。

所谓独立的货币政策、自由的资本流动和固定的汇率不可兼得，本质是一价定律的体现。

如果在没有金融资本流动，只有货物交换和贸易的世界，这个不可能三角就被等同于：自由贸易和不同区域间的物价水平和固定汇率不可兼得。

举个栗子，最近的港币，因为我也参与了交易（老子亏钱的，贡献给香港人了。别打电话报警了。）。

美联储加息，导致全球范围内的美元定价资产的收益率提高。
港币的英文名是HongKong Dollar（真装逼），你拿着港币就可以到香港的金管局去换美元的。

所以，按道理来说，港府这时候为了保证港币和美元的汇率不变，就必须同时升息。

否则会出现什么情况？套利（用港元借贷投资美国债券）、挤兑（我干嘛还要港元？）等等。。。

而这时候港府是不想加息的！要知道去年香港的GDP只有2.5%。

货币政策、自由的资本流动和固定的汇率不可兼得。

所以我就赌港币会和美元脱钩。

最后我想说的是（无意冒犯政策妄议国事，只是个人看法），现在在这个全球资本价值重估、波动加大的局面下，进行人民币国际化，是十分冒险的。

中国央行可能会因为为了维护汇率稳定（“肮脏浮动”），而付出巨大的代价。

邹邹1990 · 2018-10-17 23:00:16

将标准的IS——LM模型引申为资本完全流动情况下的开放经济分析，有个特殊名称，即蒙代尔——弗莱明模型。
在资本完全流动的情况下，些微的利差引起资本的巨大流动。在固定汇率制下，由于资本的完全流动，中央银行无法独立实施货币政策。要了解为什么，就假定一国打算提高利率，它采取紧缩货币政策，利率就会上扬。全世界的资产组合持有者立刻就会将其财富调拨过来，从新利率中赚取利润。其结果是大量资本流入，国际收支出现巨额盈余；外国人设法购买国内资产，使得汇率升值，迫使中央银行进行干预，以维持汇率固定不变。它购买外币，放出本国货币。这种干预使本国货币增加。结果就是最初的货币紧缩被逆转了。当本国利率已经被压低回到初始水平时，这个过程才告结束。
换言之，一个小的利差引起了足够大的货币进出国内外，完全淹没了可以得到的中央银行的储备。避免汇率下跌的唯一途径就是让货币当局消除利差。
结论就是：在固定汇率制和资本完全流动条件下，一国无法独立运用货币政策。利率无法背离那些在世界市场上通行的利率水平。实施独立货币政策的任何尝试都会导致资本流动，并因而需要干预，直到利率重新回到与世界市场上的利率相一致为止。·

以上答案参考自多恩布什的《宏观经济学》。宏观经济学 (豆瓣)

花果山十三太保 · 2018-10-17 23:00:17

首先解释货币政策的独立性，以我的理解，货币政策的独立性是说央行能够通过使用货币政策来调整社会的货币供应量，并且完全不受其他因素的干扰，根据蒙代尔的最优指派理论，货币政策用于实现外部平衡，也就是国际收支平衡。
资本的自由流动是指国外资本自由流入流出一国，数量和频率不受该国限制。
汇率稳定就是说固定汇率制度。维护固定汇率制度是需要央行不断在外汇市场上进行买卖外汇和本国货币的。
当资本完全自由流动与汇率稳定这两个条件同时成立时，假设当外汇大量流入本国，那么央行就需要被动的不断投放货币，就是通常我们所说的外汇占款，通过货币政策释放出来的货币将被用于稳定汇率，不能通过货币政策去调整整个社会的货币供应量，所以货币政策失效。
货币政策独立性与资本自由流动这两个条件同时成立时，由于央行已经没有手段（最优指派理论）去干扰外汇市场，所以汇率会根据供需关系等因素发生改变，即浮动汇率制度，所以汇率不稳定。
货币政策独立性和汇率稳定成立时，同样由于央行已经没有手段去干扰外汇市场，但同时又想保持汇率的稳定－即避免本币或外币的过度需求（供给），就只能限制资本的流动，以达到供需的平衡，保持汇率的稳定。

以上就是对这个问题的粗略解释，当然细化的话还有很多假设以及限制条件在里面，如果需要了解的话，还是去翻阅相关文献为好。

陈娟娟 · 2018-10-17 23:00:18

资本自由流动的话是不可能保持汇率稳定的理由如下一旦开放资本流动国家之间利率的不一致会导致套利行为套利行为又会导致汇率波动关于汇率波动的影响因素和决定因素有很多套利的存在是其中之一该理论也被称为利率评价理论。
因此资本自由流动和固定汇率之间只能选择一个。
货币政策的独立性是一国绝对不能放弃的，如果一个国家对经济运行失去控制，后果不堪设想。

要实行独立的货币政策保持一国对利率的控制不让利率失去当局的控制就要限制资本自由流动我国就是这样的例子。
不过随着人民币国际化提上日程，我国也在逐渐开放资本管制一定程度上实行汇率自由浮动但不放弃汇率管制也叫肮脏浮动。

匿名用户 · 2018-10-17 23:00:19

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「蒙代尔三角」理论说货币政策独立性、资本自由流动与汇率稳定这三个政策目标不可能同时达到，为什么？

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