关于ppp项目中内部收益率和投资回报率的问题？

本人是刚入行不久的一位咨询人，目前手上同时做着本市四五个项目的咨询服务，也拿到了本市一些其他项目的资料，作为中部省份一个三线城市，本市99%的项目都是基础设施类型的无收益项目，纯粹依靠政府付费，付费总额采用的是ppp项目投融资总额＋合理的收益的计算模式，好奇点来了，这部分合理的收益，有些是按照内部收益率来计算，有些是按照投资回报率来计算，如果采用内部收益率，相当于项目公司的税金，开办费用，融资成本，政府方全部买单了另外再给你一部分收益，但是如果采用投资回报率，假设社会投资人最后中标的回报率是6.5%，那么项目公司要依靠这6.5%的收益来承担融资成本，税金和开办费用，而且融资成本如果较高的话，项目公司是有可能亏损的，当然这里有个大前提，投资人和施工方是一次招标确定，这两种计算收益的方式其实是天差地别，那么到底哪种是合理的。个人觉得采用投资回报率比较合适，望有大神能帮小弟明晰下

城投智库 · 2018-10-17 22:57:52

对于这个较为专业的问题，本人就自己所经历的项目经验，分享一下对于这个问题一些见解，供大家参考。

关于这个问题，我从两个层面进行理解：

第一个层面，先明确关于题目中所涉及的两个概念是何意，又有何用。

1、投资回报率

这个概念相对来说比较简单，概况来说投资回报率(ROI)是指通过投资而应返回的价值，即企业从一项投资活动中得到的经济回报。
投资回报率（ROI）=年利润或年均利润/投资总额×100%

这个概念是从静态角度考量项目的综合收益能力，没有考虑资金的时间价值因素。
在PPP项目中，目前市场上对于非经营性项目的回报机制设计时，有部分项目即是政府与社会资本约定固定投资回报率，也就是题目中提到的6.5%。如题主所说这6.5%还要包括社会资本承担的资金成本、税费等费用，也考验了社会资本对于成本的控制能力，但是此种方式简单也便于操作。

再举个栗子，财政部第三批公布的示范项目南京市溧水区产业新城PPP项目，这是华夏幸福基业做的PPP产业园项目，网上可以查到合同公告，其中关于政府向华夏幸福基业支付费用就明确约定“基础设施建设、公共设施建设项目，甲方应向乙方支付建设费用，建设费用由建设成本和建设利润构成，建设利润按建设项目的总投资额的15%计算；”这个“15%”其实就是约定的基础设施、公告设施建设投资的投资回报率。

通俗地讲，采用这个指标约定项目回报，简单粗暴！

2、内部收益率

内部收益率（IRR）是指项目在整个计算期内，各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。内部收益率的经济含义是在项目寿命期内项目内部未收回投资每年的净收益率，同时意味着，到了项目期终了时，所有投资可以完全被收回。

而内部收益率指标本身又涉及三种指标，一是“项目投资财务内部收益率”指标，二是“项目投资资本金财务内部收益率”指标，三是“投资各方财务内部收益率”指标。三个指标皆是以项目全周期净现金流为考察对象的动态指标，是指在项目计算期内各年净现金流量(现金流入-现金流出)现值累计值为零时的折现率。

不同之处在于考核标的不同，“项目投资财务内部收益率”考核项目全部投资的收益水平；“项目投资资本金财务内部收益率”考核项目资本金的收益水平；“投资各方财务内部收益率”考核各投资方投资的收益水平。

相比较投资回报率，内部收益率是从动态角度考虑项目的收益能力，代表的是投资人对于项目投资本身期望达到的收益率，与项目实际运作过程更为契合。以上三种财务内部收益率指标通常是政府方在引入社会资本过程中用于确定项目收益水平、制定招标控制价和测算可行性缺口补贴的依据。

第二个层面：采用哪种方式更为适合PPP项目？

对于这个问题，我的观点是：这不是一个具备标准答案的问题，不是说哪一个指标就一定会比另一个指标好。这主要取决于各参与方之间的利益平衡、PPP项目标的的不同等方面。

从参与方的角度分析，PPP模式首先最基本的参与方即政府与社会资本，PPP项目既是两者合作也是两者相互博弈的过程，采用什么样的方式给予社会资本回报这只是双方博弈的一个因素而已。
在政府方占据谈判优势的时候，谈判条件也将更倾向于政府方，采用投资回报率的可能性也会更大一些，社会资本将承担更多的风险。
在社会资本占据谈判优势的时候，采用内部收益率的可能性也就会更大一些。

与此同时，对于内部收益率的三种指标使用条件也是有差异的。
“项目投资财务内部收益率”指标是“项目投资现金流量表”为计算基础，体现了股权方(含项目公司)和债权方所实现的综合收益率水平，适用于项目公司中全部股权实行“同股同权”的PPP项目。PPP实施通常以为项目引入股权方为主要目标之一，而项目债务资金筹集则是由股权方通过所组建的项目公司予以实现落实，政府方对项目债务不承担筹措、担保、偿还等责任，采用“PPP项目财务内部收益率”指标充分体现了PPP项目这一本质特征。

“项目投资资本金财务内部收益率”指标。该指标对于PPP项目投标人而言意义重大，依托该指标，投标人可对项目投资效益和资本金使用效率作出科学判断。使用该指标的一个潜在风险是，政府方将为PPP项目融资成本变化承担责任，有可能出现社会资本（或项目公司）在融资条件发生变化时向政府方提出补偿诉求，需要在PPP合同中对融资成本变化风险予以进一步的约定和明确。

“投资各方财务内部收益率”指标。在项目公司各股东方实行不对称分红情况下（如经常见到有的PPP项目中约定政府投资主体不参与项目公司分红），则在PPP项目财务方案设计时科学使用该指标。

从PPP项目标的的角度分析，PPP模式使用于在能源、交通运输、市政工程、农业、林业、水利、环境保护、保障性安居工程、医疗卫生、养老、教育、科技、文化、体育、旅游等不同公共服务领域，不同项目收益模式不同，经济评价特点也不同，而且也存在多领域组合的PPP项目，因此，需要结合项目经济评价特点灵活选择不同收益指标。

由此，可以看出采用何种指标，需要根据各参与方的目的与利益点、项目标的等多重因素确定，而不能脱离项目本身进行一概而论地评判。

以上简要见解，仅代表个人观点，供大家参考，希望对大家的工作有所帮助！

逸风 · 2018-10-17 22:57:54

被邀请的问题怎么都这个样子，要不题主先解释下什么是投资回报率，我再考虑怎么回答下。内部收益率也具体说下指的是啥。

Frank8559 · 2018-10-17 22:57:55

其实这两种测算方法不矛盾，财务部出台财政承受能力指引文件，明确补贴额的计算方法，计算公式可见文件，这个计算公司又两个重要参数，一个是合理利润率，一个是折现率，文件已经定义了。项目资本金财务内部收益率是社会资本方在投标时要考虑的，可以将两种计算方法得出的净收益进行折现，若确定了合理利润率，那么就可以计算初资本金收益率，两种不矛盾

Vikily · 2018-10-17 22:57:56

与社会资本接触过，大多数社会资本愿意用内部收益率，而政府的人由于对ppp认识不足，他往往不愿意用这个，而用合理利润率。前面回答的挺对，看谁是主导方吧

人不为己天诛地灭 · 2018-10-17 22:57:57

3p？

范尼 · 2018-10-17 22:57:58

我也是初入此行，无人引路，自学中。
现在大多数的招标文件都设定投资收益率（回报率）上限。我自己测算的时候主要考虑资金成本，但是税费也是不可忽视的一个方面，特别是营改增后，请问题主在测算方面有没有自己参与过的成熟方案。

蜗牛SMS · 2018-10-17 22:57:59

我不懂PPP项目是什么。只是路过，凑巧又有相关疑问，特地请教各位；我公司新建厂区，概算总投资2亿元，现在有超出的可能，但从财务角度看，我们新购了不少设备，进项税抵扣额就有上千万，如果剔除可抵扣部分，应该不会超概算。
建成后就面临上级审计，我们当然不想超，可否剔除进项税部分的投资额呢？
另外，从各种收益率的计算来看：不含进项税好像更恰当

匿名用户 · 2018-10-17 22:58:00

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henlenry · 2018-10-17 22:58:01

关于投资项目经济评估中项目资本金财务内部收益率“与“投资各方财务内部收益率“，请教一下各位大咖。本人理解项目资本金财务内部收益率是根据项目自有资金现金流进行测算，其实项目自有资本金就是各方股东共同出资构成的，那如果各方股东出资比例相同，投资各方收益均等，是不是项目自有资金内部收益率应该等于投资各方内部收益率呢？发布回答

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