金融衍生品定价有哪些基本方法？

题主的了解是一下三种
1.假设underlying asset的model,通过PDE或SDE来解出closed-form solution
2.用risk-neutral pricing，把未来的payoff的expectation折价成现在的价格（另外一个问题，必须知道pdf才能算出这个expectation吗）
3.Monte Carlo simulation

我并不知道我的分类正不正确，希望有前辈来指正，能否告知
1. 哪种情况下使用哪种定价方法，相应derivative的例子。
2. 如果同时可以用多种方法的话，依据什么条件取舍呢？
3. 资产定价的目的是尽量能贴合市场价格，还是能得出真实价格？（如果是要得出真实价格，那用市场数据来calibrate岂不是会有所误差？）
4. 有哪些系统性了解资产定价方法的教科书？

感激不尽！

D Young · 2018-10-17 22:49:24

理论上讲，所有基于相同的数学模型的方法，都应当在误差允许范围内得出一样的结果。所以你的提问是有问题的：

1.假设underlying asset的model,通过PDE或SDE来解出closed-form solution
2.用risk-neutral pricing，把未来的payoff的expectation折价成现在的价格（另外一个问题，必须知道pdf才能算出这个expectation吗）
3.Monte Carlo simulation

大多数定价模型在数学上是risk-neural pricing，所以这个是数学模型。PDE/SDE/MonteCarlo是解数学模型的算法。

3. 资产定价的目的是尽量能贴合市场价格，还是能得出真实价格？（如果是要得出真实价格，那用市场数据来calibrate岂不是会有所误差？）
4. 有哪些系统性了解资产定价方法的教科书？

无论数学模型怎么样，我们仍然需要输入参数，那这个参数只能从市场上来，所以3的问题不成立。题主难道没听说过著名的John Hull么？

思凯 · 2018-10-17 22:49:25

王江的《金融经济学》
John H. Cochrane 写的《资产定价》

主要讲了四个部分：资产定价理论,估计和评估资产定价模型,债券与期权,实证研究
百度到一个微盘下载地址Asset Pricing，感兴趣可以下来看。

朱道辉 · 2018-10-17 22:49:27

BS model和no arbitrage我还是本科懂得不多

呐喊 · 2018-10-17 22:49:28

虫合虫合

匿名用户 · 2018-10-17 22:49:29

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匿名用户 · 2018-10-17 22:49:30

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匿名用户 · 2018-10-17 22:49:31

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倾歌之城 · 2018-10-17 22:49:32

定量剖析师们不得不负客观上的责任，即在一个不坚实的地基上建筑金融衍生品的精妙房子。这不坚实的地基就是随机游走和无套利均衡。金融财物价格的变化无常使得咱们简略的以为其价格遵守随机游走，但殊不知，股票的几许布朗运动，利率、动摇率的均值回复运动并不能完好的描写财物价格的走势，特别是对极点状况的描写。　　而所谓无套利均衡，是指假如几个商场之间存在无危险的套利时机，套利力气将会推进几个商场重建均衡，但它仅仅是一个部分均衡，三个商场之间的无套利均衡并不意味着其定出来的价值是真实的、安稳的，可能三个商场均是300％的泡沫，它仍然是无套利均衡的，但不是一般均衡的，这样的价格是会决裂的，最好的佐证就是这次次贷危机。　　　股指期货，就是以股市指数为标的物的期货。两边生意的是必定期限后的股市指数价格水平，经过现金结算差价来进行交割。　　股票指数期货是指以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。在详细生意时，股票指数期货合约的价值是用指数的点数乘以事先规矩的单位金额来加以核算的，如规范·普尔指数规矩每点代表250美元，香港恒生指数每点为50港元等。股票指数合约生意一般以3月、6月、9月、12月为循环月份，也有全年各月都进行生意的，通常以最终生意日的收盘指数为准进行结算。　　股票指数期货生意的本质是出资者将其对整个股票商场价格指数的预期危险转移至期货商场的进程，其危险是经过对股市走势持不同判别的出资者的生意操作来互相抵销的。它与股票期货生意相同都归于期货生意，仅仅股票指数期货生意的目标是股票指数，是以股票指数的变化为规范，以现金结算，生意两边都没有现实的股票，生意的仅仅股票指数期货合约，并且在任何时分都可以买进卖出。东航那个依据报导是正常的对冲亏本没有投机行为

国储铜投机比较典型

我给你摘抄过来

“以为是金矿，其实是火坑。”在世界基金的围歼之下，国内组织再一次软弱得
一触即溃。这一次，被金融大鳄盯上的是国储铜。

从3500美元到4200美元的拉升，仅用了短短两个月时刻。商场传言的空方主力--国家物资储藏调节中心(下称国储中心)已构成1亿多美元的浮亏，跟风冤鬼不可胜数。

对赌或许刚刚开端，输赢仍是未定之数，但发改委一纸调控铜价批文，背面潜藏了多少老鼠仓?国资在为谁买单?对60%进口依靠的铜巨量放空构成与世界投机买盘坚持，下一年我国还进不进口铜?一切“拍脑袋”的人是否就此事还要拍屁股走人?

从11月16日开端，我国国家物资储藏局(下称国储局)向商场兜售的两万吨铜很快就被上涨的潮水吞没。11月23日，国储局再次兜售两万吨铜，作用逐步闪现。此前一日，伦敦金属生意所(LME)三月期铜总算低下了高昂的头，收盘报4110美元/吨，较前一生意日跌落105美元。

生意数据显现:12月21日交割种类持仓41098手(约102万多吨，每手25吨)，悉数期铜合约总持仓21067手(约25万多吨)，LME当日显性库存为67050吨。

“假如持仓和库存是这个比例，走势与基本面就没什么关系了，完全是资金在对赌。”北京大学经济研究中心宋国青教授说。

危险的空单

工作缘起一个名叫刘其兵的生意员在LME下的8000手空单。

刘其兵是国储中心进出口处处长，担任国储物资(主要是铜)的套期保值和跨市套利。一位期货生意员说，大约在本年“十一”的时分，刘其兵就已失踪。之后国储中心担任人称，这些空单是刘其兵的个人行为，“不是咱们的”。

据一位LME生意商估量，刘其兵于9月20日左右下了8000手(20万吨)三月期铜空单，价格在3500美元左右。之后，LME期铜价格一路上扬。“十一”长假期间，更是大涨158美元，空头因而遭受重创。

按LME期铜保证金每手在5000美元(200美元/吨)以上核算，刘其兵所建空单所需保证金高达4000万美元，且因浮亏而要不断追加。据猜想，因需求追加巨额保证金，刘的空单无法持续掩盖而露出出来。

刘其兵被套的音讯在LME传开后，商场预期这20万吨空单无法交割而只能斩仓，价格更被多方一路推高，于是期铜再度暴升。到11月22日，刘所建空单的亏本已达600美元/吨，总计1.2亿美元。

就在铜价暴升，刘其兵所建空单亏本越来越大的时分，国储局的做法则商场再度喧嚣。

国储局托付国储中心于11月16日和11月23日别离以揭露竞价方法出售两万吨国家储藏铜。记者从现货商处得到的音讯称，这样的拍卖还将持续两次。

尽管国储局把此次抛铜解说为宏观调控的配套办法，是“为缓解当前国内铜供应严重状况，满意国内消费需求”，但因刘其兵本人为国储中心的生意员，国储局又托付国储中心拍铜，商场更情愿把其行为理解为与世界基金的对决。

围绕着刘其兵怎么树立这些仓位以及谁来“埋单”，各种风闻此伏彼起。最新的音讯是，为刘其兵开仓的8家世界期货生意和基金公司将派人来京同国储中心交涉此事。

天上掉下个“冤大头”

“他这么做有没有得到授权?谁授权的?”宋国青问道。他以为，假如的确有授权，那只能说授权人不明白世界期货商场，“以为是金矿，其实是火坑”。

“我国是铜进口大国，在期货商场上理应做多。”北京洲通出资技能研究所所长黄永山说，“假如做多被套就接实盘好了，横竖咱们也要进口铜。做空底子就是投机。”

据外电称，刘其兵“特性温文，行事恰当低沉”，因两年前精确判别期铜牛市发动而在圈内一举成名，并且“以娴熟的技能剖析著称”。国内期货界人士普遍以为，刘其兵是因为不愿认输才把仓位越做越大而无法拾掇的。

“期铜上好久没有这样的多空对赌了，国外基金有严厉的危险操控，亏到必定程度后会止损而不是持续加码，咱们很难找到对手。这次刘其兵算是让人逮着了。” 黄永山说，“与其说是世界游资在估量我国，不如说咱们的危险操控太薄弱，单子这么大，自然会有人找上门来。”

作者:秋风仍然 2005-12-17 11:32 回复此讲话

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2 逼空国储铜我国定价权激战警示

现实上，刘其兵的仓位仅仅悉数空单的1/5。

“除了这20万吨，跟风的有多少?”黄永山说，“本年有不少国内组织在LME赔了钱，这次看到有人出面跟老外干，必定跟进来做空，要报仇啊。”

据《证券商场周刊》了解，除一家国有大型有色金属公司有15万吨空单外，国内期货界一闻名炒家也进入其间。

“量大到必定程度，就可以不论基本面了。因为现货上亏的钱可以经过逼空在期货上赚回来。”宋国青教授说，“期货商场上逼空的关键是多头要把握现货，尽管下一年铜会呈现供大于求，但库存添加是个缓慢的进程，每个月也就三五万吨。多头只需把添加的库存吃下来就可以了。”

而LME期铜商场上多头主力对现货的操控力显着非同一般。

11月10日，智利国有铜业委员会(Cochilco)将智利2005年预估铜产值由本来的550.4万吨调降至537.2万吨。作为最大的产铜国，智利2004年铜产值为560万吨，占全球总产值的36%。其间，外国公司控股铜矿的铜产值为309万吨。

一方面是期货价格高涨，另一方面却是最大产铜国的减产音讯，两相对照，耐人寻味。

LME的生意商们以为，投机商现已买入了巨量的铜，构成了缺少的假象。这种战略与10年前“住友事情”中滨中泰男所选用的方法相同，人为制作商场供应严重。

弘业期货剖析师芦涛以为，作为大宗产品龙头老大的原油价格最近一向在跌，铝、锡、镍等也没有太好体现，农产品价格连创新低，因而，无法用通胀要素解说铜价上升。而美元的走强也构成对铜价的利空。假如说是“我国要素”在起作用，可上海期铜价格一向落后于伦敦期铜。

因而，LME期铜暴升的唯一理由就是“逼仓”。

近年来，全球有色金属的操控权进一步会集，尽管铜市供求关系面对转机，但多头却借生意所库存缺少之机进行挤仓，而空头对此预备缺少，使得这种背注一掷的“逼仓”行为成功概率大大上升。

在世界基金有计划的围歼之下，“以娴熟的技能剖析著称”的刘其兵成了LME商场上的“冤大头”。

错上加错

不论世界基金是否有诡计，客观条件也对参加LME的我国组织出资者晦气。黄永山以为，因为缺少有影响力的金融平台，而国内期货生意公司又不能做LME的会员，我国的组织出资者只能经过外资组织报盘，其生意的中心信息被把握，在博弈中往往处于被迫。

LME会员分为5类，最高一级是Ring dealing，可以进行自营、生意、结算等事务，并且在场内场外、一天24小时不间断地生意。这种生意公司被称为“做市商”。“做市商”在任何时分都必须为商场参加者报价。但像刘其兵这样的大额空单，则有可能把为其报单的“做市商”逼成多头主力。这种状况一旦发作，这些“做市商”既作生意又作自营，并且了解对手的一举一动，胜算极大。

退一步说，即便“做市商”不做自营，但他们与世界基金有千丝万缕的联络，我国出资者经过外资组织署理生意，商业机密简单露出，然后成为世界基金打猎的目标。

此外，因为全球低利率的金融大环境，衍生品商场上游资充满。

美国前锋对冲基金世界顾问公司发布的数据显现，全球对冲基金办理的财物总金额在2003年和2004年别离添加了24%和16%，2004年全球新投入对冲基金的资金到达1300亿美元。仅伦敦就有约500家对冲基金公司，办理着约1200亿美元的财物。

这些基金时刻在寻觅猎物。

在LME，一张1000手的单子开出来，立刻就会被人盯上。“一单大额生意的两边互相心知肚明，生意人能让一个音讯在5分钟内传遍商场。”一位LME生意商说。

与在商场上拼杀多年、经验丰富的世界基金比较，我国出资者显得过于稚嫩。

宋国青指出，我国巨额的外汇储藏很多购买美国国债，然后保证了美元低利率，低利率的环境使得大规模游资涌入衍生品商场投机，从这个意义上说，“是我国的外汇储藏间接在期铜商场上逼仓我国。”

作者:秋风仍然 2005-12-17 11:32 回复此讲话

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3 逼空国储铜我国定价权激战警示

黄永山表明，铜与其他大宗产品不同，其存储本钱极低，粮食会呈现过期损耗，原油存储有必定危险性，而铜呢，“几千年前的青铜器，挖出来仍是好好的。”并且，铜的现货规模很小，恰当于在世界金融商场上的“小盘股”，很简单被逼仓。

国家储藏的危险

就在国储中心开端抛铜的当口，“生意员失踪”的音讯传遍LME。其成果是，上海和伦敦两家生意所的期铜价格差越拉越大:沪铜涨跌两难，LME青云直上。

无论是在伦敦仍是在国内，都有人信任国储局抛铜的真实目的绝非如其所言是为了缓解供需矛盾;而是借此打压LME铜价，以削减空单构成的丢失。

尽管有国储局库存铜超越130万吨以及我国拟出口20万吨铜的风闻，但LME期铜价格一向不为所动，持续上涨。

一方面，世界基金以为，2004年因为进口量下降但消费上升，我国的国内产值加上进口量缺少以满意消费需求，国储当年开释了大致20到30万吨铜，库存现已空无，会在恰当时刻补库。

另一方面，多头已是骑虎难下，且手中握有很多现货和资金，有很强的抗压才干，不看到铜进库房决不罢休。

这就构成了国储局越是高调抛铜，世界基金越是有备无患拉高铜价的局势。

底子上，仍是8000手空单倒持泰阿。而直到现在，除了现已失踪的刘其兵，还没有人对这起恶性事情担任。

国储局和国储局中心都表明这些空单与他们无关，看来更像是刘其兵私自动用手中的权限做了很多生意。而要动用如此巨大的资金却可以不被察觉，真实令人匪夷所思。在刘其兵进行这些不寻常生意的进程中，居然没有遇到任何费事，有关部分金融危险操控之薄弱也就可见一斑。

在伦敦，LME方面否定国储局为其会员。而只需会员才干获准生意，所以，刘其兵的生意可能是经过其他会员来完结的。LME表明，生意所的责任仅仅维持生意次序，而核实客户身份应由会员担任。

而在国内，依据相关政策，进行海外期货出资必须经过证监会的批准。证监会的一位官员称，我国政府仅答应31家公司在海外进行期货生意, 国储中心并不在其间。那么，抛开刘其兵的超限持仓不谈，单单是国储中心绕过证监会直接派生意员在LME进行期货生意这件事自身是否妥当?

有商场人士以为，这次事情反映了国储部分运作不透明及内控机制不严的问题，而由此构成丢失的景象已有先例。

“中储棉事情”就是其间之一。我国储藏棉办理总公司(以下简称“中储棉”)成立于2003年3月，到2005年头，中储棉亏本近10亿元，恰当于其悉数注册资本。

一位企业研究人员就此评论说，国家储藏类企业一起从事经营活动，很简单导致企业将随时可能产生的经营性危险向储藏活动转嫁，进而加大了国家储藏的危险和本钱，降低发挥国家储藏功能的功率。

政府之手

尽管关于“刘其兵事情”官方一向没有给出正式回应，但一贯奥秘而低沉的国储局近期却一再高调进场。其主管部分发改委的官员也一再对铜价宣布言辞。调控虚高铜价目的显着。

国家发改委经济运转局副局长贾银松日前表明，铜价一路上扬，引发了铜锻炼出资大幅添加。初步查询，现在全国有在建、拟建项目18个，建造总才干205万吨。按开展态势，2007年末将构成近370万吨锻炼才干，远远超越届时全国铜精矿资源保证才干和世界商场可能供给的铜精矿量。

此前，智利国有铜公司(Codelco)估量，2007年铜价将因供过于求跌到每磅1美元(2205美元/吨)。

也就是说，当我国产能开释的时分，正是铜价低谷，而对铜精矿资源的抢夺又将大幅进步铜的生产本钱。我国铜业将因而遭受巨大丢失，出资的低功率清楚明了。

为此，发改委表明，将经过经济和法律手段，按捺铜锻炼职业盲目出资。

作为调控的配套办法之一，发改委下属的国家物资储藏局托付国储中心在11月16日和11月23日别离拍卖了2万吨国家储藏铜。并且，这样的拍卖还将持续两次。

此外，国储中心主任王会民证明，该中心经过中粮期货在上海期货生意所(以下简称“上期所”)连续抛出4万吨铜。而11月份的前两周，上期所的铜库存大幅添加3.2万余吨。业内人士估量，新添加库存中的一大部分将用于国储中心所持空单的交割。一起有音讯称，国储已将1.8万吨铜库存装运至LME坐落亚洲的库房，并将于11月底前再出口3万吨铜，以备交割。

《证券商场周刊》了解到，此次兜售举动，国储将在国内外的期货、现货商场一起进行，并将把握兜售的力度，做到均匀、合理。11月份采纳现货拍卖方法，12月份和下一年1月份采纳期货交割方法，均匀开释库存。

早在11月初，有发改委官员曾向期货业专家问询，开释20万吨国储铜是否可行?这表明国储本次抛铜的总量可能在20万吨左右。

上海中期公司剖析师李金保表明，这一系列办法意味着对铜价的调控进入本质阶段，以缓解国内商场对铜需求的严重及按捺铜产能过快添加。

之前，发改委曾对其他职业进行过相似的调控。例如，从2004年头开端，发改委等部分对钢铁、水泥、电解铝职业采纳了一系列调控办法。其成果，电解铝价格从2004年4月开端，一年内跌落2000元/吨;2004年9月起，华东地区的水泥价格一路下滑，从最高时400元/吨跌至200元/吨;钢材价格最终一个掉头，钢材归纳指数从2005年4月中旬139点跌到现在的104点，并且没有止跌。

显着，发改委对国内产品价格的调控得心应手。而这一次，在铜价上遭受世界炒家，成果又将怎么?

最近一两年来，“我国”屡次成为世界产品期货商场的大抢手，不论是原油、金属、仍是农产品，我国这个大买家只需一出手，价格就会青云直上。其原因就是谁能影响期货价格，谁就把握了定价的主动权，

从这个视点看，假如此次铜生意背面有着杰出志愿--经过期货商场来调控价格，也有积极意义。只不过，能否成功仍是未知数。

宋国青以为，国内组织对世界投机力气知道缺少。近年来，国内期货界一向大造舆论，要抢夺“产品定价权”，却没有考虑到我国缺少必要的金融平台和有竞争力的金融组织这样一个现实。而外资组织不但拥有资金和技能优势，并且有评级和舆论的“霸权”，简略来说，“游戏规矩”是他们定的。国内组织在自身很微小、处于下风的状况下，再不了解世界金融商场的规矩，吃亏就在所难免了。

跟着我国日益融入到全球经济中来，这种状况还会不断呈现。因而，宜及早策划应对之道。

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一句话就是说本来是该用来保值对冲的期货生意被变成了投机的行为

在国储铜的事情中，刘兵转手做空赌铜价会下降一起国家的储藏底子无法付出空头的铜付出，我国又是铜进口国
所以本来是对冲保值的人员确从事投机，并且被国外多方买入逼高铜价最终一亏究竟
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给咱们的启示是在我国还没有肯定的世界金融实力的时分
在衍生品上要严厉的从事对冲活动，不能投机

一起树立严厉的资金监管体系，避免亏本后持续隐秘赌博，想抹平这个洞

匿名用户 · 2018-10-17 22:49:33

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金融衍生品定价有哪些基本方法？

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