CDS 的机制具体是怎样的？有何利弊？

飞笛智投 · 2018-10-17 22:47:01

CDS其实就是给自己放出去的贷款上个保险，大家看图吧

原文链接请戳这~：科普下中国版CDS是什么，为什么说CDS并不能做空房价

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AlanQ · 2018-10-17 22:47:03

恰巧这几天看到一个有趣的点，就简单从交易层面聊聊CDS吧，理论方面前面高票回答都讲的挺好。

土耳其因为美国的经济制裁，外汇被砸了40%，国债收益率飙到20%，CDS Widened 到+530 bps左右，作为一个BB评级的主权国家，这个水平高过了诸如阿根廷，乌克兰单B的国家。也就是说，当前土耳其BB的评级是严重over-estimated的。委内瑞拉的CDS目前世界最高，超过10000bps，记得欧债危机时候希腊的CDS也是above par的lol。

发达国家主要以100bps作为coupon，而一些发展中国家则已500bps作为coupon。交易确定后双方以交易价格与coupon的差值乘以dv01作为upfront进行交割。

CDS 以Sovereign和Quasi-Sover为主。spread大致与该国家的美元国债收益率成正比。OTC市场交易，dealer提供报价，交易需要签署Isda。on the run的CDS前些年每半年roll一次，现在三个月roll一次。CDS买卖价差较小，如中国五年期CDS大概在62/63的位置，做一些macro对冲还是不错的。

CDS对冲方法基本以买卖cash bond为主。（某高票答案所讲cash bond不能short是不对的）或者干脆不对冲赚取carry。

纯手机打的，想到什么再补充吧。

汤慕尧 · 2018-10-17 22:47:04

CDS 的含义其实就是一种转让信用风险的工具，最初摩根大通用来保证内部信用额度创造。
后续这个CDS因为其便利和低成本的收益特性，得到了广泛的发展。
又基于摩根大通一名李姓华人博士一篇文章，促使了更高能的合成CDO出现，将CDS作为原料，将这个产品的功能放大到极致。
CDS在很多评级中都是较高的安全级别。
而引发次贷危机，最主要的原因是美国最大的保险公司AIG手上大量的CDS引爆，将AIG炸毁。美国政府不得不将AIG国有化。
CDS是个带刺的玫瑰。

匿名用户 · 2018-10-17 22:47:05

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匿名用户 · 2018-10-17 22:47:06

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john wick · 2018-10-17 22:47:07

想象cds的话可以把它想象成为买put，上个保险，但这两个还是有很多不同的

通州 · 2018-10-17 22:47:08

各位答主们的答案都非常好，写的十分详细，我就提供点背景资料，CDS是怎么导致08年金融危机的。

CDS的出现已经有答主回答过了，所以就不阐述了，CDS的真正发展是处于2000年后，美国经济迎来了一个史无前例的高速发展期（这里原因非常复杂，简单说一下由于布雷顿森林体系的崩溃，美国迎来一个以信用为背书的货币体系，90年代末期由于亚洲金融危机爆发及美国互联网泡沫的破裂，美国急需一场海湾战争来为美元的进行强势背书，而后美国又连降17次利息以刺激经济）。

降息促进了整体经济的发展，但是同时也推高了各种产品的价格，详情可以参见一下15年至16年的中国市场。当房价高速上涨的时候，银行不会在乎你是不是合格的贷款者，对于一些达不到正常贷款资格的贷款者也给予其贷款，顺便还可以多收一点利息。但是银行也不傻，找了个做SPV（投行基本都有这个业务，这个主要是做风险隔离的，基本模式是把所有资产拿来打包之后再分级卖出）的机构，把手上的次级贷款打包成CDO再卖出，卖给其他的金融机构，但是其他金融机构也不傻，你这个东西风险这么大，谁敢买。于是这些投行们再找几个保险公司，房地产公司等替这些CDO合约做担保，卖给投资者。大概方式就像各位答主说的那样，每个季度给点spread，提供合约担保，然后合约到期，什么事都不出，大家合作愉快！

问题来了，CDS这个产品是OTC交易机制的，完全不透明，也没有任何法律和监管机构去控制它的发展，更为恐怖的有资产背书的CDS还是风险比较可控的，但是有部分的CDS是没有资产背书的（naked），也就是可以去做多空套利的。最为恐怖的是，CDS可以为CDS作担保，敢想象吗，一个链条可以不停的传导下去。（其实是有头的，只要repo market haircut增加了之后，CDS就很难继续了）

09年前的CDS，真的可以说是无法无天。

但是潮水总会退去，总有人是裸泳的。但是这次很不幸，大家都没穿底裤。由于低利率，各大金融机构的经营状况不太好，所有有这么一个比较稳定赚钱的工具大家还是比较喜闻乐见（丧心病狂），各种超发，最后泡沫炸了。

次级贷款无法清偿，导致层层违约到CDS跌价（spreads加大），根据mark to market记账原则，牵涉到CDS的机构都需要准备大量准备金去做坏账对冲，导致流动性危机，导致自己的评级被下调，根据Basel II协定，又要追缴保证金，加剧了流动性危机。同时再看一下银行业，由于危机的出现，银行不愿意按同业拆借利息再进行借代，并且对高安全性资产极度渴望，导致流动性进一步被抽干。于是乎，政府救市，先救贝尔斯登，两房，并购美林，转型高盛和摩根，再救AIG，唯独牺牲了一个雷曼。其实主要原因还是雷曼和政府对赌输了，本以为是政府不会坐看自己too big and connected to fail，没成想到杀鸡儆猴就是你了。

先写到这儿吧，回头补点reference和数据，最近看这些论文看的比较多。

姜振鹏 · 2018-10-17 22:47:09

CDS本身设计的机制是很完美的，但在执行中CDS的持有者是金融集团和金融巨鳄，债券的持有者是中国这样的债权国和普通民众。在本次的欧债危机中，希腊的债务减记，CDS不承担违约责任，就是毫无廉耻的掠夺和利益输送，把债券持有人的权益输送给CDS持有人，怪不得希腊人民要上街。规则的制定权和解释权都不在我们手里，这些金融衍生品都是包装的异常美丽，用来鱼肉金融弱国和普通民众的工具。

CDS 的机制具体是怎样的？有何利弊？

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