如何解释市场利率越高，债券的收益率越高？

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徐彬 · 2018-10-17 22:27:37

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这是个很好的问题，也是一类很普遍的问题。
用一张图三个分解问题就能解释的比较清楚了。

首先，我来解释一下为什么央行加息后，债券价格会下跌？

我们以1年期国债为例。假设现在1年期国债的到期收益率为3%（实际数据为2.7%左右，我们凑个整）。那么一个票面利息为3%的1年期国债的价格应该在100块（因为1年到期后投资者可以拿到103元，1年的收益正好为(103-100)/100=3%）。我们称这只国债为“国债甲”。

如果现在央行宣布加息，我们极端点，假设央行宣布加息1%。央行的加息相当于把债券市场的整体利率水平提高。加息后发行的1年期国债（“国债乙”）将会给出4%的到期收益。那么，如果“国债甲”的价格不变的话，它的到期收益也会保持不变。相比之下，同样是1年期国债，“国债乙”的收益率为4%，而“国债甲”的收益率只有3%。从而，投资者肯定会卖出“国债甲”，买入“国债乙”。这会造成“国债甲”价格的下跌。

那么，跌到多少为止呢？

如果跌到图中的B点，也就是99.04元的为止，价格就跌到位了。因为1年后“国债甲”还本付息会给投资者一共103元（100元本金和3元利息），而如果现在以99.04买入这只债券的话，未来的收益为（103-99.04）/99.04=4%。这样的收益跟“国债乙”就没有区别了，投资者将停止抛售“国债甲”。

这对债券投资者意味着什么呢？

对于在加息前持有“国债甲”的投资者：

如果没有加息，投资者未来一年的收益为3%
如果加息了，投资者在加息的当天承受了（100-99.04）/100=0.96%的账面亏损。看起来很糟，但是，只要继续持有“国债甲”，投资者将在未来的1年获得3.96%的收益（（103-99.04）/100=3.96%）。总体来看依然可以取得一年约3%的收益（3.96%-0.96%=3.04%）

因此。无论加息与否，投资者只要坚持持有，都会获得1年3%的收益。

这么来看，债券价格的下跌其实没有想象中那么可怕。这样的价格下跌所造成的账面亏损实际上仅仅是把收益“存”到了未来。因此只要大家坚持持有，原来该获得多少收益，债券价格跌了以后还是会获得同样的收益的。

值得补充一句，上文说的债券价格下跌是由债券市场整体的涨跌造成的，而不是由单只债券的信用等级的变化造成的。如果是后者，就需要另行分析了。

这样来看，我们对债券市场的判断还有意义吗？

当然有啦，因为如果正确的预测出债券市场的走势，以99.04的价格买入“国债甲”，未来一年的收益就是4%，高于上文说的3%。

总结一下

对于债券市场总体走势造成的债券价格下跌大家不用过于担心，因为下跌多少，就有多少收益率被“存”到了未来。所以只要坚持持有，大家就能把失去的拿回来，也就是说长期持有高信用等级的债券几乎不可能亏钱（大部分债券基金持有的债券的信用等级都很高）。

而对于有能力判断债券市场走势的投资者，躲过债券市场的下跌后买入债券基金就意味着未来的收益率会更高。

bdfund · 2018-10-17 22:27:38

债券交易价格怎么确定呢？一句话：未来现金流贴现。
债券发行人按照债券面值和票面利率在固定时间点向债券投资人支付利息，这些利息也叫做票息。对投资人而言，这些票息是未来现金流。
我们知道，货币是有时间价值的，未来现金流在现在时点的价值称为现值，求现值的过程就叫做贴现。课本上，贴现公式表述为：
其中P表示债券价格，c表示票息，r表示贴现率，v表示债券面值，n是债券存续期。实际上，反过来看，贴现率衡量的是投资人以P买入兑付n期票息c以及面值v而获得的实际收益率。
那么很自然的，至少投资人可以获得市场无风险的收益率的时候才愿意以价格P持有债券到期，也就是说贴现率大于等于市场利率。那么当市场利率上升时，债券价格就会下跌。
再衍生一下，上述公式如果已知r求P，那么就是贴现，而如果已知P求r，计算出来的其实就是债券到期收益率，它衡量的就是投资人持有债券到期能够获得的实际收益率。
通俗地看利率和债券价格的关系
由上面数学关系就可以直观的看出R上升，P就下降。
从逻辑上怎么讲？为什么利率上升，债券价格下降？
价格的本质是供求关系的体现。债券价格下降意味着债券的净需求减少。从债券需求来看。利率上升了，如一个月前你以10%的市场利率平价发行了一张债券，现在市场利率从10%升到12%。意味着投资人可以在市场上找到收益更高的债券，因此你债券的需求就下降了。需求下降，价格自然下降。
为了更通俗地理解债券价格和利率的关系，我们今天引入的一个公式：今天的价格*利率=未来的现金流，等式中的三个数字永远都在变，但是这个等式是一直成立的。
拿股票来说，一般是企业的盈利情况时好时坏，所以未来能够取得的分红是不一定的。盈利情况差，分红少，现金流少，今天的价格就要下跌。反过来也一样。
有时候企业自己的盈利状况没有变，但是央行调整了利率，比如今天利率下调了0.25%，那么股票的价格就应该上升。（当然实际的影响机制比这要复杂，但是大致意思是一样的）
用这个公式去套债券就很明显了。债券的特点就是每个月付息多少钱、到期一共还本多少钱都固定好了，未来现金流是不会变的，所以利率越高、今天的价格就越低。
这里面稍微有点绕人的是，债券实际上有很多个“利率”！
(资料来自于博道投资官微）

如何解释市场利率越高，债券的收益率越高？

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