A股上市公司发行的股票和债券有必然联系吗？

问题如题，上市公司发行股票是为了融资，同样的发行公司债券也是为了融资，然后进行债转股或者直接赎回，想了解关于债转股的问题，希望知乎的大大们帮忙解释下。

GoLeo · 2018-10-17 22:10:42

这问题非常有意思！

理论上讲，负债加重财务负担并降低融资成本，所以存在一个最优的负债比例。emmm……也就是说，达到这个比例之前，负债越多越好，超过这个比例，负债越少越好。

然鹅，实际上呢……A股嘛，资金面>基本面，所以这个问题没太大的意义。

债也分很多种。
一般的公司债，理论上讲，对股价的影响是积极的。债券融资的成本低于股权，所以降低了wacc，提高估值。而且实际操作中，债券或者贷款都会通过各种重组实现事实上的永续，所以降低融资成本。但实际上呢，A股市场似乎没什么反应。
最近闹得厉害的可转债。原则上讲，一方面，发行了或有股权，估值的时候会加权股数，稀释股份，降低估值；虽然转股价值一般为正，但有保护性的调价约定，事实上对公司有利。另一方面，他毕竟是债，所以也会有债的种种有利条件。我尝试从possibility的角度对某发行转债的公司估值，but failed～不确定性太大，跟拍脑袋没区别。

我也研究过上市公司发行债券对股价的影响，但实在琢磨不到背后的原理，希望这点思考能吸引专业人士的打砸抢。

三分之一 · 2018-10-17 22:10:43

你在农村老家有块宅基地，老家常年没住人，风吹雨打小破房子塌了。村里人讲究面子，你一个在大城市发财的人，老家的房子就这么仍在那儿会被人说闲话，父母催，朋友劝，于是你决定要重新修一幢小洋楼。
预算50万，毕竟混大城市的，修得不能太磕碜。不巧的是，你刚刚买了三十万的常熟银行可转债，现在手头只有30万了......农村建房子又不好贷款，怎么办呢？你只好找你的发小刘小二借钱。
刘小二在你们老家的市里做包工头。穿一条裤子长大的，现在你还在还房贷，人家都好几套房好几辆车好几个老婆了。刘小二听你要借钱修房子，拍着胸脯说最近手头挺紧张，但是兄弟要，咬着牙也要把20万凑给你。你当时那叫一个感动啊，连说不能让兄弟吃亏，给他按一分的月息算。
刘小二当时就不乐意了：“兄弟你瞧不起我是不？收你利息说出去我还怎么见人？”
你说：“那不行，你一生意人资金周转本来就紧张，白占用你的钱说出去我哪有脸见人？”
老刘皱着眉头想了半天：“要不这样，你一年给个四分的利息，意思意思得了。”
你说：“草，银行贷款都不止这个数，你别埋汰我了。”
老刘见实在推不过：“就说要不这样吧，就四分的利息。但是呢你得明年就还我，我资金还真有点转不过来。要是到时候没钱还我，那就按比例把你那房子算我一份，我到时候是在转不开了，就把它抵押了去银行借。”
你一听，这挺好，谁也不占谁便宜。
过了一年......狗日的常熟银行只给你打了一万块的利息，它的可转债居然还跌到只有90块了，卖了不甘心啊。所以你果然没攒到钱还老刘......
你那房子刚修好就开始贬值，农村的房子么，就这样。你当年被逼着背债修得房子，本来就对它不待见，实在是不想再去东挪西凑20万还给刘小二了。
于是约定条件触发了，你去找刘小二签了个协议，约定你那房子刘小二占40%。你有点不好意思，毕竟房子不值50万了，这事儿你有点不厚道。但是刘小二笑了笑，说没事也没少多少。不过他也没拿去抵押，说抵押太麻烦，找了个生意上的朋友周转了一下。
又过了一年，你们那儿原来分管房地产的市场副市长转正了，大笔一挥开始搞开发。你们老家是一个城边村，毫无悬念地被划入拆迁范围了......
你那三层小洋楼，面积163平，赔了一套一样面积的拆迁房，还另加60万现金。刘小二亲自指挥挖掘机，拆了你短命的房子......
你：“卧槽！”
刘小二：“嘿嘿......”
你想着能不能拿20万甚至30万赎回那40%的所有权，刘小二挠了挠头说：“咱约定里没这一条啊。”

于泽洋 · 2018-10-17 22:10:44

感谢您的邀请。这是个很好的问题。有的，而且债务与股本比率（D/E ratio）就是用来评估公司财务状况的基本指标之一。D/E比率表明一个公司用来为其资产和运营融资的权益和债务的相对比例。比率揭示了公司利用的财务杠杆的量，是将公司的总负债除以所有公司股东权益总额的结果。
只是针对处于不同产业的公司，这个数值会有很大的不同。
普通企业的D/E比率最好不要高于1。资本密集型产业的公司，如石油和天然气提炼业或电信业，需要大量的财政资源来生产大量的商品或服务，它们一般会通过债务方式融资，所以有较高的D/E比（比如1.5 – 2.5都算正常），电信业必须对基础设施进行大量投资，安装数千公里的电缆为客户提供服务。除了最初的资本支出外，必要的维修、升级和扩大服务领域又也是额外的大量的资本支出。电信或公用事业等行业的这种行业属性就自然而然的要求一家公司在提供第一笔优质服务并产生任何收入之前，必须要作出大量财务支出和承诺。
除了公司所属产业属性外，决定D/E比率的另一个因素是基于企业的性质，是否能够驾驭高水平的债务。例如，公用事业类公司一般都会有较稳定的收入；不管整体经济状况如何，这种企业的服务需求都会保持相对稳定（比如水电、煤气公司，任何时候人们都是需要用他们的产品的）。而且，大多数公共事业在他们经营的地区都是虚拟垄断企业，所以他们不必太担心被竞争对手从市场上淘汰。相对于那些就算有还不错的收益但是对市场整体的健康状况却很敏感的公司，这类公司所能承担的债务能力却更大一些，它们的D/E比也可以高一些。
科技类公司的D/E比正常来讲应该低一些（一般小于 1），一方面原因是科技类行业不是资产密集型产业，不需要大量起始资金；另一方面原因就是上段提到的，科技行业不像公用事业类公司，科技类企业是对市场环境最敏感的企业类型之一了，也导致它们不应该承担过多的债务。
总体来说，金融业公司的D/E率最高（可以高达3点多），但却不应该被视为衡量金融风险的一个指标。比如银行借来的钱同时又可以视为可以使用的资本，因为银行就是借入大量的钱再借出去赚取利率，所以金融公司通常具有高度的财务杠杆作用。D/E比率高于2，是金融机构常见的比率。其他通常有较高D/E比率的公司还有，比如航空或大型制造公司，它们是利用高水平的债务作为融资作为一种方法。
D/E比是用来衡量公司整体财务稳健程度的关键指标之一。随着时间的推移，D/E比率越来越高，表明一家公司通过越来越多的债权人为其业务融资，而不是通过使用自己的资源，而且也说明它的由高额债务引起的固定利率费用对资产的负担也较高。投资者通常倾向于低D/E比的公司，因为这意味着在清算时投资者的利益更有可能得到保护。非常高的D/E比率对借贷人来说是没有吸引力的，可能更难获得额外的融资。
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白彦青 · 2018-10-17 22:10:45

金融资产管理公司对企业的控股况下，如果金融资产管理公司不能对债转股企业控股，实施增大压力的改组改造，则债转股效果如何将主要取决于企业自主行为，单靠债转股前对企业的挑选，难以分离或消除企业不当行为的风险。在不良负债企业普遍期望享受国家减免债务优惠以便摆脱债务压力的情况下，如果金融资产管理公司不能对债转股企业控股实施增大压力的改组改造，那么债转股可能会是债权损失风险最大的一种处理方案。债权转为股权后，债权人失去了对不良贷款本息的追索权，股权人则背上了企业亏损风险及企业不道德经营行为风险，可能遭受企业亏损不支付红利造成的收益损失以致企业破产造成的股本金损失。企业在无盈利状态下无须对股权人支付红利而必须对债权人支付利息，而且在国有企业产权不明，国有股东权益压力软弱，监管不力的情况下，债转股使企业可将债券压力及偿债风险转移给金融资产管理公司。在企业投资与其收益良好且缺少资金的情况下，企业愿意背负付息还本的负担借贷投资，但在企业投资失败陷入严重亏损困境后，债券转股权则给企业带来减轻利息负担，推卸投资损失的好处。在国有企业产权改革难度较因而相对滞后的情况下，对国有企业来说，模糊的国有股权压力比国有银行债权压力弱的多。企业无论盈亏都必须按贷款利率对银行付息，而且企业拖欠的贷款本息会收到银行不再对其贷款的惩罚。然而，企业对股东旨在有盈利时才可能分红。在国有股权对企业控制软弱的情况下，企业经营者可有意减少盈利或维持亏损甚至假造亏损而对股权人根本不分红，或者不作利润再投资致使国有资本权益得不到应有的增大。债转股有可能使企业在免除债务负担后获得无偿享用股权资本金的好处，是债权权益和股权权益双双落空。面对权益损失的风险，金融资产管理公司必须获得对债转股企业控股及经营控制权，保证资产状况改善及股权权益的实现。

黄哲 · 2018-10-17 22:10:46

我猜题主的意思是：上市公司发行的股票跟债券会不会存在一种比例关系或者存在一定的平衡。比如，发行的股票多了，会不会转向于发行债券或者反之。

当然，这个是必须的，这世间任何都是都是追求的一个度。不平衡，就会往阻力最小的一个方向发展，不管是小到股价的走势，还是大到世间的事物发展规律，都是这样的。

上市公司寻求的，无非就是以最小的成本或代价去融资，因为这是对公司发展最有利的，那是不是融资越多越好？当然不是，还是一度的问题，需要1个亿，他不可能融5-6个亿出来，但是对于其融资方来说，如果融到，不花任何的一分钱或者代价，那是最好不过了。但天下没有免费的午餐，因为天下没有傻瓜愿意免费替你买单。所在这个就转向于投资者一方了，但由于目前A股投资者素质仍然比较低，所以很多时候都是存在盲目的状态。这时候，上市公司就要选择最容易融资跟最小成本之间去达到一种均衡了。容易融资的，一般成本高一些，而成本小的，往往是较难融到的。就等于银行贷款跟民间贷款，银行贷款成本低一些，但是很难给你融，但民间贷款容易，却成本高很多。

近期上市公司的可转债发行好像是明显的就增多了。其实说白了，一样也是融（圈）资（钱）的另外一个方式。在二级市场增发不容易，监管层管得严，那么就会转向与发债或者可转债了。

小太刀 · 2018-10-17 22:10:48

说实话，这问题是有点问的不清楚。我就有我有限的知识力图回答下吧
首先回答最简单的部分：债券和可转债本身不是一回事。债券是借钱然后还本钱+利息的意思；可转债是借钱，但债主可以选择最后还给他的是本钱+利息 or 转换价格对应的股票
必然联系这部分我就从价格角度说下吧。企业通过债券融资，会增加财务成本，提高净资产收益率，从而提高公司价值。是否能就此提高股价就不一定了（当然还关系到发行债券的用途，这里假设是投入有好的回报，只是缺乏资金的项目）

再次理解了下问题，补个答案。股票融资属于直接融资，债券融资属于间接融资

A股上市公司发行的股票和债券有必然联系吗？

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