【兴业定量任瞳团队】期权每日一策（玖拾玖）：标的资产分红对期权的影响（一）

期权概念篇

标的资产分红对期权的影响（一）
自vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权上市以来，华夏基金公司分别于2016年11月11日，2017年11月10日和2018年11月12日发布了《上证50交易型开放式指数证券投资基金利润分配公告》。在这三次的分红中，每10份的基金份额分别分红为0.53元、0.54元和0.49元，详细的信息请参见下表：

根据上交所公布的《上海证券交易所股票期权试点交易规则》：合约标的除权、除息的，期权合约的合约单位、行权价格按照下列公式进行调整：

新合约单位＝[原合约单位×除权(息)前一日合约标的收盘价]/[（除权(息)前一日合约标的收盘价格-现金红利）]
新行权价格＝原行权价格×原合约单位/新合约单位

可见除权后所交易的合约至少有两方面的变化：
1） 合约单位的变化，目前合约单位是10000份，即1张50ETF期权对应了10000份50ETF，由于现金红利的发放，此数值将变大；
2）行权价格的变化：由于合约单位变大，50ETF除息后价格将降低，从而行权价将降低。
举个例子，假设到除息日前一日每份50ETF的收盘价为2.50元，且每十份基金分红0.53元（以2016年的分红为例）。则除息日当天其合约单位变为：10000*2.5/(2.5-0.053)=10217份(合约单位取整，四舍五入)，原来的平值期权所对应的新的行权价格将变为：2.50*10000/10217=2.447元，不难发现除息前一日的收盘价越高，则股息率越低，则合约乘数和行权价的变动幅度越小。
部分读者可能有疑问，当行权价格和合约单位都发生变化时，投资者持有的期权权利是否发生了改变呢？其实从上文中的例子中不难发现，由于10000份除权前和10217份的除权后的50ETF现值相等（均为25000元），未来市值的期望也完全相同，可见投资者在分红前后拥有的权利是一致的，所以分红前后的投资者持有期权的价值并没有改变，改变的只是合约代码以及合约单位。

注：文中报告为公开数据的整理和统计，不构成投资建议。
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）本报告分析师：
于明明 SAC执业证书编号：S0190514100003任瞳 SAC执业证书编号：S0190511080001

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