为什么一些企业资产支持证券（企业 ABS）选择在中证机构间私募报价系统发行？

在报价系统发行成本较高、销售难度较大的情况下，把项目放在报价系统都有哪些原因呢？准入原则、申报流程方面与交易所的差别能否请了解的朋友们详细说说~？

伟大的辣辣啊 · 2018-10-15 23:34:51

首先我们来聊一聊

“中证机构间私募报价系统”

这个玩意的操作思路是这样的；首先，企业先拿一包资产出来包成一个私募ABS（资产支持专项计划）；然后呢把这玩意拿到报价系统里面去登记，拿到一个交易代码（注意，不是挂牌，只是拿交易代码）；然后呢，再线下签订协议，转让这个ABS的份额给投资者。所以这个东西彻头彻尾是一个私募的产品。

那么既然反正都是私募的ABS，一个非标产品，为啥还那么麻烦跑去报价系统拿一个交易代码呢？

  因为有小部分机构投资者，可以凭这个交易代码，认定自己买的是标准化的ABS产品（即可以认定为公募ABS）；

  这个报价系统算得上是一个bug，进入门槛宽松，而且又可以算是全国性交易场所；所以被拿来做非标转标的平台了。但是目前也只是少部分机构投资者敢把这上面的资产认定为标准化，假装自己投的是标准产品。那至于为啥要苦心积虑把一个私募伪装成公募呢，那就涉及其他的行业监管政策，这里就不一一展开了。

那么题主的问题可以理解为“为什么企业选择发私募而不是发公募呢？”  看了一下现在其他的答案，都没有答道点子上，有一些甚至是错误的。

  首先，关于私募企业ABS一般人会有几个误区，我先澄清一下。

一、私募ABS的资产资质不一定比公募ABS差。

  二、私募ABS的价格不会比公募ABS高太多。

  三、报价系统发行的成本不一定会比公募ABS的高。

很多人想当然的以为私募ABS的资质比公募的差；价格比公募的高。其实事实上不是这样的。相反，私募ABS很可能资产资质比公募的好。因为私募ABS没有公开市场发行的披露程序，投资者对底层资产的审查会更严格。 而在现实中，投资者对交易所公募ABS的审批流程大概2-3周左右；而对私募ABS的审批流程至少要1-2个月，而且其中还有不断的来回沟通。至于在价格上；同等条件下的公募和私募ABS价差大概也就20BP左右，差不会太多。

  那么问题来了，企业发公募发私募的决定到底取决于什么呢？

资产包中资产的分散度。

企业之所以会选择发私募ABS，核心原因是资产包的资产分散度达不到交易所的要求（比较常见的原因是资产包中与房地产关联的资产比重太大，超过一半，因为政策原因无法拿到交易所的无异议函，但是其实现在投资者还是比较喜欢房地产类的资产，毕竟，其他行业都那样了，也就地产的能看了）。不得已才选择了发行私募。

现在随着整体市场的完善，银监、证监都有了自己成熟的公、私募abs平台，保监系也有了自己的公募平台，但实操性还需市场时间验证就是了。

最后，逐一简答题主的问题

在报价系统发行成本较高（其实不会，打包下来也就千二左右，和公募差不多）、销售难度较大（其实不会，投资者认资产资质的，大把收私募ABS的人）的情况下，把项目放在报价系统都有哪些原因呢（公募市场拿不到无异议函，而且是因为政策原因拿不到而不是资产资质原因拿不到）？准入原则（报价系统只要不是两高一剩就行，交易所不能有两高一剩，不能有名单内平台，集中度有要求，劣后比例有要求）、申报流程方面与交易所的差别（交易所是申报-审核-拿无异议函；报价系统是申报-给交易代码）能否请了解的朋友们详细说说~？

fordream · 2018-10-15 23:34:52

非业内人士，对题主的问题有个疑问：
题中说在报价系统发行成本较高？

为什么说报价系统发行成本高？是从费用上还是隐形成本，比如人力成本等？报价系统是不需要登记费用的，是指程序比较复杂材料繁琐？

第二，题主说销售难度大，又是怎么回事，能否解答一下这两个疑问？谢谢

最后贴上ABS在报价系统上发行的流程图：

梦晓梦 · 2018-10-15 23:34:54

因为最近在做这方面的业务，所以简单分享下自己的理解吧，有说的不准确的地方也希望大家可以多多指导啦~
目前非金融企业发行ABS的场所主要有交易所、机构间报价系统、以及在银行间市场发行的由交易商协会主管的ABN。非金融企业目前发行ABN难度比较大，就如楼上所说，目前发行成功的也没几单，所以非金融企业发行ABS最常见的场所还是交易所和机构间报价系统。这里大家容易有一种误区，就是说在交易所发行的ABS就属于公募ABS产品，在机构间报价系统发行的ABS产品就属于私募ABS产品，其实无论在交易所挂牌还是机构间报价系统挂牌的ABS产品都属于私募产品，都是需要去基金业协会备案的。（具体可参见《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》）
关于企业选择去交易所还是机构间报价系统去发ABS，从目前实操的角度来看，我认为二者的准入原则其实没有什么大的差异，只是机构间报价系统的要求在一定程度上确实会比交易所更加有弹性一些，比如说有些项目交易所直接就给否了，但是机构间报价系统可能要求企业增加一些增信措施也可以有机会申报。还有题主所说到的发行成本和销售难度，从销售角度来讲，交易所和报价系统二者发行场所的区别一般并不是销售难度的影响因素。很多时候销售还是看承销商、产品类型以及产品本身的评级情况等等。至于说发行成本，基本上就是随行就市，两个场所的区别也不大。
我理解目前很多企业都比较热衷ABS业务的原因可能有如下两点：1、市场大环境。从2015年下半年开始吧，资产证券化已然成为金融市场上的网红词了，ABS发行的规模和数量相比前几年都有一个很大幅度的增长；2、发行ABS有助于提高企业以及企业产品知名度。其实很多企业ABS在第一单的时候并不会赚钱。在一单ABS业务中，加上评级、券商、律所等中介结构的费用，一般产品的次级还是需要企业自持，优先级成本也不见得会低很多，加之发行时间的不确定性，一单做下来不见得会赚钱，但是一旦发行成功了，企业名声就有了，有助于企业之后在市场上的融资活动，比如说降低融资成本呀，批量化复制ABS模式快速回笼资金以降低资金的时间成本啊等等。
最后，关于题主所说的申报流程、规则等可以去交易所以及报价系统的官网上去看下，官网上一般都有。

兔槽王 · 2018-10-15 23:34:56

单一资金对接

Sissithatsme · 2018-10-15 23:34:57

报价系统拿到无异议函的门槛低，然后不用登记费和收益分配手续费

Babi singdaihei · 2018-10-15 23:34:58

请问，报价系统发行ABS的基本要求和审核时间安排？或者我从什么渠道能够找的到？

王洋 · 2018-10-15 23:34:59

一直在思索关于商业银行通过资产证券化来解决非标转标或者缩减非标规模的这个需求，但是和商业银行接触后，发现一些中小型商业银行的非标资产中房地产和平台类占到很大的比重，而这类资产是属于交易所ABS的负面清单，是无法通过交易所ABS来操作的，然后在银行朋友的建议下开始了解在中证机构间报价系统发行ABS的可行性，感谢“伟大的辣椒啊”的专业回答，以及其他朋友的回答，很有收获。我是券商机构业务，而且只是分公司级别的，一直在考虑如何拓展券商机构业务，希望找到对的方向。

niet cain · 2018-10-15 23:35:00

走公募一般要三个月，领导都要换一波了，你闹啥。。还不如私募，拿着收益权去银行也能做质押。

为什么一些企业资产支持证券（企业 ABS）选择在中证机构间私募报价系统发行？

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