为什么14天逆回购有加息效果?逆回购不是释放流动性吗？

nirvana · 2018-10-15 23:05:34

更准确的问题方式应该是，为什么等量的14天逆回购替代7天逆回购相当于收紧流动性，即加息?
两个主要原因，一是14天的成本高些，在投资收益没有提升的前提下，就压缩了利润空间，降低了加杠杆的积极性。二是减少了加杠杆的操作频次，相当于把资金滚动次数减少一半。
资金的充裕程度等于资金量×流动速度，这些操作相当于降低了流动速度和流动意愿，也就收紧了流动性。

知无涯 · 2018-10-15 23:05:36

好问题。问题回答于2016.8.25
新闻背景：
央行8月23、24、25连续三天累计开展4600亿元逆回购操作，累计净投放达2300亿元。其中已连续两天开展14天期逆回购操作，累计金额1300亿元。

1、逆回购本身确实是释放流动性，问题是出在14天期限。
业内称此举或有意扩大短期流动性，同时不排除监管层有降杠杆的意图。

2、其实加息和“降息降准延后”、“去杠杆”是有区别的。
a、去杠杆，债市资金面会收紧
b、由于通胀有抬头倾向、经济维稳，央行更加倾向于通过MLF和SLF对市场流动性做调整。因此，降息降准预期延后，资金面进一步宽松的预期也延后了

以上

到底能不能配置债基了？还记得上次央行降杠杆惨案么？！

按照惯例，更多详细内容，祭出今天公号（Beta财富管理：BetaWM）

央行8月23、24、25连续三天累计开展4600亿元逆回购操作，累计净投放达2300亿元。其中已连续两天开展14天期逆回购操作，累计金额1300亿元。外媒称央行近日开会讨论流动性问题，债市降杠杆之说一时风声鹤唳，小编（Beta财富管理：BetaWM）眼前浮现出2013年6月“钱慌”时期债券市场哀鸿遍野的惨状~

那么，现在到底能不能配置债券基金呢？

上图是最近银行间很火的一幅图，名字叫“求雨”

作者 | Max
来源 | 债券圈
原文标题 | 上一次央行降杠杆发生了什么？

银行间市场波诡云谲，一周前还taken的不要不要的市场在上周下半周起风云突变，央行的态度渐趋明朗之后更是引起了市场的恐慌踩踏，今天银行间资金面又无比紧张，似乎坐实了降杠杆的猜测，下面让我们回顾一下，上一轮央行降杠杆时，市场发生了什么。
2013年6月，这是一段银行间市场将永远铭记的时期，自月初开始，银行间资金面持续收紧，流动性极度干涸，在那个回购利率还没有“被指导”的时代，隔夜回购利率终日浮动在7%以上，而价格，早已不是交易员借钱的优先考虑因素。
资金面的紧张在6月20日达到高潮，是日隔夜回购利率最高达30%，7天回购利率也一度冲上28%，均为前所未有的高位。这一天，后来被银行间市场称为“钱荒纪念日”。
事后回想，这次钱荒从一开始就有几个反常之处，一是尽管6月为传统的季末月，月末资金收紧成为周期性现象，但是一般都要到中下旬才开始收紧，这一年的6月从第一个交易日开始，资金就无比紧张，一直持续到620后才有所缓解；二是往年在跨半年或跨年的时候，由于机构（半）年末考核的存在，央行总会投放流动性以平稳资金面，而这次，即便隔夜回购利率突破历史高位，央行仍然维持“正回购+央票”的组合，绝不肯主动释放流动性。
央行态度的明朗加剧了市场的恐慌，所以出现了贴现国债流标、杠杆资金违约、结算后台动辄延时等所谓钱荒的几大标志事件，在620过后，监管层亦觉得此类“压力测试”有点过火，于是央行将SLF权限下放到地方分支机构，约定当隔夜和7天回购利率超过一定阈值时，分支机构将像当地银行进行SLF投放（这也导致了此后至今，银行间资金利率“被指导”，一直无法真正体现供需关系）。

13年7月30日，央行重启7天逆回购，正式定期向市场投放货币，但招标利率一直维持在较高水平，也并未采取降息降准等货币宽松手段，资金面紧平衡的局面一直维持到年底。
降杠杆影响的远不止资金面，现券市场同样哀鸿遍野：
2013年二季度末开始，现券收益率一路向上，10年国债收益率半年上行接近140bp，逼近4.8%的高位，而10年国开则一度触及5.8%，信用债方面，AA城投，7年期最高发到9%，就这样的利率，依然乏人问津。
当然此轮债灾行情的原因是多方面的，债市打黑逼出了一大波私募的杠杆盘，基本面企稳，通胀抬头，资金面干涸，所谓天不时地不利人不和，加上中债和上清所暂停丙类户和产品乙类户开户，债市没有了新鲜血液，市场不跌才是怪事。
在这轮灾难性行情里，一大波债券私募关门倒闭，无数交易员转行另谋出路，用业内的话来说，就是“一部分人进去了，一部分人转行了，还有一部分挺过来了，于是发达了。”
的确，债灾之后，便是前所未有的两年大牛市，挺过2013的人都获得了丰厚的回报。
以上是央行上一轮降杠杆时发生的事情，以史鉴今，如今央行的态度又趋向降杠杆，市场不由人心惶惶，但如今的情况与2013仍有区别，当前债市开户渠道畅通，新资金仍在不停涌入债市，“降低融资成本”已写入国务院文件，经济L型已确认，PPI多年为负，通胀亦处于低位，“债灾”情形恐难再现。

知名券商对近期债市怎么看？

债市短期震荡，利率长期下行
@姜超 海通证券分析师，我们认为宽松货币政策将延后，但是绝不会收紧。
所以对于债券市场，我们的结论是“债市短期震荡，利率长期下行”，我们预测17年的10年期国债利率有望降至2%左右，而4季度的国债利率如果调整至我们预测区间的上限甚至更高，都是布局明年的好机会。
不要怕，宽松延后不等于收紧。我们认为宽松货币政策将延后，但是绝不会收紧。如果央行直接上调存款利率或者准备金率，那么货币收紧的信号就会相当明显，比如2007年以及08年上半年，还有2010、11和12年。而这种情况下，对于央行使用的货币工具细节的观察就相当重要。因此2013年钱荒出现的背后是央行货币政策的明确转向，通过3年期央票的重启以及逆回购利率的上调明确传递了收紧的信号。而从央行传递的数量或者价格信号来看，也根本看不出任何收紧的信号。但与此同时，我们也要认识到宽松货币政策确实在延后。
债券回调终有时
@ 中信证券 8.24 固收日评
短期来看，债市受到资金面和市场情绪的共同作用。本周以来流动性逐步收紧、货币市场利率抬升，机构普遍反映流动性偏紧，也有银行类机构反映同业存款在减少，资金面的扰动正是造成今日债市大跌的一个关键因素。
长期来看，债市面临通胀温和回暖、经济受财政和基建托底的压力。
对于债券市场，前期单边上涨的行情大量消耗了银行体系流动性，市场杠杆越高对流动性的需求越大。而进一步投放流动性只会导致杠杆的加剧和资金避实向虚的恶化，所以央行坚定执行实质稳健的货币政策，更多通过 MLF 和 PSL 等工具引导资金流入实体，而不愿意为过热的债券市场“火上加油”；另一方面无论是贬值预期造成的结售汇逆差扩大、外汇占款持续小幅缓降，还是美元回流美国和各国金融机构追逐美元资产的行为，都会导致国内货币被动的收缩，与此同时 22 日国务院公布的降成本方案中明确引导资金进入实体的各种措施，包括支持扩大债市和股市融资规模满足实体经济融资需求，因此未来“ 紧货币、宽信用”的局面或许难以避免，债市的拐点已经确立。
央行祭出 14 天逆回购债券市场风声鹤唳
@银河证券 8.24 固收点评
。不过，单从拉长逆回购期限判断央行警告债市杠杆有点牵强，从收益率曲线看前一日 14 天期逆回购利率明显凸了出来，央行这么干很正常，但周二市场还盛传针对商业银行的窗口指导，涉及窗口指导的问题就很难剖根问底了。
央行有意释放更长期限流动性让市场风声鹤唳，从侧面说明了两个问题：

市场认同目前债市杠杆很高，认为监管机构总有一天会进行限制，任何可疑的举动都会被市场往限制杠杆的方向解读；
市场不认为央行会释放长期流动性。这也是为什么我们前期在没有消息面支持的情况下不建议投资者跟风大肆做多的原因。仍然建议投资者只保留少量多单仓位，可以持续关注日报中提供的短线加仓机会。

综合来源：债券圈、姜超宏观债券研究、中信证券、银行证券
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吴克楼 · 2018-10-15 23:05:37

以前做的都是7天逆回购。14天逆回购利率比7天高，机构获得资金成本升高。所以便有了加息的效果。

qingbo yan · 2018-10-15 23:05:38

很简单，有个基本原理：期限越长的资金成本越大。比方说，3年期定存利率高于1年期定存利率，14天逆回购的利率水平也会高于7天逆回购利率水平。
央行实施7天逆回购，市场金融机构拿到资金的成本可以按照7天逆回购的成本来测算（较低）；
央行实施14天逆回购，市场金融机构拿到资金的成本可以按照14天逆回购的成本来测算（较高）；
央行减少7天逆回购操作，而实施14天逆回购，就相当于增加了金融机构的资金成本。

Ma克 · 2018-10-15 23:05:39

不仅14天逆回购，还开了28天逆回购，意味着央行要放松短期流动性，收紧中期流动性，说明现在市场上短期钱不够，中期过多，最主要的是临近2个节假日，如果投放过多会造成大量的物价上涨，该举动属于防范措施，不是直接调控

为什么14天逆回购有加息效果?逆回购不是释放流动性吗？

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