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一、 今日提示 今日提示：如果投资者做了备兑卖出认购期权策略，并且碰巧投资者是风险厌恶类型，在股票价格下跌时，不想止损，可以尝试领子期权组合。领子期权策略，又称为双限策略，是一种基于期权及其现货的交易策略，尤其在市场不明朗时期，更有用武之地。细节请见策略二。
二、 标的走势回顾和展望 1月13日50ETF高开，随后展开震荡，尾盘急速下跌，收于2.112，跌幅0.89%。2016年开局8个交易日，50ETF跌幅为12.6%，市场情绪比较低迷。 沪深交易所1月13日发声，表示将持续关注、严格监控大股东减持行为。13日晚间，证监会针对市场对注册制的担忧进行了表态，包括注册制“不会一步到位”等。 14日，在市场担心再继续下跌，股灾的低点将要破时，在航空、金融等板块走强的带动下，50ETF收于2.131，涨幅为0.9%。 近期备受关注的离岸人民币汇率问题在央行的维稳下，人民币贬值预期稍有减弱，对A股市场造成的不利因素有所缓解，但实体经济依然处于低位，且短期内未有明显企稳回升迹象。 目前来看，近期股东减持以及人民币汇率问题对市场的影响逐步削弱，而经济处于下行趋势早已被市场达成共识，并无其他重大短期利空，若市场能走出目前的弱势，需要投资者信心的恢复及成交量的配合。
三、 期权交易情况 1月14日50ETF虽有企稳，但期权合约向来对标的资产上涨的敏感性并没有像对标的下跌的敏感性强烈，虽远期认购期权合约集体上涨，但1月份的认购期权合约离到期日只有12天，深度虚值认购期权合约上涨无望，仅有平值附近的认购期权合约小幅上涨，看来对短期内标的的上涨并无十足的信心。截至14日，其中1月平值认购合约“50ETF购1月2150”收盘报0.0522，上涨9.66%；1月平值认沽合约“50ETF沽1月2150”收盘报0.0717元，下跌20.24%。
2016年开局至今，就面临三次大跌，50ETF波动率指数—ivix指数一直维持高位，截至2016年1月14日，iVIX升至37.8%，其中，截至1月14日，平值的当月认购期权“50ETF购1月2150”隐含波动率为37.16%，“50ETF沽1月2150”隐含波动率为39.38%。 1月14日，认沽/认购成交比降至76.73%，表明市场对50ETF的看空和避险情绪虽稍有上升,但依然处于低位。
四、 期权交易策略推荐
策略一：备兑卖出认购期权（跟踪） 备兑卖出认购期权策略，是一种非常普遍的交易策略，备兑认购期权是一种增强收益策略，策略指数的表现并非每个月都能超过指数本身的收益，甚至并不是每一年都比指数收益要好，但是长期来看，备兑卖出认购期权策略可以大概率地从期权出售获得定期收入，降低组合持有成本与波动。 根据历史数据，在行权价格选择中，熊市阶段，实值期权构造的备兑卖出认购期权策略效果更佳；震荡阶段则选用平值及其附近的期权合约构造策略效果更佳；牛市阶段，则是虚值期权合约构造的策略表现相对更佳。 我们以行权交收日为策略的跟踪起始日，在下一个行权日计算备兑卖出认购期权策略的平仓收益率，在8月27日建立的备兑卖出认购期权，在9月22日进行平仓操作，取得了7.1%的收益率，并且在过去一个月内跟踪的交易日内，任选择一天，平仓收益率没有出现低于3%的收益率，收益非常稳定。 在交收日9月24日，卖出10月执行价格为2.25的认购期权合约，同时买入50ETF。我们在10月28日进行平仓操作，取得了5.15%的收益率，并且在过去一个月内跟踪的交易日内，平仓收益率最低为-0.8%，最高为5.37%。 在交收日10月29日，卖出11月执行价格为2.35的认购期权合约，同时买入50ETF。我们在11月25日进行平仓操作，取得了3.68%的收益率，并且在过去一个月内跟踪的任一交易日内，平仓收益率最低为-0.58%，最高为3.68%。 在交收日11月26日，卖出12月执行价格为2.5的认购期权合约，同时买入50ETF。在11月27日50ETF单日下跌5.27%，备兑卖出认购期权仅下跌4%，且随着收取的时间价值的增加，此策略盈利逐渐增厚，在过去一个月内跟踪的任一交易日内，平仓收益率最高为2.79%。 在此次行权交收日12月24日，卖出1月执行价格为2.5的认购期权合约，同时买入50ETF，考虑到这是一个相对低风险的投资策略，而且随着时间推移，策略成功概率较高，因此此策略有较强持有到期的价值。 截止1月14日，备兑认购策略平仓收益率为-10.1%。 风险点：由于备兑交易需现货支持，如果市场大幅下跌，则现货会有损失风险。此外如果现货价格大幅上涨，备兑投资者无法从现货价格上涨中获取超额收益。
策略二：领子期权策略——震荡市的利器（新建） 如果投资者做了备兑卖出认购期权策略，并且碰巧投资者是风险厌恶类型，在股票价格下跌时，不想止损，可以尝试领子期权组合。 领子期权策略，又称为双限策略，是一种基于期权及其现货的交易策略，尤其在市场不明朗时期，更有用武之地。 构建的方法是买入50ETF，卖出虚值50ETF认购期权，买入虚值程度相同的50ETF认沽期权。 简而言之，投资者持有50ETF本身，卖出认购期权获得了权利金收入，但阻止了获得50ETF大涨的潜在高收益，因为当股票价格高于执行价格时，你就有义务把50ETF卖给了认购的权利方；买入认沽期权，保护了50ETF下跌带来的风险，且增加了权利金，导致成本增加。
策略三：卖出跨式策略（新建） 在离岸人民币经过前期持续贬值后，近两日疯狂上涨，人民币下跌形势得到缓和，有利于A股企稳，同时限制股东减持新规落地，熔断机制被取消，此前的利空因素得到了解决和消化。 1月12日的50ETF的小幅反弹只能看成是持续下跌后的修复性反弹，目前基本面和技术面并不支持反转，继续下挫的空间已经不大。因此判断市场在历经大幅下跌后震荡盘整。 1月12日，我们建立1月份的卖出跨式策略，即卖出1月购2.15，同时卖出1月沽2.15，盈亏平衡点分别是2.01和2.28，注意及时止损。 截至1月14日，此策略盈利2.2%,继续跟踪。
策略四：卖出宽跨式策略（跟踪） 经过2016年开局之后的4次熔断，iVIX保持在35.22%的较高点位,为近期的新高。且目前巨幅下跌的可能性非常之低，但在熔断措施解除之后，市场并未出现预期的大幅上涨，表明投资者信心和市场态势非常弱，如果没有交易量的大幅突破，50ETF大幅上涨的可能性也较小。 因此我们建立1月份的卖出宽跨式策略，即卖出1月购2.35，同时卖出1月沽2.35，盈亏平衡点分别是2.34和2.65。由于卖出宽跨式策略在遇到波动较大情况下会出现较大亏损，因此提醒投资者注意盘中止损。 截至1月14日，此策略亏损为1.72%，判断短期之内市场企稳有望，继续跟踪，注意及时止损。
策略五:买入牛市价差策略（跟踪） 1月7日，A股市场仅开始半小时便触及熔断条件，可以看到受人民币持续贬值及外围情形不稳，市场恐慌情绪十分严重，7日晚间，上交所和深交所官方微博表示，为维护市场平稳运行，经中国证监会批准，1月8日起暂停实施指数熔断机制。 建议买入认购牛市价差策略，买入1月2.2的认购期权，卖出1月2.3的认购期权。 截止1月14日，此策略亏损0.61%，继续跟踪。
策略六：卖出认沽策略（跟踪） 经过周一市场的大跌，投资者对于PMI经济数据、人民币大幅下跌等因素的恐慌心理得到释放，再结合国家队进场护盘以及证监会关于规范坚持新规的表态，短期内困扰市场的不利因素降消散，大跌的可能性减小。 建议卖出1月执行价格为2.2的认沽期权，到期日盈亏平衡点是2.1574。 由于认为此策略的盈亏平衡点是2.1574，因此选择了跟踪，但是1月7日市场的熔断，1月11日市场的大跌，而在市场大跌之时，由于认沽期权的隐含波动率较高，因此认沽价格上升幅度较大，截至1月14日，此策略亏损23.2%，建议在市场震荡休整时平仓。
策略七：卖出认购期权策略（跟踪） 12月24日，50ETF在昨日的冲高后回落，短期趋势走弱，且年底市场资金面承压严重，虽有央行释放的大批流动性，且中长期改革预期带来的红利效应，但短期内个股分化，由于权重蓝筹股上行空间不大，50ETF不具备大幅上涨的基础。 建议卖出1月执行价格为2.6的认购期权，盈亏平衡点是2.6338。 截至1月14日，此策略盈利14. 8%，继续跟踪。
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