基金经理和股票操盘手是怎么看待散户的？

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巫师法师 · 2018-10-13 14:56:02

怎么说呢，有很多东西想说又不知道从何说起。
首先，我们通常上所说的主力资金有些是市场合力，有些是有一定程度控筹的长庄。
进入市场首先要分析玩家组成，也就是对手盘。如果牌过三巡，你还不能发现谁是傻瓜的话，那你就是那个傻瓜。市场存在的力量简单分为几种，基金等长期沉淀资金，实力游资短线资金，散户。
经常看淘股吧的人就知道市场中有些游资是从散户做起来的，有著名的八年万倍赵老哥，也有徐翔，章建平，邱宝裕等等。
游资资金从千万到数十亿不等，不同等级的资金有不同量级的操作方式。从最初的单纯靠空间获利逐渐需要转向时间换空间；单纯的追热点到挖掘个股题材或者潜伏重组高送转等不同方式。
好了，了解这些之后倒过来再看庄家，主力，散户的概念。媒体或者一些书总是把庄家神话，这是很可笑的，即使大资金可以短期主导个股运行，但是逃不过大盘运行规律。即使大资金建仓也要做到择时，择股，顺势。单从这几个角度来看他们买股票的方式和散户思路是一样的，不过他们对这些把握更深入。
有时候打开东方财富通看个股下面股吧里小散户趴在半死不活的股票里突然看到个股迅速拉升就说是庄家发力了，然后第二天套人了，股价再次波澜不惊就开始骂狗庄亲妈爆炸灵车漂移。散户之所以可悲是因为宁愿花时间干看着谩骂也不愿意花时间去学习提升，期待着“市场中无所不能”的庄家带自己赚钱。
再来看为何个股有时会出现突然拉升的走势，有时候是板块协同效应，拿前段时间锂电池来说，某天龙头股封板，没买到的市场资金会涌入去买龙二龙三，后续不入流的品种也跟着拉升一点点，但是终究没有很大的积极响应，只能涨一些然后回落。这种情况参与的资金有市场游资自发的行为，也有一定有组织的集体行动。首先拉升一只个股需要看市场的认同度，也要考虑技术分析支撑。比如大盘出于反弹阶段或者单边上涨的状态中，个股参与资金有散户也有游资，也有做T的基金。力量集合在一起就形成了个股的涨跌。比如游资A某天在某股票某价位挂单卖出一千万，但是市场往上运行中游资B看好这只股票把货吃下，突破阻力，之后跟风盘涌入，帮助拉升，涨停板封板买入的资金也有专业打板的散户及游资。做个简单比喻：某只票封板时，观望的打板族往往在看到秀肌肉的某资金涨停板单9999，后面小弟看着心里安心也跟在后面看好大哥的眼光，或者自己也很看好这种个股，想排队买入。
有些个股拉升有时候真实的情况可能是某位大资金看好一只个股，但是股价还在低位，试探性在大盘良好的时候顺势拉升几个价位试探跟风盘看看个股是否值得运作。也有大盘超跌之后找不到别的抄底机会的资金买入这只个股，有些个股市场认同度强的反弹多，可能涨停，有些技术性存在阻力的可能也拉升不上去————总结来说就是得道者多助，失道者寡助。
再细分到一些情况，有时候拉升板块其他个股是为了围魏救赵，有时候是比翼齐飞。具体情况自己体会。
另外市场还存在一些个股走势格外的洒脱，该跌不跌，老是在涨，大盘调整它不调整，呈现小碎步一定角度稳步上扬。那么这些个股要么是庄股要么就是强势资金在驻扎，这些个股往往具有盘子较小，每日成交量不是特别大的特点。但是并没有卵用，跟着买入你不知道要在哪里卖出，不知道盘整是出货还是蓄力准备二次拉升。当然对个股题材研究及技术分析可以帮助提高准确度。但你能够独立思考这些问题并且认真学习用别的方式也能赚到钱。
即使是这些庄股也逃不过大盘运行大规律，有时候看一些分析说从成交量来看一只个股收集筹码横盘几年蓄力迅速拉升几倍的，对这种说法我不知其真实性，但我只想说你开心就好。股灾之前好些运作板块的资金都埋掉了不是么，有点映像的可以回忆一下电力板块和航空板块，有些个股或者板块始终走不出像样的行情原因就是时机不成熟或者市场认同度不够。

有一句话我很喜欢：资金的4个境界：待时，顺势，借势，造势
（写了这么多，如果觉得有帮助的话求个赞）

招财大牛猫 · 2018-10-13 14:56:03

e.....值得纪念，在知乎第一次被人邀请回答，我是一家私募基金的基金经理，管理着4个产品，大概3亿的规模。

一般聊起这个话题都挺不严肃的，尤其是我这种第二副业是段子手的基金经理，本能的就想叫散户一声恩人，调侃散户似乎是显示优越感的一种仪式，但真实内心的想法并不是这样。

我曾经对2010-2014年的股票型公募基金和私募基金都计算过每一年的年度中位数，发现一个让人有些尴尬的规律，公募基金能跑赢当年两市中位数6-7%，私募能跑赢当年两市中位数3-4%，这就透露出两个信息。

1、其实专业的基金经理比市场平均水平厉害一点，但很有限
2、大家总以为私募基金会比公募基金厉害，因为私募基金是拿收益浮动提成的，比公募基金只收固定管理费更有责任感，也更用心，但事实上公募基金每年都跑赢了私募一点，至于为什么跑赢，我个人严重怀疑，跑赢的那部分就是私募收走的浮动收益提成......

接下来是我的一个猜想：

当样本量大到一定程度的时候，市场里交易者的水平都是差不多的，无论是1万个公募经理，还是1万个私募经理，还是1万个散户，或者是1万个小学生，甚至是1万头猩猩，大家交易一年的收益中位数是差不多的。

我这个猜想可能会得罪一些资深交易者，但我观察过几次淘股吧的实盘炒股大赛，包括新浪上举办的投资顾问炒股比赛，甚至是网红股神的炒股大赛，只要人一多，中位数都和大盘的中位数很接近。

我说了这么多，其实就是想引申出一句话来回答楼主，其实无论散户、私募经理、公募经理、大v、投顾、砖家，彼此在交易水平上都没有群体性的优势，顶多是个体的区别。

注意，我说的是交易水平上没差距，但是交易习惯上是有差距的。无论是公募还是私募，和散户相比有一个重大区别就是交易频率，之前中登公布过一组数据：

事情就是这样，回答完毕。

Qianyuan Xie · 2018-10-13 14:56:04

我最开始是在券商营业部工作接触过无数散户，自己都曾经是散户，现在已经是私募基金经理，所以我想我的观点有一定说服力！首先，大多数散户一定亏，原因么很简单，无论你把股票当成投资还是投机，它都是一门生意，既然是一门生意你必须要花时间下去研究，大多数人买股票都是看报纸，听新闻，听朋友邻居推荐，从来不自己研究，我只想问一句，那些推荐你的人靠股票赚了大钱吗？你听不懂股票的人推荐，不亏才有鬼！其次，散户太喜欢短线跟技术分析，这跟我们媒体也有关系，媒体也好，电视上的分析师也好，天天谈技术面，技术面有没有用，当然有用，但是不是那么用的，买股票说白了是买公司，买行业，举个例子，2000年你随便买个跟外贸，地产相关的股票，那么到2010年你肯定是赚的（虽然中间大起大落，牛熊N次，10年也不是最高点），但是2010年后你买任何地产相关，外贸相关的股票，除非之后重组转型了，否则一定跑输指数！其实股票是买公司，买行业，选对行业，选对行业里的龙头，不断跟踪才是王道！2002年以后去买互联网股大多数是赚的，但是到底买新浪赚得多，还是腾讯赚得多，还是网易赚得多只有天知道了，所以需要不断跟踪，指望买完就不看，长期持有的根本不是价值投资，巴菲特如果真那么做就不需要不断读报表了，股票不只是一个数字，是一个公司，阿里够强大了，12年还差点因为微信被颠覆，所以如果有人告诉你买个低估值股票然后一辈子不用看那人一定不懂股票！第三，散户在涨的时候特别喜欢短线，而在跌的时候特别喜欢持有，市场里都不是傻子，涨自然有涨的道理，跌自然有跌的道理，大多数散户喜欢在跌的时候给自己找理由持有，在涨的时候却迫不及待卖出！结果就是牛市永远只赚小钱，熊市永远从头亏到尾。第四，还是希望要入股市的朋友好好读读各种书，不只是巴菲特的书，国内有把巴菲特理论庸俗化的倾向，认为只要买低估值的股票长期持有就是价值投资，那么请问如果这么简单，何来巴菲特，随便找个小学生用加减乘除算一下不就可以了？2008年4月的中信证券只有10倍市盈率，而腾讯是几十倍市盈率，之后中信证券跌得一塌糊涂，腾讯涨了上百倍，如果看市盈率就能买股票那不就等同于看市盈率就能做好公司，就能经营一个公司，李嘉诚巴菲特都可以让位了！最后，散户并非一定是被吞噬的，其实国内有不少NB的散户，包括我自己以及身边的朋友，我从2008年入市亏光第一笔钱以后，2009年开始学习，直到2011年才开始真正赚钱，之后至今已经100多倍，身边也认识不少从散户前辈们做起来现在几亿，甚至几十亿身家的人都有，但是这些人有一个共同特点，他买股票会听别人的意见，但是从不盲从，所有买入卖出都是基于自己的研究！

PS，我们简单看个问题，大家都说买房子赚钱，其实股票你随便买，只要运气不太差，从2000年至今大多数股票涨幅都远超房子，尤其是跟房地产相关的股票，只不过为什么大多数人这些股票不赚钱呢？2000年如果你看好房地产，杠杆买房子（首付3成相当于3倍杠杆），之后房子涨10倍，就相当于30倍收益，拿个万科看看，随便就是几百倍收益，海螺水泥是2000倍收益，为什么散户就没赚到呢，不是A股没价值投资，是散户从来没做投资，而是不学无术就想进来捡钞票，如果有人告诉你有个地方，你什么也不用做，进来就能捡钞票，你信么，既然你不信有这么好的地方，怎么现在又相信股市是可以什么也不学习就进来捡钱的呢？

令狐蒜 · 2018-10-13 14:56:05

如果大家非得从“庄家”、“主力”这种带点儿阴谋论的角度看待市场，那么大约可以这样看：

雪过天晴，庄家扫除一块空地
庄家支筐
庄家撒米
麻雀吃米
庄家拉绳
庄家吃麻雀
——如果非得从这个角度看问题，那么聪明的麻雀应该怎么办？
——聪明的麻雀应该在米刚刚洒下，其他麻雀还没有聚集的时候，飞过来抢吃几口。
——期间，头上的箩筐会时不时的颤悠，但那不是判断危险的信号。
——真正危险的信号是：身边的麻雀开始聚集。
——不过还是不建议从这种角度看待市场。
——因为庄家头上还有箩筐，而最大的箩筐上面，还有上帝。

赋格square · 2018-10-13 14:56:06

散户是恩人所有机构的衣食父母。

放逐 · 2018-10-13 14:56:08

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李飞飞 · 2018-10-13 14:56:09

　首先，我们通常上所说的主力资金有些是市场合力，有些是有一定程度控筹的长庄。
　　进入市场首先要分析玩家组成，也就是对手盘。如果牌过三巡，你还不能发现谁是傻瓜的话，那你就是那个傻瓜。市场存在的力量简单分为几种，基金等长期沉淀资金，实力游资短线资金，散户。
　　经常看淘股吧的人就知道市场中有些游资是从散户做起来的，有著名的八年万倍赵老哥，也有徐翔，章建平，邱宝裕等等。
　　游资资金从千万到数十亿不等，不同等级的资金有不同量级的操作方式。从最初的单纯靠空间获利逐渐需要转向时间换空间；单纯的追热点到挖掘个股题材或者潜伏重组高送转等不同方式。
　　好了，了解这些之后倒过来再看庄家，主力，散户的概念。媒体或者一些书总是把庄家神话，这是很可笑的，即使大资金可以短期主导个股运行，但是逃不过大盘运行规律。即使大资金建仓也要做到择时，择股，顺势。单从这几个角度来看他们买股票的方式和散户思路是一样的，不过他们对这些把握更深入。
　　有时候股吧里小散户趴在半死不活的股票里突然看到个股迅速拉升就说是庄家发力了，然后第二天套人了，股价再次波澜不惊就开始骂狗庄亲妈爆炸灵车漂移。散户之所以可悲是因为宁愿花时间干看着谩骂也不愿意花时间去学习提升，期待着“市场中无所不能”的庄家带自己赚钱。
　　再来看为何个股有时会出现突然拉升的走势，有时候是板块协同效应，拿前段时间锂电池来说，某天龙头股封板，没买到的市场资金会涌入去买龙二龙三，后续不入流的品种也跟着拉升一点点，但是终究没有很大的积极响应，只能涨一些然后回落。这种情况参与的资金有市场游资自发的行为，也有一定有组织的集体行动。首先拉升一只个股需要看市场的认同度，也要考虑技术分析支撑。比如大盘出于反弹阶段或者单边上涨的状态中，个股参与资金有散户也有游资，也有做T的基金。力量集合在一起就形成了个股的涨跌。比如游资A某天在某股票某价位挂单卖出一千万，但是市场往上运行中游资B看好这只股票把货吃下，突破阻力，之后跟风盘涌入，帮助拉升，涨停板封板买入的资金也有专业打板的散户及游资。做个简单比喻：某只票封板时，观望的打板族往往在看到秀肌肉的某资金涨停板单9999，后面小弟看着心里安心也跟在后面看好大哥的眼光，或者自己也很看好这种个股，想排队买入。
　　有些个股拉升有时候真实的情况可能是某位大资金看好一只个股，但是股价还在低位，试探性在大盘良好的时候顺势拉升几个价位试探跟风盘看看个股是否值得运作。也有大盘超跌之后找不到别的抄底机会的资金买入这只个股，有些个股市场认同度强的反弹多，可能涨停，有些技术性存在阻力的可能也拉升不上去————总结来说就是得道者多助，失道者寡助。
　　再细分到一些情况，有时候拉升板块其他个股是为了围魏救赵，有时候是比翼齐飞。具体情况自己体会。
　　另外市场还存在一些个股走势格外的洒脱，该跌不跌，老是在涨，大盘调整它不调整，呈现小碎步一定角度稳步上扬。那么这些个股要么是庄股要么就是强势资金在驻扎，这些个股往往具有盘子较小，每日成交量不是特别大的特点。但是并没有卵用，跟着买入你不知道要在哪里卖出，不知道盘整是出货还是蓄力准备二次拉升。当然对个股题材研究及技术分析可以帮助提高准确度。但你能够独立思考这些问题并且认真学习用别的方式也能赚到钱。

云锋金融 · 2018-10-13 14:56:10

与其问基金经理怎么看待散户，不如先回答基金经理到底是什么？或者说，除了抱怨，我们还能跟基金经理学些什么？
编者案：本文节选自云锋金融研究及策略部副总裁林子俊先生于2017年7月12日，中国证券业协会与陕西证券期货业协会联合举办的“陕西地区实战港股通及大宗商品战略配置业务培训班”的分享内容。

首先感谢证券期货业协会和香港交易所的邀请，作为压轴演讲者，我感受到了来自大家和这个城市（西安当日气温42°）满满的热情。鉴于今天来的主要都是同行，刚才港交所的周总现场演示和调研的数据也非常有参考价值，因此我临场调整了部分分享的内容，希望能达到更好的效果。

散户的痛点如何解决

大家都是同行，我先介绍一下个人的背景，其实我入行时间不长，满打满算也就七八年时间。但和投资结缘的时间就很长了，因为母亲的关系，在我很小的时候就被带进深圳券商的VIP室，当时是一九九几年深圳交易所还处于非常初级的阶段。到了中学自己开始学炒股，大学开始母亲就把全部仓位交给我操作，再后来自然而然地进入了金融这行，在传统券商一干就干到现在。

作为接近20年经验的老散，我几乎犯了所有散户能犯的错误，包括追高杀跌、不肯止损、听电视专家炒股、赚钱单子拿不住等等，当时就被所谓的大师们骗了好几次。有趣的是，十几年过去后，我自己也成为了时不时上电视报纸和杂志的专家之一。

刚才周晓殷总的在线调查显示，今天到场的朋友只有5%左右接触过港股，这数据基本符合全国平均水平。作为经纪人，最大的痛点在于我们都知道香港市场很好，应该向全球资产配置发展，然而不知道怎么系统化地推荐给客户。大家想一想，刚才现场调研另外一题的结果显示有超过50%的资讯接收端口来源自券商，如果连你们都不知道，大家的客户就更不知道如何通过港股投资赚钱，这就变成了客户最大的痛点。

如何解决这个痛点呢？目前市场的资讯不是太少，而是太多，太杂乱，不知从何学起。所以今天我给大家带来一个思路，向基金经理学港股投资，或许能够帮助到大家。

为什么要学基金经理

大家都知道云锋金融其中一个产品（有鱼智投）是从最好的基金管理人公司中精选出最好的基金，下面这张截图是我随便从有鱼智投平台截屏的基金产品。半年回报率是多少？超过20%！而香港散户今年回报是多少？6月底香港电视台做过一次调查，单只股票或许翻了一倍，然而整体资金的回报不到10%。

港股最牛的股票15年翻了336.5倍，但最牛的基金50多年来翻了3万多倍。这是什么概念，如果当年咬咬牙投了一笔，比买2000份人寿险回报都要高（对比内地寿险10-15倍理赔，而受益人寿命超过50年推算）。

有鱼智投某基金今年表现

来源：Morningstar,有鱼智投（2017年7月）

中国的股民又怎样呢？根据天天基金网的数据调查，A股基金过去三个月、一年和三年基金的回报分别是3.28%、5.94%和-4.57%，数字不怎么好看，而2016年中国散户人均收益率是多少？是-21.5%。

所以我认同有的基金确实该骂，但如果客户自己操作的回报比不上大部分基金，那么向基金经理学习还是有必要的。

资料来源：云锋金融整理

学习基金经理的心态

砍柴先磨刀，练人先练心，心态不好，再多技巧也没用。

在最开始炒股票的时候，我们对比的人往往是自己的熟人，比如隔壁家老王。假如老王某段时间炒股的回报比我高，心理或多或少都会有些不舒服——他也没我聪明，不就因为胆子大一点运气好一点买到了牛股，下次我进取一点也可以，这就带偏了我的炒股风格。

再后来，看了点书和新闻，认识的世界更大了，对比的人就变成了市场上的名家或股神。虽然比隔壁老王要靠谱一点，但又会滋生另外一个问题——我们永远无法跑赢他们。所以即使自己的回报其实还不错，心理依然会有挫败感。

向基金经理学习的第一点，应该就是他们的心态。无论是债券型还是股票型基金，对比的标准往往是某一个指数，如沪深300或香港的恒生指数。不用别人作为标准，改用中立公正的指数，我们才能够清楚自己的水平在哪里。不会因为别人的评价而轻易否定或过分肯定，这个心态无论港股还是A股的股民往往都是欠缺的。

学习基金经理的策略

心态很重要，也要有策略配合，今天我带来了两个基金公司的策略逻辑分享，都是全球都数得上号的基金公司，另外还有一个散户小白也可以参考的策略。

国内因为投资渠道很窄，所以很多基金公司还是靠选股制胜。说到选股，邓普顿新兴市场基金非常具备参考意义。

富兰克林邓普顿是一个什么公司呢？国际投行界和基金界不认识的估计非常的少，下图右边这位就是其中新兴市场基金的创始人麦朴思先生。

资料来源：Franklin Templeton，2017年6月

作为最早深耕新兴市场的专业投资人，麦朴思始终对这一市场的增长潜力情有独钟。他认为随着新兴市场逐步对外开放，其年轻又廉价的劳动力能够快速承接发达国家的产业转移，并吸纳最新的科技进步。因此，新兴市场的长期增长动能将明显强于发达国家，长期投资收益也更高。

随后的发展也印证了麦朴思的远见：自1990年起，新兴市场的经济产出（购买力平价GDP）占全球的比例由36%逐步攀升至近60%。过去10年，所有新兴市场经济体实际GDP年均增速达5%，远高于同期发达经济体的1.1%。

来源：云锋金融整理，2017年3月

由于散户投资者比重较高，新兴市场波动性较发达市场更大。资产管理公司Lazard对过去25年（1988-2013）的实证分析表明，新兴市场股市的收益波动明显大于发达市场股市。比如，印度尼西亚股市和澳大利亚股市的长期年化收益相近（10.59% vs. 11.02%），但前者的波幅是后者的2.6倍（332% vs. 126%）。麦朴思认为，在新兴市场更加剧烈的波动中，最稳的船也有倾覆的风险。因此每一次“潮涨潮落”都能带来诱人的投资机会。

麦朴思认为在新兴市场封闭和不确定的“迷雾”中，理应蕴藏着大量投资机会。比如苏联解体后，俄罗斯一度遭遇高通胀和高失业率；从当时的经济基本面来看，并不适合投资。但经济转轨过程中，私有化（Privatization）有望使部分质地优良的国有企业重焕生机。另一方面，许多新兴市场强劲的增长前景并未完全反映（Price-in）在股票价格中，并且这种时滞效应比发达国家市场延迟很多。

麦朴思很强调实地考察的必要性：“如果只看报告，没有亲自走一趟，根本不会发现这家公司已经出现大问题了。”

此外，每参观一家公司，他都会横向比较其他国家处境相似的公司，以做出有意义的结论。比如，当他在考察爱沙尼亚一家处于私有化过程中的通信公司时，麦朴思及其团队会参照同等规模、处境类似的条件，找出巴西的一家通信公司的财务数据来对比。有时，这些公司并非处于同一发展阶段，因此他会参考发展进程中相似的阶段进行类比，类比的基轴包括GDP增长、私有化状态、新市场或新产品的开发等综合评估。

麦朴思辛勤的公司调研也实打实地提升了策略表现。其麾下的新兴市场小型公司策略最近5年的表现优于市场基准，绝大部分超额收益即来自于选股。

这个老外给我们的启示在于，从上而下找到一个具备投资潜力的市场，再从下而上进行尽职调研，方能确保收益。有一个经典的梗，别看巴菲特的基金表现很好，价值投资被全世界推崇，那是因为他出生在美国可以进行全球的资产配置，如果巴老出生在中国，估计表现也好不到哪里去。

第二个策略是桥水基金的全天候策略，这个策略被誉为最稳妥的基金策略。由于时间关系我就不展开阐述了，其控制风险的能力备受市场推崇，核心的原理在于按照风险配置资产而不是按照预期的回报，并且通过低风险资产杠杆化的手段平衡回撤风险。如果有兴趣的话可以回顾一下我们之前的文章：一图解析桥水基金和它著名的“全天候策略” 散户也适用的策略

在场有些人可能会认为，刚才说的策略都太高大上，要解释给小白或散户听十分有难度，那么接下来的策略或许能帮助到大家，这个策略就是恒指狗股策略。

所谓狗股，这一概念并不是我提出来的，狗股理论源于美国基金经理迈克尔·奥希金斯（Michael O‘Higgins）于1991年提出的跑赢大市投资策略。具体的做法是：投资者每年年底从指数成份股中找出10只股息率最高的股票，新年伊始买入，一年后再找出10只股息率最高的成分股，卖出手中不在名单中的股票，买入新上榜单的股票。这样的投资操作，便可获取超过大盘的回报。

资料来源：Wikipedia，2017年6月

我在年初的时候根据这个策略在内地和香港各大媒体都分享过我挑选出的恒指狗股以及优化恒指狗股的选择标的，如果有兴趣的朋友可以在百度或谷歌搜索我的名字加上恒指狗股的关键词。

半年过去后，我必须很忠实地跟各位报告，我给出的策略回报是17.15%和13.85%，恒指狗股略微跑赢恒指，然而如果考虑上派息比盈富基金（http://2800.HK）的18.78%回报略微跑输，优化策略更加糟糕，跑输了整体组合超过4个百分点。

如果允许我解释的话，事实上不单狗股策略跑输恒指，市面上除了科技类型的基金外，绝大部分基金的产品都跑输盈富基金，原因只有一个：就是因为涨势强劲的腾讯（http://0700.HK）。

截至2017年6月30日个股对恒指贡献

来源：彭博社（2017年6月30日）

从上图可见，今年以来恒指一共涨了3963点，股王腾讯（http://700.HK）就贡献了超过1000点。要知道恒指成分股一共有50只，腾讯已经不是一个打十个，而是一个把后面30只股份的权重升幅都包下来了。剔除腾讯，恒指实际升幅只有12.25%，较传统狗股和优化狗股低5%和1%。所以除非基金重仓腾讯，否则基本没有跑赢恒指的可能。

半年结算，盈富基金跑赢狗股，结果是否意味着“狗股策略”失灵？时间往往是后者的朋友。一来，从十年甚至二十年的统计，即使某些年份恒指狗确实落后，整体复利回报却大幅跑赢恒指表现；二来，2017年上半年，腾讯股价已经累积不少升幅，而最近美国科网股已经开始回吐，短线股王的压力增大；相反加息对金融尤其是银行股较为有利，下半年谁能跑赢还是未知之数。

狗股理论上普遍能跑赢恒指同期表现，然而从实际操作的交易成本考虑，平均资金买入2017年狗股组合中10只股份，一套组合需要约57万港币。因此优化组合选取头五高息的股份，在兼顾分散风险同时，建仓成本大幅减少到13万港币，这就是笔者在年初提出优化组合最重要的目的。以结果观察，虽然优化组合牺牲了3.3%的回报，但减少了75%持仓成本，换来的是更多投资者可以在实际操作中复制，并非没有可取之处。

狗股策略对于我们经纪人拓展海外业务的好处在于，能够非常简单地跟客户阐述投资的理念，尤其是每年只需要换一次仓位，十分适合散户学习和理解。更加重要的是，通过配置资产在恒指成分股当中，踩地雷的可能性也大大减少，对于培养客户价值投资或理性投资有非常好的效果。套用这个策略，每个经纪人或客户都可以成为组合的基金经理，体会到这点，今天我的演讲也就有一定价值了。

香港在全球资产配置中独特优势

香港刚刚迎来了回归20周年，最高领导人也在回归纪念日到访香港。作为中国对外开放和国际化的一个重要窗口，香港具备十分重要的地位，尤其是刚才我说的策略和基金中实际操作的部分。

为什么把这些基金策略直接套用在A股不可行？从下图可以看到，A股假如我们用沪深300作为对标，在某些时候买A股是非常赚钱的。比如2007年、2009年和2014年沪深300的回报都是全球资产类别中最高。但问题是，A股的大起大落让投资者回报十分不稳定，比如2008年、2010年和2011年的回报都是全球最糟糕的。

资料来源：彭博、摩根资产管理，云锋金融整理

套用基金经理的做法，就不能一年好一年坏，坏的那年就停止交易了，所以全球资产配置就显得尤其重要。在香港投资者不单可以买到香港本地的产品，还可以通过多元化的产品投资到全世界。

比如下图是我们云锋金融宏观研究的大拿周道传给出下半年的宏观资产配置方案，在上半年中我们的建议如果跟着买，是很容易赚钱的。但如果单独在国内，这个配置方案只能是理论上的策略，因为国内根本无法找到适应的标的。而通过港交所的产品，投资者可以有非常多的组合进行买卖和俗称的“跟单”，对于高净值客户，是非常有利的。

资料来源：云锋金融

归根到底，国内投资者还是要加强对香港的认识。

今天港交所和其他演讲嘉宾都给各位介绍了很多港股的资讯，然而想靠一次的讲座就让大家全部弄懂并不可能。云锋目前也在设计更多的港股投教相关文章，在产品端也在设计如何更加方便地让内地投资者体验到港股投资的风险和回报。我们的目的除了帮助自家品牌推广之外，我作为一个香港人，也希望把更多香港好的一面和正确的投资理念介绍给内地的小伙伴们。

今天我的主题是向基金经理学投资，这就是一个不错的切入角度，如果有兴趣的朋友，可以关注我们的公众号和产品，相信能够学到更多关于资产配置和投资策略方面的知识。如果有讲得不好的地方，还请多多见谅，希望我们有机会再交流，谢谢！

匿名用户 · 2018-10-13 14:56:13

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Lyzihao · 2018-10-13 14:56:14

老实交代，虽然也有自己的资金池需要管理，但并不是一名基金经理或者股票操盘手。

往往只有在和朋友聊天时，听到对方说一些不着边、主观臆断的结论时会说：“胡说什么那，你这是散户想法吧”。“散户”两个字被我们用来作为数落别人的一个代名词。
散户和职业交易者之间的界限并不是无法跨越的，散户通过学习与自省，经过市场的验证，也可以成为职业交易者。

在我个人看来，散户与职业交易者的区别主要从以下几个方面区分。
一、态度。
职业交易者会把股票或其他品种的交易，当做是自己的谋生手段，认真对待并反复思考。
散户往往只会想着做做股票玩一把，反正也是碰运气的事儿。
前者当工作，后者当儿戏，这是一个区别。
二、学习。
职业交易者会利用时间不断的进行学习，在得出自己的交易体系以后不断进行验证，每天对整个市场都要进行思考。如今天（16/5/30），我的分析笔记：……谨慎关注大盘走势，长期平衡模式被剧烈变化打破的可能性极高，整个市场趋好，但依然存在下行空间......
散户多数不会进行刻苦的学习，看了一两本书就敢于入场开仓。每天收盘后也没有复盘和分析的习惯，买入股票往往“束之高阁”。
三、关注点。
职业交易者会去关注宏观政策，行业热点变化，市场多空量能，资金流向，自己的资金配置，目前面临的风险量。
散户多数去关心股吧小道消息，主力机构的想法，国家救市等等等等，总之就是不关心那些真正让自己主动掌控局面的消息。
四、对股价变动的认识。
职业交易者会有自己的判断，但会做出详尽的股价变动方向的应对计划。
散户喜欢去猜，且猜到了结果一厢情愿相信。
这是最重要的区别。
五、风险。
职业交易者会把风险放在最显眼的地方，明天都会考虑这个问题。
散户厌恶风险，即便是当下手中有仓位也不去考虑风险。
六、止损。
职业交易者有强平位置，知道止损线就是自己的生命线的道理，犯了错就要认。
散户甚至会随着破趋势的下跌再次买入，摊低成本。
七、责任感。
职业交易者对自己的控制资金，每一笔交易都是经过分析的，对自己每一笔交易都负有责任，无论错了还是对了。亏损以后会及时作出分析，避免以后不再犯错。
散户买卖多数凭借喜好厌恶，被套了就在那里放着，当皮烂肉烂嘴不烂的鸭子，不单自己不认错，还会把责任推卸到别人身上。
八、对股市涨落的心态。
职业交易者虽然在交易时候，也会受到心态影响，但心理一直绷着一根绳“我这笔交易主观了吗”？在交易时把干扰自己的情绪波动一点一点的剔除，涨落无喜无忧（我并不能完全做到，还嫩）。
散户交易者看到上涨巴不得晚上多两个菜庆祝，下跌时破口大骂。
（2016年5月31日收盘想起这一点）

本来就想写两三条，发现出现在脑子里的太点了，就只是找了重要的写了下。每一个点又能引申出很多的东西，以后有机会再答。

有些人的回答认为机构主力称散户是韭菜，或者散户自己有时也要自称韭菜，其实也并不能这么讲，股票市场始终是零和游戏，每一个人入场为了盈利，但最终不过是资金从一个口袋到了另一个口袋，没有谁是永远能赢的，从这个角度上大家都一样。

但如果你是掌握资金量少的小散，不经过学习就入场，那和莽夫有什么区别？自认为会盈利只不过是对美好未来的幻想。

希望对读到的朋友有帮助。

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2016年6月2日
增加七、八条。
有件小事情挺有趣。
今天早上回顾新闻，发现各个金融门户有条关于“央行通过SLF、MLF、SPL增加流动性”的报道，SPL是啥？我查了很久也没查到，最后是问了央行工作的朋友才明白。
各大门户新闻粘贴复制，初始文章打错了。
是，PSL。
我觉得写这篇新闻的人态度就不太好，还有那些粘贴转载的。

十年一 · 2018-10-13 14:56:15

好像钓鱼一样，有时候钓起来了，有时候被拖下水，有时候被别人钓起来。
一个职业，比如你看银行的各类从业人员，他又比别人懂更多吗，或者他手里的钱更多吗。
大多数人就是个下单子的，只是各类庄家神话，轻易赚钱，潇洒生活的猜想他们自己都不愿意揭穿，或者将计就计而已。
上万私募，几十万从业者，能成的不多，可以看看早期名气大的一些人，抓的抓败的败，大多只是时运，二级市场靠水平屹立不倒的，很少。真正的大佬都在一级市场，二级市场要么是死猪不怕开水烫的公募，要么是扯大旗唬人的私募，这两类主要是规模上收费赚钱，真正稳定收益的不多。比较好的私募其实萍水相逢，不会为了一点管理费扩大规模，替别人赚钱自己反而可能赚的少。叶荣添不也有私募吗，生态圈子和以前的空姐圈一样，对着吹呗。

刘芒二爸 · 2018-10-13 14:56:16

散户=肉鸡，人傻，数量多，没啥肉，别人撒点米就不住点头，平时成群结队咕咕咕咕地叫，烦死人，盲目，被拖出去就啊啊啊地叫，然并卵，宰掉了一个，剩下的还不会怕，会围观宰杀过程，还会啃食宰掉的那个的内脏，过了后继续咕咕咕咕的叫，没记性。万中无一有种叫呆若木鸡，大神鸡才可以稳定盈利。
大户=肉狗，(不好意思，我广西的，有吃狗肉的习俗，先给大家道个歉，举个例子而已，有感觉不妥之处万望见谅)平时跟着主子吃点残羹冷炙，帮着主子看家护院，帮着主子欺负肉鸡，主子叫干啥就干啥，主子拉的屎都觉得香，肉鸡被宰的时候在旁边寻找机会吃点带肉的骨头，然而，壮了，肥了，或者到夏至(习俗，习俗，不好意思)了…就是到时候了，照样被主子拖出去宰掉吃肉，这个时候…花样死法…有吊死的，有锤子砸死的，有跳楼的…喝安眠药的，都是这种肉狗，因为有点积蓄一下子败光就受不住打击了，死亡率比肉鸡要高一些。这种狗还有一些小分类，有些做股评汪汪叫…损人利己，有些不出声色独来独往，这种往往最厉害。
小庄家=大肥猪，即使是主子，平时也要好声好气喂着，整天趴在猪圈吃了睡睡了吃，各种鸡肉，狗肉都吃，青菜萝卜，残羹冷炙。偶尔哼哼两声表达满足，没食了或者不爽了就趴在猪圈边上往上看，往上看，往上看，主子一般都会满足，偶尔人进去都被掀翻，到了大劫日，比如过年，当然…即使是平时宰一头猪也算过一个节啦，宰杀要三四个人一起动手，鸡狗基本不知道发生什么事，那些个政策、命令…等绳子五花大绑，找准喉咙，一刀快准狠，先放大量的血，这个时候是关键，上面一个压不住就跑了，变成发狂的猪…再抓就难了…然后就是坐等猪放完血宰掉分肉，肉鸡肉狗一顿上上下下饱的。
大庄家=大牛，这个就深厚了，不好说了，这种平时有一定的自由，可以随意野外闲逛，表面平时默不作声，默默地啃着草，帮主子耕田，实际上是已经看不起猪狗鸡肉了，养肥自己，磨砺牛角，专门等到季节跟其他大牛拼命，拼死拼活占一块地盘，成为牛魔王，呼风唤雨。而那些争斗失败或者老了病了的牛…就是七八个人动手的事情了…牛会哭，别的牛也会哭…所以本人不怎么吃牛肉。宰了吃肉，骨头熬汤，牛皮做皮带，牛角做装饰品，吃完了骨头杂碎毛还要烧灰肥田。落了坡的大牛不如鸡。
主人=？？？不能说的存在。
以上
编辑于8.25
逮到一只生鸡蛋题主

Ye Ben · 2018-10-13 14:56:17

散户很重要，他们提供了流动性，在资本市场的人都知道流动性就如空气一样重要

不然你看看美股，哪有我们这么高的换手，所以估值相对整体也会偏低，港股也是

所以，散户是值得尊重的

叶江流 · 2018-10-13 14:56:18

我入市七年了，对这块比较了解，我来回答下吧（经典开场，全场尖叫）。
先说基金经理吧，基金经理的利益就是让更多散户买它的基金，所以她必须选最好的股票，仔细研究公司的财务报表，把基金排名靠前了，那么就有人申购了，散户就转换为基民，吸收的资金一般要收2%的管理费，而且基金排名提升可以提高经理的知名度，以后转行去别的基金公司，也会有很多人跟随，比如王亚伟，离开华夏后为什么很多人抢购他的产品，还不是因为王亚伟三个字吗？
操盘手的角度来看，就是要让散户亏钱，股市永远都是少数人赚多数人的钱，高手很难赚高手的钱，只好拿散户开刀了。怎么把散户骗进来接盘？操盘手一般会制造一些诱人的盘口，比如买档放几万手买单，或者制作很多好看的阳线，散户都是那种一阳改三观的，看到好形态，哪怕高，也敢去追，这样，高位把散户钱骗来了。很多散户总是会说，主力就盯着他拿几万块钱，他一卖就涨，一买就跌？其实并不是盯着你那几万，是你们散户都心态都一样，一开始跌的时候不卖，偏偏喜欢跌到底了，害怕了，就卖了，等你们卖了，你们想想，之前高位大资金都卖了，你们小资金也卖了，最后没人卖了，那肯定只有涨了，反之亦然。
散户如果真不会炒股，对股票不甚了解，我劝你们还是买基金吧，基金不会买就买FOF，帮你筛选好的基金，当然，投资成本也会高些。

Kaiser Li · 2018-10-13 14:56:19

智商足够低，贪心足够大

吕不为 · 2018-10-13 14:56:20

蟹妖，估计有人想知道主力咋想散户的呢，那就以在下的视角胡扯一段。
上世纪改革开放初，一时间各种经理如雨后春笋般不知道从哪个犄角旮旯里冒出来，忒多！听见过世面的人回来说：深圳那地方，扔块砖头往天上砸下来，十个有八个都是经理耶！如今的私募操盘手好像多的也有这种感觉耶。据专业人士介绍：私募基金成立和运营是有法定程序的，不是谁都属于这个的吧？至于喜欢自称私募操盘手的各位仙家，还是单列个牌位供起来为好。偏是如此杂牌军众仙家，在去年下半年的次新股行情中愣是把游资庄家整个半死，最后还被管理层拖出去扒皮抽筋，这就是以残害散户为目的下场。有那么几个游资，例如“温州帮”之流，看了本《葵花宝典》便自认武功第一，竟真的以散户为猎物摆出吞吃的架势来，一出场便被自称私募操盘手的众大仙逮个正着，一通瓜分，，，。过后才知自己奉为神经的《葵花宝典》竟然是满网络都有的地摊货，呵。看下图：

上图次新股，游资主力找一超跌位置开始吸货，由于次新股筹码不稳定，每天换手偏大，这样有个20到30个交易日便达到筹码控盘标准，在吸筹末期往往做出一小坑，似乎有模有样，然后找机会拉升，然后出货兑现。看看下面的底背离MACD就知道这些游资是上文福达股份那篇说的酒后驾车，不系安全带的操作手法。众仙家都是底背离顶背离不离口的行家，伏击这个太在行了，不但赚足了银子而且赚足了面子，好不逼逼呀。

这游资主力也一脸茫然，神经《葵花宝典》是这样写的呀：吸货、挖坑洗盘、拉高出货，咋拉高都跑了呢，散户追高和承接也太零星了吧，拉高了竟是抛单，哪来的呀？呵呵，扯远了，本来要说主力和散户的关系的。标题很明确：主力爱散户，就像老鼠爱大米！可别理解偏了，以为主力要吃散户。主力真的爱散户的，君不见2015年股灾生灵涂炭，超级主力大boss携天子剑披挂上阵，左推右挡宛如当年岳飞岳鹏举枪挑铁滑车，硬是从瀑布般下跌的k线中打出一根上影长长的止跌见底信号，这就是资金的态度！挽狂澜于既倒。老麻雀股票k线也就是那天完后，制定了操盘计划：主力已亮剑，我等定相随。次日集合竞价也抢货入场。

上图那放量的长上影就是大boss超级主力的态度证明，很多这样的，足以证明主力爱散户了吧？这下明白谁才是这个市场最大的主力了吧，国家队、大券商、险资、社保基金、公募基金、大国企资金等。也就是具有本国特色的处于顶层食物链的主力。接下来是血脉相连的职业机构、部分私募基金，以上统称：一致行动人！接下来是众游资、还有小神通众仙家、散户朋友。股市本来就是负零和游戏，所以顶层大boss的操作计划和做盘手法、甚至某技术参数是壁垒很严的，更不是游资怀里揣的《葵花宝典》。一旦开始做盘，那是系着“安全带”的，更是防着资金量偏大的游资的，一有机会，硬是要先套住的，带上锁链防止作乱，至于众多散户，则是维系证券市场的伟大基石，是没准备伤害的，有受伤的，则是不长眼乱动的，那就先套上也就安宁，不见6月10日发文2017年后半年趋势里发的福股，现在啥样子，圆圈是发放点。钢铁有色煤炭都在往上走，那是资金打出来的k线，不是嘴吹出来的。跟着大boss吃喝不用愁。更不用说银行保险类的大金融股了，

至于还在套牢的高估值中小创、次新股来说，也是很无奈的事情，谁让吃套的裤子穿跑偏呢，几千万盘子的次新明明是游资主力在高套利，准备杀散户发大财，不长眼的散户偏偏奉若神明，还捧“温州帮”的臭脚为其摇旗呐喊，试问那是市场主力吗？那是筹码危险就玩“断魂刀”的浪人。还嫌弃人家不断发新股，你不往新股开盘下面挂封单那也就不发了嘛，上面一看，新股抢手呀，那就多发点，有人乐此不疲呢。电影《楚门的世界》里，楚门从小生活在人造的虚假世界。当他发现后，导演的话却是：外面的世界，和我给你的一样虚假！

也许，有人会猜老麻雀股票k线是何方神圣？实话实说，也就一明白点的散户。瞅机会从股市搞点生活费的股民。主力爱散户，就像老鼠爱大米，主力爱咱咱吃喝不愁。有几个买盒好烟找上门来一起玩的股友，也会有基金和券商的盘手来打声招呼，讨论个k线和盘口的问题，具体标的说完就忘，彼此心照不宣，从不坏别人大事的一个好人而已。

王坤 · 2018-10-13 14:56:21

有人说是韭菜，也有人说是衣食父母是恩人，还人说是人傻钱多。。。。。
其实这跟身份还真没多大关系，跟水平有关系！
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基金经理和股票操盘手是怎么看待散户的？

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