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要闻
公告
沐甜28日讯：2018年9月26日上午，2017/18榨季云南省制糖工业成本统计会议在普洱召开。会上云南糖协公布， 截至9月21日止，云南累计销糖172.19万吨，同比增加20.38万吨；产销率83.24%，同比提高2.4个百分点；工业库存34.67万吨，同比减少1.3万吨。
8月泰国共计出口糖约97.1万吨，同比大增41%。其中出口原糖48.3万吨，同比增加55%。
期现
市场
9月27日，隔夜美盘原糖维持低位震荡，收复60日均线，量能有所回落，收于10.93。当下全球糖市基本面偏紧困境未改，后市恐偏弱运行。国内主产区白糖售价9月28日报价较上一交易日稳步增长，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持较低水平。9月28日，郑糖期货窄幅整理，受下方60日均线所支撑，各合约结算价全线下调，期货成交量和持仓总量均有减少。
期权
市场
9月28日，郑糖主力结算价小幅回落，期权总成交量和总持仓量较为平稳。总成交量43,040 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少584 手，持仓量264,718 手，较上一交易日增加3,500 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.49 和0.63 ，总持仓PCR 下跌0.01 ，市场情绪维持平稳。5日历史滚动波动率位五年历史75百分位水平附近。主力购沽隐波多有上调。
后市
展望
美盘原糖围绕60日均线震荡，量能有所缩减，当前基本面偏紧局面尚未解决，短线偏弱运行。十一长假前最后一个交易日，我国郑商所白糖主力期货9月28日小幅回调，追多力量趋于谨慎，现货价格稳中有升。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市短线反弹空间恐有限，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
9月27日，隔夜美盘原糖维持低位震荡，收复60日均线，量能有所回落，收于10.93。当下全球糖市基本面偏紧困境未改，后市恐偏弱运行。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价9月28日报价较上一交易日稳步增长，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持较低水平。9月28日，郑糖期货窄幅整理，受下方60日均线所支撑，各合约结算价全线下调，期货成交量和持仓总量均有减少，成交总量500,464 手，较上一交易日减少112,918 手，总持仓量为527,618 手，减18,594 手。其中主力SR901的结算价为4,994 ，结算价跌幅为0.24 %，成交量447,014 手，减少106,508 手，持仓量为387,900 手，较上一交易日减23,852 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
9月28日，郑糖主力结算价小幅回落，期权总成交量和总持仓量较为平稳。总成交量43,040 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少584 手，持仓量264,718 手，较上一交易日增加3,500 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.49 和0.63 ，总持仓PCR 下跌0.01 ，市场情绪维持平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的94.91%和4.74%，持仓量占比分别为79.83%和14.38%。其中主力SR901期权合约系列成交量为40,850 手，比上一交易日增加3,228 手，持仓量为211,328 手，较上一交易日增加3,226 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交量最高的为5200认购（SR901结算价为4994 ）。合约成交量PCR为0.48 ，较前一日升0.06 。持仓量PCR为0.67 ，较上一交易日下跌0.02 ，投资者预期有所回稳，当前压力线位5400，支撑维持于4600一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为5300认购（SR905结算价为4,924 ）。合约成交量PCR为0.63 ，较前一日升0.34 。持仓量PCR为0.40 ，较上一交易日基本持平，远线预期维持平稳。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认购持仓多有增加，增仓相对最高为5200认购（SR901结算价为4994 ），市场情绪有所回稳。次主力5月合约系列交投维持谨慎，各合约持仓变动极小，交投主要集中于认购合约，其中增仓相对最高的为6000认购（SR905结算价为4,924 ），后市预期维持平稳。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
9月28日，郑糖期货主力回调。白糖期权合约总成交量和总持仓量维持平稳，总持仓PCR下跌0.01 ，市场整体情绪较为稳定。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价回落， 5日历史滚动波动率上升至13.70 %，位五年历史50百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为13.70 %，11.01 %，11.73 %和14.36 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为9月28日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为4994 ，SR905结算价为4,924 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，购沽隐波多有上调。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，隐波同样多有收高。
后市展望
03
美盘原糖围绕60日均线震荡，量能有所缩减，当前基本面偏紧局面尚未解决，短线偏弱运行。十一长假前最后一个交易日，我国郑商所白糖主力期货9月28日小幅回调，追多力量趋于谨慎，现货价格稳中有升。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市短线反弹空间恐有限，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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