高位认沽不受宠，还要上？期权交易得继续醒着神

昨日大蓝筹引导后，今日A股又是小盘相对强势的一天，至收盘上证指数收涨0.29%，中证500收涨0.53%，上证50收跌0.19%。指数高位下，二八轮换看起来真是挺美，加上今日vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率在标的震荡下以认购相对认沽更抢手的方式走高，看着这次银行给我A做的空中加油似乎有希望领市场无视斜率再继续上行？“追多不易，看空不敢”再成现实难题，好在看着这次的认购并未像3月那次疯狂，理性从估值的角度看50已经在近10年的中位数附近，姑且继续看震荡吧，考虑进一步累积的多空内在分歧，幅度要有更大的预期，落地到期权的买与卖，请继续收紧神经应对可能的波动，买方注意高波消耗、卖方注意Gamma管控。
50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

4月期权剩余7自然日，按规则今天是启用5月数据为当月数据的日子。50ETF当月（5月）平值期权隐含波动率较昨日上升至28.12%（昨日5月0.5Delta波动率为27.50%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF22日（5月期权剩余交易日）历史波动率24.04%，隐含与实际波动率差价约为4%。
波动率曲线偏斜（Skew）方面，5月CSkew稳定（虚值Call相对平值Call波动率日内稳定），收盘正值区域；5月PSkew大幅下行（虚值Put相对平值Put波动率走低），收在微正值区域；5月波动率整体曲线总体水平上移，虚值认沽端上翘大幅减弱，虚值看涨期权端上翘维持，看跌情绪回落、看涨情绪维持；5月Call/Put曲线最低波动率档位2.80-3.0基本水平，然后两端上行，平值对等档位属正偏形态，市场共识偏多。
5月平值Call-Put波动率差价较上日小幅走低，日内平值认沽波动率相对认购波动率小幅走高，当月平值期权合成升水约0.0134元/股。无模型Skew指数100.82（上日指数修正为104.39），结构因虚值认沽档位过多中性偏负，但平值对等档位正偏；5月无模型Skew指数101.00，中性偏负，平值对等档位正偏。
50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线图

50ETF期权4月期权T型报价

行情存在再次波动加大的可能，于买方是好事，但隐波走高也同步的推高了买方趋势投机的成本。在波动率曲线在平值上下对等距离实际正偏的格局下（高行权价期权波动率高于低行权价波动率），赌涨者如果运用牛市差价期权，比如今日买入5月2.95Call/卖出5月3.10Call，天然存在一个优势波动率差：2.95Call隐波按咏春Pro为27.06%，3.1Call为28.87Call，等于做空了高波动率做多了低波动率，如后面遇到隐波走低时3.1Call走低更快的减弱买方输隐波的速度（这也是我之前经常推荐用牛市/熊市差价的原因）；反过来，赌跌者在正偏结构之下用熊市差价似乎就不是最理想的，此时可以考量正比率沽策略，比如今日买入2.95Put/卖出3.1Put（比例1:4），赌跌的同时同样可以依托于正偏结构的修复机会，但相对熊市差价而言，正比率沽裸出来更多的波动率敞口，在遭遇隐波下跌时高行权价波动率下降对隐波走低损失的弥补会少很多。
卖方短期又得做临战准备，虽然预期本轮的隐波不太会暴涨，但难免或错，在波动率并未大幅走低下很难做出全部了结负波动率敞口者，剩余的敞口量需要严格的把控Gamma以避免被标的的无序脉冲式波动搞的上下疲惫。
好了，希望下个交易日顺利！