逼空再现、隐波未涨，再说单边行情下的卖方风控

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来源：发鹏期权说

果然又被打脸，刚预期震荡，我大A股在银行等“带头大哥”带领下实力收大阳重伤看空者，至收盘上证指数大涨2.39%，中证500大涨2.14%，上证50大涨3.35%。看见银行股起飞，市场找理由又传言一季度GDP超预期、可能降准什么的，看着vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率今日在大涨下很理性的回落，至少反应期权交易者追涨情绪很谨慎（之前被教育怕了？），作为新年走势最弱的板块，银行补涨一下完全是有理由的。从时机上选择市场情绪冷却时银行爆发，似乎也能感受到“无形的手”不希望市场情绪就此冷却？罢了，暂时还是以宽幅震荡预期50短期走势的好，情绪变得如此理性，后面隐波即使不跌估摸也难暴涨（个人仍偏有限下跌一点再持稳），期权买卖还得继续选择好的姿势灵活应对，都得防反向波动考验。
50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（4月）平值期权隐含波动率较昨日下跌至27.51%（昨日4月0.5Delta波动率为28.06%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF6日（4月期权剩余交易日）历史波动率27.30%，23日（5月期权剩余交易日）历史波动率23.50%，隐含与实际波动率差价约为4.5%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，4月CSkew走低（虚值Call相对平值Call波动率日内走低），收盘正值区域；4月PSkew上行（虚值Put相对平值Put波动率走高），收在正值区域；4月波动率整体曲线总体水平下移，虚值认沽端上翘加强，虚值看涨期权端上翘减弱，看跌情绪回升；4月Call/Put曲线最低波动率档位3.0基本水平，然后两端上行，平值对等档位总体属较标准的微笑形态，市场共识中性。

4月平值Call-Put波动率差价较上日大幅走高，日内平值认沽波动率相对认购波动率下行，当月平值期权合成升水约0.0041元/股。无模型Skew指数104.50（上日指数修正为99.88），结构因虚值认沽档位过多偏负，但平值对等档位基本中性；4月无模型Skew指数104.70，负偏，平值对等档位基本中性；5月无模型Skew指数104.40，负偏，平值对等档位基本中性。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线图

50ETF期权4月期权T型报价

买方今天没啥说的，赚钱应该是绝大概率，不过在隐波不升反降的背景下，今日4月5月期权都不是最虚值的那档看涨期权涨幅最大。市场追多情绪理性，4月临近到期，买方不建议继续赌4月虚值，即使远月虚值也仍需要考量隐波再走低1-2%的风险，要干还是实值和牛市/熊市差价的好。

卖方今天又是上风险教育课了，不过隐波没有添乱情况下遵纪守法进行风险对冲的波动率做空这今天大概率是不会输很多钱的，真正输钱的卖方肯定是那一小撮卖着卖着留了Delta敞口赌方向或贪念权利金没有控制好Gamma的交易者（卖方的Gamma管控可以看看昨日的文章示例）。

其实今天的单边暴涨不应该是卖方的风险对冲难题（因为基本没有上下来回打脸的情况），在这样的单边趋势下，卖方的对冲过程也比较简单，简单复盘（3.29日也是差不多的情况，复制了不少内容）：

9:30-10:30，50ETF低开补缺回落踩日内均线不下后，价格突破日内高点，按照日内趋势技术对冲的卖方交易者，面临先买偏实值认购、50ETF现货、IH调平Delta，或者将之前的卖出合约整体通过数量调整调平Delta或者多预留正Delta的选择；

10:30-11:15，单边上行后的小分时调整高点再度被果断上破，过程中卖方交易者除了每上行一段面临上述选择外，因为行情超预期是否需要更多多买入一些正Delta头寸提前对冲也的抉择，同时仓位较重的极有可能遭遇保证金超限、自己控制的希腊字母敞口超限不得不降低卖出头寸量的动作；

11:15-15:00，多次出现单边上行后的小分时调整高点再度被果断上破，若之前未有预留足够正Delta的卖方交易者会连续遭遇上述问题，即使有一定小预留正Delta的也可能会再度出现Delta修正需求。

过程基本如此，但是结果未必相同，若选择了同步平移合约的交易者或可能面临刚上移了一次，又得全部再度上移，如果头寸量巨大可能面临的滑点和成本不小；若选择了买入偏实值认购、50ETF现货、IH对冲的交易者则会有机会再后面相对稳定的行情阶段进行一次性卖出合约上移的操作，在单边行情里滑点和成本显然更有优势；过程中如果大胆在日内趋势里多留了正Delta的交易者，显然更有收获。

此外再补一句，若明日隐波继续下行，波动率卖方或建议逐步落袋，目前隐波继续下行的空间在今日大阳干扰下有所收敛。

好了，希望下个交易日顺利！