主要观点：
医药行业整体呈复苏态势，未来增长可期 2018 上半年，医药制造业主营收入同比增长 13.5%，利润同比增长 14.4%， 较一季度增速有所回落主要由于流感行情和原料药普涨行情基本结束。 行业整体呈复苏态势， 在老龄化加剧、新版医保目录调整、药企竞争格局不断优化的大背景下，随着医改红利逐步释放，招标降价和医保控费的干扰趋于稳定， 我们认为未来医药行业有望维持稳健的增长，行业龙头的优越性越发彰显。
医板块整体增速符合预期，业绩分化较严重 医药板块所有上市公司上半年营业收入同比增长 20.84%，归母净利润同比增长 27.48%，扣非后净利润同比增长 23.97%，上半年增速较一季度均有所回落，但高于医药制造业整体的增速。 原料药、医疗服务和生物制品板块利润增速靠前，分别同比增长86.81%、 43.27%、 37.71%， 中药、医药商业、医疗器械板块相对靠后。 大部分行业龙头业绩符合预期， 186 家医药企业业绩取得了正增长， 61 家企业下滑或亏损。
回归盈利估值匹配思路， 结构性机会凸显 医药板块无论从估值还是业绩角度看，都富有配置价值。目前医药板块整体估值为 30 倍 PE, 性价比较高。带量采购的政策对部分仿制药品种的竞争格局和企业的盈利能力会带来显著的影响，预计未来盈利估值匹配这一传统思路将更加受到重视，并在这一基础上给予创新一定溢价，建议关注行业白马和细分龙头。 两票制的推进规模较小生产企业受到挤压，长期会使得行业集中度提升。 随着两票制带来的行业压力释放完全，板块业绩有望在三、四季度开始出现好转，行业景气度有望提升，建议关注药械流通龙头股。
风险提示： 政策推进不及预期， 药品降价幅度高于预期， 医保放量效果不及预期， 药品招标及评审政策趋严。
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