日本失落20年？但今天日本股市创27年新高，地价时隔27年首次上涨，制造业也景气高涨

美股牛市众人皆知，不过，有一个国家的股市在悄悄上涨，今日刚刚创下27年新高——这正是日本股市。

今天，日经225指数上涨1.36%，报收24120.04点，创下自1991年11月以来最高水平。此前，9月18日，日本国土交通省公布的全国基准地价，也实现了27年来首次上涨，涨幅为0.1%。

此外，9月21日，日本9月份制造业采购经理人指数(PMI)初值公布，为52.9。这也是日本制造业连续25个月处于扩张水平，为全球金融危机以来最长扩张期。

究其原因，安倍连任和日美贸易谈判达成初步协议，成为近期日本股市扩大涨幅的直接原因。而在股价和地价创出27年历史新高的背后，是日本制造业企业生产布局出现大幅调整迹象，回归日本国内生产成为重要方向之一，从而推动日本国内制造业景气高涨，人手紧缺。

日本国内外的生产成本差距正在缩小，中国的工资已涨至2005年的3倍以上，东南亚各国工资也在持续上升，成为日本制造业企业生产布局调整的重要原因。恰恰此时，又出现在中美贸易摩擦，更加重了这一趋势。

日本股市今日大涨，创27年新高
今天，9月28日，日经225指数大幅上涨，在上午收盘之后，报24202.40点，突破今年1月23日所及的24129.34点，创下自1991年11月以来最高水平，年初至今涨幅为6%。截至收盘，日经225指数涨1.36%。

1989年12月，日经225指数高达38915点。但是，进入90年代，日本股市价格旋即暴跌。到1990年10月份股指已跌破20000点。1991年上半年略有回升，但下半年跌势更猛。1992年4月1日东京证券市场的日经225指数跌破了17000点，日本股市陷入恐慌。8月18日降至14309点，基本上回到了1985年的水平。

到此为止，股指比最高峰期下降了63%，上市股票时价总额由1989年底的630万亿日元降至299万亿日元，3年减少了331万亿日元，日本股市的泡沫彻底破灭。证券业空前萧条。1991年以来的两年中股票市场的交易量只有以往的20%，200多家证券公司全部入不敷出，且经营赤字越来越大。1992年不少大公司的赤字高达400亿日元以上。

到了2003年，随着全球经济的复苏，日本股市也再次出现强劲反弹，到2007年7月，日经指数一度达到了18314点。但是随后，由于美国金融危机影响，2009年日本股市跌到了谷底，到2009年1月份，逼近7000点关口。

如果从2009年开始计算，日经225指数，已经上涨了244%。这个涨幅当然不能和美国股市相提并论，但是就日本股市而言，也算是1990年高点回落之后，最长的上涨时间。特别是，2012年以来，股价涨幅明显。

股市的攀升，也让日本居民的金融资产升高。日本央行9月20日发布的4～6月资金循环统计初步数据显示，截至2018年6月底，日本家庭金融资产额同比增加2.2%，至1848万亿日元，连续第八个季度攀高，接近去年四季度的纪录新高，1854万亿日元。

1因素一：日本地价时隔27年首次上涨
不仅仅是股价，日本的地价也开始上涨了。

2018年9月18日，日本国土交通省公布全国基准地价（数据截至今年7月1日），数据显示综合了住宅用地、商业用地、工业用地等所有土地类型的全国平均地价出现了0.1%的上涨（去年为下跌0.3%），是自1991年泡沫经济时期以来，时隔27年首次上涨。

统计显示，从各都道府县来看，商业用地涨幅榜首为外国游客熙熙攘攘的京都(7.5%)。住宅用地为冲绳(4.0%)，县内经济的良好形势对需求起到支撑。商业用地和住宅用地跌幅最大的均为秋田，分别达2.6%和2.4%。东京都中央区银座2丁目的“明治屋银座大楼”连续13年成为全国地价最高的地点，每平方米4190万日圆(约256万港元)。

2因素二：安倍连任+日美贸易谈判达成协议
9月20日，日本时隔6年进行的自民党总裁选举落下帷幕，首相安倍晋三毫无悬念地获胜。此次连任自民党总裁，让安倍的首相任期最长有望拉到2021年。在日本这个“换首相比翻书还快”的国家，安倍执政任期，有望创下罕见纪录。

安倍2012年再次上台后加速实施了“安倍经济学”，他所提出的“放宽货币、出动财政、成长经济”的三支箭，在全球经济复苏的大背景下，一定程度上提振了日本经济。日本股市，也是自2012年起，开始了加速上涨。

9月23日，安倍开启为期5天的美国行。此行，安倍除了参加第73届联合国大会外，与美国总统特朗普在当地时间26日的会面将是重头戏。

9月26日（北京时间27日凌晨），日美两国政府就启动货物贸易协定（TAG）谈判达成协议，双方承诺将下调农产品和工业品等关税。作为启动谈判的交换，日本一时避免了美国对汽车加征关税，双方妥协意味浓厚。也就是之前，美国时间9月24日美国总统特朗普与韩国总统文在寅在纽约会晤并签署了新的自贸协定。

3因素三：日本企业纷纷回归推动制造业景气高涨
安倍连任、日美贸易谈判达成初步协议，成为近期日本股市高涨的重要的直接原因。而背后正是日本制造业景气的持续高涨。

9月21日，日本9月份制造业采购经理人指数(PMI)初值公布，为52.9。此前，日本8月制造业采购经理人指数(PMI)终值确认为52.5，7月为52.3。显然，9月份日本制造业数据仍然表现不错，连续25个月处于扩张水平，为全球金融危机以来最长扩张期。

日本制造业数据持续扩张的结果，是日本就业率的持续升高。数据显示，日本就业者总数自2013年以来快速上升，2016年开始加速，并突破历史新高，远高于1989年日本的“鼎盛期”，这还是在日本人口减少叠加重度老龄化的背景下实现的。

根据日经中文网的统计数据来看，今年日本对于外国就业者的需求也明显上升。日本政府统计了2017年各行业的外国就业者比例，发现食品制造行业比例最高，为8%，纺织行业为6.7%，汽车和船舶等运输设备行业为6%。日本制造业严重短缺劳动力，主力是来自越南、中国、菲律宾等的实习生。

日本总理安倍在近日接受采访时表示，构建一个广泛接收、能马上发挥作用的外国人才机制是当务之急。在年底前将汇总综合性对策。不过不会考虑实施所谓的移民政策。

就业人口的快速攀升，是近年来日本制造业回归增多，私人资本支出连续上升，创历史新高，推动就业人手增长。由于日本劳动力短缺等原因，2018年的日本加薪率创出20年来最高水平。

4因素四：日本制造业布局的大调整
日本国内外的生产成本差距正在缩小，中国的工资已涨至2005年的3倍以上，东南亚各国工资也在持续上升，让此前随全球化趋势将生产基地外迁的日本制造业开始调整布局。

除了卡西欧，知名相机厂商佳能正在宫崎县建设约9年来的首座日本新厂，化妆品商资生堂也正在栃木县建设36年来首座日本新厂，其中佳能新厂也将引进自动化生产线，以提升成本竞争力。

据英国《金融时报》旗下数据服务机构“fDi Markets”统计，日本企业的对美投资表现坚挺。2017年5月至2018年4月的1年内，新增投资案件的总金额高达130亿美元，同比大幅增长70%。美国经济复苏势头和大规模减税政策构成利好，房地产和汽车相关的大型投资案件引人注目。

日本财务省统计，2017年底日本对美直接投资余额同比增长4.5%，增至55万亿日元，创历史新高。美国商务部的统计显示，2017年日本对美投资额(包括合并和收购)达438亿美元，仅次于加拿大。增幅高达39%，在主要国家中增幅居首。

摩根士丹利在近期深度报告中，对日本经济表达乐观态度。摩根士丹利认为，随着投资不断增加、劳动力参与率进一步提高和技术移民的推动下，日本名义GDP增长将进一步加速。预计GDP增长在2021-2025年之间平均将达到2.2%。同时，日本老龄化的问题则有望带来独特的优势，人工智能、机器人和自动化领域的投资将进一步扩大。

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