摘要
要闻
公告
8月泰国共计出口糖约97.1万吨，同比大增41%。其中出口原糖48.3万吨，同比增加55%。
海关总署公布的数据显示，中国8月份进口糖15万吨，同比减少5万吨，环比减少10万吨。2018年1-8月我国累计进口糖178万吨，同比增加11万吨。2017/18榨季截至8月底我国累计进口糖224万吨，同比增加12万吨。
期现
市场
9月25日，隔夜美盘原糖高开低走，跌破20日均线支撑位，跌势有所收窄，量能回落，收于11.15。当下全球糖市基本面偏紧困境未改，后市恐偏弱运行。国内主产区白糖售价9月26日报价较上一交易日稳中有升，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持较低水平。9月26日，郑糖期货发力冲高，站上60日均线，各合约结算价全线上涨，期货成交量和持仓总量均有增加。
期权
市场
9月26日，郑糖主力结算价上调，期权总成交量和总持仓量均增。总成交量47,360 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加16,260 手，持仓量260,236 手，较上一交易日增加6,350 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.48 和0.63 ，总持仓PCR 下跌0.02 ，市场情绪有所提振。5日历史滚动波动率位五年历史50百分位水平附近。主力购沽隐波多维持平稳。
后市
展望
隔夜美盘原糖震荡续跌，跌破20日均线支撑，当前基本面偏紧局面尚未解决，短线偏弱运行。我国郑商所白糖主力期货9月26日涨势不减，多头力量见涨，现货价格稳中有升。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市短线反弹空间恐有限，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
9月25日，隔夜美盘原糖高开低走，跌破20日均线支撑位，跌势有所收窄，量能回落，收于11.15。当下全球糖市基本面偏紧困境未改，后市恐偏弱运行。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价9月26日报价较上一交易日稳中有升，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持较低水平。9月26日，郑糖期货发力冲高，站上60日均线，各合约结算价全线上涨，期货成交量和持仓总量均有增加，成交总量760,732 手，较上一交易日增加266,698 手，总持仓量为584,532 手，增25,850 手。其中主力SR901的结算价为4,999 ，结算价涨幅为1.07 %，成交量695,374 手，增加243,006 手，持仓量为452,700 手，较上一交易日增23,646 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
9月26日，郑糖主力结算价上调，期权总成交量和总持仓量均增。总成交量47,360 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加16,260 手，持仓量260,236 手，较上一交易日增加6,350 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.48 和0.63 ，总持仓PCR 下跌0.02 ，市场情绪有所提振。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的87.90%和10.71%，持仓量占比分别为79.49%和14.69%。其中主力SR901期权合约系列成交量为41,630 手，比上一交易日增加13,374 手，持仓量为206,862 手，较上一交易日增加5,664 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交量最高的为5200认购（SR901结算价为4999 ）。合约成交量PCR为0.47 ，较前一日降0.23 。持仓量PCR为0.67 ，较上一交易日下跌0.02 ，投资者预期有所企稳，当前压力线位于5400，支撑跌至4600一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为5500认购和5400认购（SR905结算价为4,920 ）。合约成交量PCR为0.52 ，较前一日升0.33 。持仓量PCR为0.39 ，较上一交易日下跌0.01 ，远线预期中性偏多。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中购沽持仓多有增加，增仓相对最高为5300认购和5200认购（SR901结算价为4999 ），市场情绪有所提振。次主力5月合约系列交投维持谨慎，各合约持仓变动极小，其中增仓相对最高的为6300认购（SR905结算价为4,920 ），后市预期有所提振。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
9月26日，郑糖期货主力放量走高。白糖期权合约总成交量和总持仓量均增，总持仓PCR下跌0.02 ，市场整体情绪有所提振。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价续涨， 5日历史滚动波动率上升至10.53 %，位五年历史50百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为10.53 %，11.15 %，12.28 %和14.75 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为9月26日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为4999 ，SR905结算价为4,920 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波维持平稳。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波同样稳定。
后市展望
03
隔夜美盘原糖震荡续跌，跌破20日均线支撑，当前基本面偏紧局面尚未解决，短线偏弱运行。我国郑商所白糖主力期货9月26日涨势不减，多头力量见涨，现货价格稳中有升。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市短线反弹空间恐有限，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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