在股指期货交割日及前日经常会是暴跌日吗？为什么？

科西嘉 · 2018-9-26 01:18:22

不知题主提出这个问题时，有没有验证过到底是否存在“暴跌”。如果不存在，那这个题目就没有意义了。下面根据历史数据提出验证，表明股指期货交割日或前日的走势既不“暴”，也不“跌”。
数据：沪深300股指期货2010年5月份至2014年5月份的每日开盘价、收盘价。

度量指标：
1. 日内振幅，定义为当日收盘价与开盘价之差，振幅大于零表示当日红K线，反之则绿K线
2. 日收益率，当日收盘价与前一日收盘价之比值的对数，大于零表示当日上涨，小于零表示当日下跌

先看交割日的价格走势到底“暴”不“暴”。
在验证“暴”不“暴”时，其实用以上指标的绝对值就可以了，因为“暴”只是个幅度大小的概念。既然有大小，那么就得有比较。下面就拿根据交割日数据得到的两个指标的统计数据，与根据全样本得到的这两个指标的统计数据进行比较。先上图：

从四个图可以大概看出，其实在交割日，股指期货的走势并不是特别“暴”。（注意：上面两个图的纵坐标是一致，下面两个图的纵坐标也是一致，这样才能直观地比较。）
如果你不相信直观，下面就用统计数据来说明问题，请看下表：

从这个表可以看出，无论是日内振幅，还是收益率，交割日的水平都不及全样本那么大。从这一点上来说，交割日的价格走势，非但不“暴”，反而“敛”了。

再看交割日的价格走势到底“跌”不“跌”。
这时就不能用绝对值了。其实更加简单，就是看着两个指标在交割日那天小于零的概率。下面用图表示：

从以上的统计数据来看，股指期货在交割日下跌的概率并不大；基本上下跌和上涨的可能性各占一半：57%和53%的概率在统计上并不显著偏离50%。
综上所述，股指期货在交割日的涨跌并无明显涨跌倾向，而且波动幅度并不大。
完了。

理想财富 · 2018-9-26 01:18:23

从历史上看，如果在交割日之前的持仓一直不减少，并且近远月价差有异动，那么表明可能有资金想要在交割日“有所行动”，而且发动方往往是占据优势的一方，大幅上涨或者大幅下跌的可能性都有。而相对于股指期货来说，在股指期货结算日，目标指数的成交量和波动率显著增加的现象，这就是股指期货交割期的到期日现象。到期日效应产生的根本原因是指数期货采用现金交割的方式进行结算，而套利的平仓交易、套期保值的转仓交易与投机交易者操纵结算价格的欲望，在最后结算日的相互作用产生了到期日效应。
　　由于我国证券交易法规定不能卖空股票，套利交易只有在股指期货价格高于现货价格以上才会出现，套利交易者卖出股指期货，买入现货。对于期货到期日仍持有现货的套利者，需要按照期货结算价格出清股票。如果套利交易者比较多，同一时间内的卖压就会集中出现，对指数产生下跌压力。对于套期保值者，在合约即将到期时需要将空头合约转到其他月份去，因此合约到期前当月期货合约价格将有一定的压力，而期货的价格发现作用将影响传导到现货指数。该合约的投机者则希望在最后结算日尽量使现货价格向自己比较有利的方向发展，以达到获利或者减少损失的目的，因此投机者在最后交易日有操纵价格的意愿。
　　在以上所述的不同因素影响下，股指期货到期日的交易量、波动率和收益率与平均水平有明显差异。根据统计，股指期货到期日买入股票的投资收益率比其他交易日的平均水平要高；以股指期货到期日为开始的前半个月内买入股票比后半个月买入股票的投资收益率要高。从统计结果来看，股指期货到期日造成了现货价格的一个洼地效应。
　　对于一些股票的投资者，股指期货到期日后的几个交易日可以看作买入股票的一个比较好的时机。同样，在两个股指期货到期日中间卖出股票也有轻微的溢价。股票投资者同时要留意该月份出现正向套利空间日期的数量，在出现套利空间的交易日持仓量是否有明显的增加，如果有条件的话还需要了解机构所持的空单数量是否比较大，这些因素都有可能对股指期货到期日的现货指数产生一定压力。
　　为了避免结算价格被操纵，中金所将到期日股指期货交割结算价定为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价，并有权根据市场情况对股指期货的交割结算价进行调整。由于时间跨度较大，成分股票权重比较分散，大大降低了被操纵的机会。同时，中金所将股指期货的结算日定为每月第三个星期五，避开了月末效应、季末效应等其他可能引起现货波动的因素。中金所在制度上对股指期货的到期日效应的影响做了充分考虑，但究竟股指期货的到期日效应对现货的影响有多大，需要市场来证明。

匿名用户 · 2018-9-26 01:18:24

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Jason Zhou · 2018-9-26 01:18:25

去年研究过，交割当天未必，但交割前一日跌的可能性是大的。

在股指期货交割日及前日经常会是暴跌日吗？为什么？

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