市场暂未预期大跌，期权降波窗口或开启

连续的高位窄幅震荡、多空焦灼，今日终以下跌宣布本轮涨势大概率进入修正时间，至收盘上证指数下跌1.60%，中证500大跌2.11%，上证50大跌1.70%。vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率在大跌下回落，虚值认沽期权并未被恐慌性的追买反应市场对下跌还算淡定，共识短期难有快速大幅的急跌，这意味着只要随后几日行情不算太大波动，可以预期隐含波动率走低的概率很大，所以期权买方请注意，卖方请小心珍惜。

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（4月）平值期权隐含波动率较昨日回落至30.68%（昨日4月0.5Delta波动率为31.50%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF9日（4月期权剩余交易日）历史波动率23.76%，隐含与实际波动率差价约为7%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，4月CSkew回落（虚值Call相对平值Call波动率日内相对走低），收盘正值区域；4月PSkew回升（虚值Put相对平值Put波动率下行），收在正值区域；4月波动率整体曲线总体水平下移，虚值认沽端上翘稍增，认购端上翘稍减少走势，看跌情绪微升；4月Call/Put曲线最低波动率档位2.9至3.0，然后两端上行，微笑程度较昨日稍有加深，稍许负偏体现一定偏空保护情绪。

4月平值Call-Put波动率差价较上日继续微跌，日内平值认沽波动率相对认购波动率走高，当月平值期权合成升水约-0.0029元/股。无模型Skew指数101.58（上日指数修正为102.13），中性偏负；4月无模型Skew指数103.4，中性偏负；5月无模型Skew指数100.4，中性偏负。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线图

50ETF期权4月期权T型报价

经历了几日的纠结后，行情选择暂时向下修正，而目前期权市场未有恐慌预期连续大跌，对于期权的波动率卖方来说，只要随后几日行情不要太过分波动，隐含波动率走低窗口打开值得预期，加上4月期权合约临近到期。忐忑了挺久的卖方请继续坚守一线，保持风控计划迎接较大概率会来的“胜利”曙光，执行上，目前相对标准的微笑使得双卖成为较好的做空波动率的策略，建议选择Delta绝对值小于0.15的合约参与。

4月临近到期，随后几日会逐步有深度虚值期权价格跌至基本无肉，建议交易者,逐步将4月深度虚值期权移仓至5月合约以获得更大的负波动率敞口与更小的Gamma。比如今日收盘4月2.65Put，按咏春Pro数据Theta为0.0014，Vega为0.0007，Gamma为0.7170；5月2.60Put的Theta为0.0011，Vega为0.0019，Gamma为0.6544。在降波可能是未来数日卖方核心利润来源时，保持风险敞口同时拥有更大的可控的负波动率敞口是可有的选择。

相反，可能的降波对买方极度不利，此时要不买方歇业等待，要最好以实值期权参与或者更保守者用牛市/熊市差价等组合期权策略控制波动率敞口为0。