山雨欲来风满楼，期权买卖继续小心为上

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来源：发鹏期权说

隔夜美股下跌影响A股低开后逐步回稳，午后上证50发力大涨催红指数，整体仍属高位横盘震荡行情，至收盘上证指数微涨0.07%，中证500微跌0.12^%，上证50上涨0.39%。高位难久持，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率也算不敢怠慢再度上行，其中认沽期权波动率上升更多反应保护情绪，但整体波动率曲线更平坦化继续仍反馈出震荡走横观点，个中分歧下有些“山雨欲来风满楼”的味道，高波下买方别盲目下注，卖方更得继续捂住胸口紧张等候。

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（4月）平值期权隐含波动率较昨日回升至31.24%（昨日4月0.5Delta波动率为30.27%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF10日（4月期权剩余交易日）历史波动率18.44%，隐含与实际波动率差价约为13%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，4月CSkew微升（虚值Call相对平值Call波动率日内相对走高），收盘正值区域；4月PSkew继续下跌（虚值Put相对平值Put波动率下行），收在近0区域；4月波动率整体曲线总体呈上移，虚值认沽端上翘继续减缓，认购端基本维持的走势；4月Call/Put曲线最低波动率档位2.8至2.95，然后两端上行，较昨日继续平坦化的曲线特征反应市场共识走横式震荡继续。

4月平值Call-Put波动率差价较上日再度大跌，日内平值认沽波动率相对认购波动率走高，当月平值期权合成升水约-0.0023元/股。无模型Skew指数102.49（上日指数修正为103.33），因虚值认沽档位更多，中性偏负结构继续，需注意平值上下对等档位实际正偏的现象；4月无模型Skew指数101.9，中性偏负；5月无模型Skew指数102.9，中性偏负。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线图

50ETF期权4月期权T型报价

高位走横背景下，隐波未继续走低反应市场相对谨慎的情绪继续发酵；但波动率位置仍超30%的2年偏高位置加上目前隐波与实际波动率差相对较高的背景下，波动率卖方除了被迫调整头寸以控制风险敞口以外难以找到理由放弃。建议按照各自账户回撤容忍做标准配置，毕竟山雨欲来，超配者小心；如果对标配的头寸量没有概念，则建议将50ETF价格波动超过5%叠加隐含波动率再上行5%作为情景假设纳入头寸压力测试，若遭遇该风险情景的损失在接受范围内意味着头寸相对你的风险预期合理，否则该减就减。

虽然有大波动的预期，但是隐波较高，期权买方其实也不好下手，要做或也只能依靠择时能力博弈日内短期波动，方向未明、隐波高企时，不建议拉长买权交易周期。有想法的到是可以参考一下买当月卖下月构建反向日历组合，比如今日收盘买入4月2.95Call卖出5月2.95Call，可以组合出正Gamma、负Vega、负Theta（标的实际波动扩大、隐波走低对组合有利，但时间对组合不利）。

好了，希望下个交易日顺利！