匿名人员
2018-9-25 00:34
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医药行业：我们统计了267家医药上市公司2018年半年报概况。267家医药上市公司2018H1收入、归母净利润总额增速分别为21.7%、20.8%，2018Q2收入、归母净利润总额增速分别为18.5%、14.7%。受两票制低开转高开影响，利润增速略低于收入增速。医药行业数据保持良好增长趋势，主要原因有：1）新进医保目录药品放量；2）仿创类药品获批加快，“优先审评”效果显著；3）零加成、两票制及新标降价对行业边际影响减弱；4）消费升级及健康意识拉动消费增长。受流感高峰期过去的影响，2018Q2利润增速相对Q1有所放缓。
化学制剂：2018H1收入总额增速为23.7%、归母净利润总额增速为19.7%。2018Q1和2018Q2营业收入总额增长分别为26.5%和20.3%，净利润总额增长分别为21.4%和13.4%。受两票制低开转高开影响，利润增速略低于收入增速。一致性评价实现仿制药供给侧改革，创新加速实现行业由仿制药向创新药的结构性转型；未来化药公司分化将会更加明显。重点看好：恒瑞医药（600276）、科伦药业（002422）等。
化学原料药：2018H1收入总额增速为32.9%、归母净利润总额增速为82%。2018Q1和2018Q2营业收入总额增长分别为42.6%和23.9%，净利润总额增长分别为154.8%和26.4%。国内原料药行业正处于去产能、提质量的过程中，原料药行业进入景气的周期行情。重点看好：金达威（002626）、鲁抗医药（600789）等。
中药：2018H1营业收入、净利润同比增速分别为20.2%、21.3%。2018Q1和2018Q2营业收入总额增长分别为22.7%和17.8%，净利润总额增长分别为23.5%和19.2%。品牌中药短期渠道库存压力较大，长期成长逻辑不变；中药饮片、零售端药品市场前景较好；中药注射剂政策变化仍需观察。重点看好片仔癀（600436）、广誉远（600771）等；重点看好：华润三九（000999）、健民集团（600976）等。
生物药：2018H1收入总额增速为50.4%、归母净利润总额增速为60.1%。2018Q1和2018Q2营业收入总额增长分别为41.4%和50.1%，净利润总额增长分别为45.4%和68.0%，行业整体环比呈加速增长态势。疫苗受益新品放量，业绩迎来爆发期，血制品行业复苏在即，其它如生长激素、胰岛素等保持快速成长。重点看好智飞生物（300122）、华兰生物（002007）、通化东宝（600867）、康弘药业（002773）。
医疗器械：2018H1收入总额增速为21.9%、归母净利润总额增速为19.9%。2018Q1和2018Q2营业收入总额增长分别为22.1%和22.3%，净利润总额增长分别为20.3%和21.3%。产业整合提升综合竞争力。重点看好：迈克生物（300463）、安图生物（603658）、乐普医疗（300003）。
零售药店：2018H1年收入总额增速为23%、归母净利润总额增速为26.7%。2018Q1和2018Q2营业收入总额增长分别为24.4%和21.8%，净利润总额增长分别为28.4%和25.1%。医药零售公司未来的发展机遇来自行业整合和处方外流。建议关注外延预期强烈的益丰药房（603939）、老百姓（603883）、一心堂（002727）。
医疗服务：2018H1收入总额增速为43%、归母净利润总额增速为31%。2018Q1和2018Q2营业收入总额增长分别为38.3%和46.8%，净利润总额增长分别为34.7%和29.4%。行业处于高速成长周期，政策红利将进一步释放；看好业务模式较为成熟的爱尔眼科（300015）、美年健康（002044）、信邦制药（002390）。
CRO：2018H1收入总额增速为25%、归母净利润总额增速为69%。2018年Q1、Q2收入增速分别为25.8%、24.3%，归母净利润增速分别为11.7%、111.8%。受益国内医药创新政策的催化，全球医药研发外包有向新兴市场转移的趋势，我们认为中国CRO行业接下来将继续高速发展，行业将中长期维持高景气度。
医药流通：2018H1年收入总额增速为17.6%、归母净利润总额增速为8.7%。2018Q1和2018Q2营业收入总额增长分别为22.3%和13.4%，净利润总额增长分别为15.2%和3.4%，单季度利润增速下滑幅度较大主要是受九州通2017Q2非经常损益过多影响。两票制将进一步提升行业集中度，医药分家政策背景下，流通商面临向医院综合服务商转型的机遇，看好瑞康医药（002589）、九州通（600998）、柳州医药（603368）。
风险提示：药品降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险。
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