匿名人员
2018-9-25 00:34
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本周行情回顾
本周沪深 300 指数上涨 0.28%， CS 餐饮旅游上涨 2.08%至 7012，板块跌幅排名第三名。细分子板块中免税板块涨幅 6.1%，出境游板块涨幅 0.9%，餐饮板块跌幅 1.5%，主题景区板块跌幅 2.5%，传统景区板块涨幅 0.1%，酒店板块跌幅 0.1%。个股中涨跌幅前三名的是： 三特索道（ 6.83%）、 中国国旅（ 6.13%）、 广州酒家（ 4.83%）。
行业点评
免税板块——免税板块毛利率提升明显，新并表机场实现业绩高增长： 上半年免税毛利率为 52.5%/+8pct。细分项目来看 Q1 因首都机场并表影响，Q2 上海机场并表，剔除并表影响下上半年三亚免税及传统免税收入增速分别为 28%及 3.4%，利润增长为 69%及 22.6%，内生业绩增长动力强劲。新并表部分日上中国（首都机场 T3 标段）贡献利润 0.55 亿元，执行新合同后净利润受机场提成稀释；上海机场从 3 月份并表增厚利润 2.15 亿元；香港机场去年 11 月部分开业， 7 月正式开业，上半年实现收入 9.52 亿元，约亏损 1.2 亿元；澳门机场 6 月并表， 实现收入和利润 0.32 及-0.11亿元。
酒店板块——酒店平均房价提升明显，业绩增长弹性较高： 18H1 三大酒店品牌（华住、锦江、如家） RevPar 提升速度较快，同时经济型酒店升级改造后提价幅度超过中端酒店。从净开店数量来看锦江扩张速度较快， 上半年净开店 341 家，中端酒店增加 371 家，其中新开业 548 家，关店 207 家；首旅净开业 76 家，其中新开业 219 家，关店 143 家；华住净开业 157 家，其中新开业 274 家，关店 117 家。 整体来看华住酒店能够实现房价提升下入住率较为平稳，锦江股份凭借其全品类布局及酒店内部结构的升级实现收入及业绩高成长，首旅如家的经济型酒店表现优异带动业绩增长 32%。
出境游板块——上半年行业复苏得到验证，众信旅游表现较为优异： 18H1出境游人次达到 7131 万/+15%。剔除港澳台出国游为 3462.43 万人次/+17.2%，增速有所复苏。 17 年地缘政治影响下出国游低基数， 18 年实现一定的反转，韩国自 4 月起内地游客增长 40%以上， 1-7 月内地赴日本游客人次 493.56 万人/+21.5%， 越南 297.33 万人/+34%， 泰国 686.09 万人/21.4%， 欧洲增速约为 15%水平。 众信上半年营收增长 15%，批发及零售收入增长 14.6%及 16.87%，零售端毛利率上升 2.25pct。 凯撒旅游零售端增速平稳，实现收入 21.8 亿元/+10.97%，批发业务 5.27 亿元/-8.46%。 毛利率下滑 0.49pct，零售及批发业务毛利率均有所下滑，扣非后净利润增速约为 2.2%， 上半年销售费用率为 9.3%/+0.7pct。
景区板块——部分景区客流表现较为疲软，受门票降价影响估值受到压制：景区板块中重点上市公司景区客流表现疲软， 18H1 黄山下滑 10%，乌镇及古北水镇分别下滑 17%/8%，归因于高铁及景气度回升峨眉山及丽江旅游客流提升 7%/13%，景区受外在环境影响较大。 6 月发改委发布景区降价的指导意见， 多个景区（乌镇、峨眉山等）进行门票下调， 短期来看对于业绩和情绪影响较为负面，估值受到一定的压制，中长期来看倒逼景区公司转型，降价实现客流增长带动产业链其他业务板块业绩增长，摆脱门票经济。
推荐标的
中国国旅、海昌海洋公园、宋城演艺
风险提示
极端天气及不安全因素的发生；宏观经济增速放缓；影响旅游行业的负面政策出台；业绩不及预期的情况出现。
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