餐饮旅游行业周报：旅游板块龙头中报靓丽，宋城调整六间房重组方案

本周大盘先扬后抑，餐饮旅游板块大幅反弹。截至周五，旅游板块半年报已全部披露，酒店免税依然是表现最好的细分板块，景区和出境游龙头业绩出色。当前市场还在筑底的过程中，各板块估值面临压力，建议精选中报业绩较好且长期增长趋势确定的个股。本周宋城略推迟六间房剥离出表的时间，导致股价大跌，实际上公司坚定推进重组，化解潜在风险，聚焦核心主业，中报业绩更是向好，三亚丽江二三季度加速增长，电商渠道销量大增，持续提升客单价和利润率，明后年新项目开业大年，未来三年主业重回 30%的复合增长，首推确定性成长标的：宋城演艺；酒店和免税虽然长期成长逻辑并未被打破，但短期承压，估值回落后具备长期投资价值，Q4 或有反转机会，长期角度继续推荐：中国国旅、首旅酒店、锦江股份。此外建议关注中报业绩改善标的，或有阶段性机会：中青旅、众信旅游、腾邦国际。

大盘先扬后抑，房地产板块领涨两市，餐饮旅游板块大幅反弹。本周餐饮旅游板块指数上涨 2.08%，表现强于沪深 300 指数（上涨 0.28%），涨幅居行业上游。个股方面，中国国旅、广州酒家等中报较好的公司涨幅居前。

酒店、免税强者恒强，景区、出境游分化加剧，建议谨慎精选个股。旅游板块 2018 年半年报披露完毕，上半年酒店板块房价大涨，入住率略有下滑，RevPAR 维持 5%左右的较快增长，四大酒店龙头业绩表现靓丽；国旅旗下三亚免税店收入和利润大幅增长，同时上海日上并表增厚规模；国内景区表现分化，其中宋城、丽江、三特旗下景区客流增长较快，业绩增长良好，乌镇、古北水镇、黄山等景区客流下滑，导致业绩承压；上半年出境游复苏，众信收入和利润加快增长，腾邦凭借全产业链运营，快速扩张规模，凯撒近期遇到增长瓶颈，收入利润增长放缓。

六间房重组方案调整，实质内容不变。宋城公告调整六间房重组方案，变为分批交割，标的估值、公司转让部分六间房股权的计划均未变，新方案分成两步实施：1）2018 年内花椒原股东以花椒 19.96%股权增资六间房；2）六间房业绩承诺完成后，花椒其他股东以剩余 80.04%的花椒股权对六间房进行增资，完成重组。第二次交割日不晚于 2019 年 4 月 30 日。应监管层要求，本次调整有利于清晰确认六间房业绩，保障中小股东利益。近期公司正在推进六间房股份转让，预计年内能够完成，适格投资者最终获得重组后集团 12%的股权（估值 10.2 亿元），预计 2018 年底，公司将持有六间房 53.87%股权。本次方案调整不改变交易实质与最终目标，只是完全出表的时间由今年底推迟到明年上半年，公司坚定推进重组，化解潜在风险，聚焦核心主业，未来三年成长性确定

风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。
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