匿名人员
2018-9-25 00:34
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1、 2018 中报总结： 畜禽养殖产业链（养殖、饲料、疫苗）是农业板块利润的主要来源，上半年归母净利润占比超过 50%。上半年，猪价低迷，特别是二季度，养猪上市公司生猪养殖业务普遍亏损， 也对上游板块（如饲料、疫苗）带来减量影响。农业板块盈利大幅下行，业绩增速行业倒数第二，但受白羽肉鸡价格景气禽链大涨，农林牧渔板块整体区间涨跌幅居中。农产品周期属性，景气与否直接决定板块业绩增速和盈利水平，影响板块股价表现。
1）白羽肉鸡板块：价格景气，上市公司业绩同比大幅改善。 2018H1 白羽肉鸡鸡苗 2.42 元/羽，同比增长 160%；毛鸡 7.74 元/公斤，同比增长 23%。白羽肉鸡板块各公司净利润延续一季度趋势，同比大幅改善，圣农发展（调整后） +204%、益生股份+127%、民和股份+110%、仙坛股份+140%。禽板块领涨， 2018H1 区间最高涨幅来看，益生股份+107%、民和股份+83%、仙坛股份+52%、圣农发展+43%。
2）生猪板块：猪价低迷，养猪股业绩大幅下降，特别是 2018Q2，养猪板块普遍亏损。 2018H1生猪均价 12 元/公斤，同比下降 23%，上市公司归母净利润大幅下滑，温氏股份-49%、天邦股份-40%、牧原股份-107%、正邦科技-170%。虽猪价低迷，但 2018 年 5 月份猪价开始反弹，养猪股顺势上涨， 2018H1 区间最高涨幅来看，温氏股份+28%、牧原股份+10%、正邦科技+32%、天邦股份+5%。
3）饲料板块：养殖后周期，猪价低迷猪饲料销量下滑；水产料景气向上。 受猪价低迷、养殖亏损影响，根据饲料工业协会数据， 2018Q2 以来，猪饲料销量连月同比下滑。 饲料上市公司也难逃行业下行周期， 2018Q2 净利润大北农、唐人神、新希望、金新农均大幅下滑，下滑50%-300%；而禾丰牧业受益于白羽肉鸡景气， 2018Q2 盈利同增 92%。 水产养殖行业相对景气，水产料销量同比稳健增长， 2018Q2 海大集团净利润+8%、通威股份+14%、天马科技-2%。 海大集团饲料快速增长，叠加市场给予优秀产品力（2018Q2ROE 超过 9%，远高于其他饲料公司）估值溢价，海大集团表现在整个农林牧渔板块中涨幅靠前， 2018H1 区间最高涨幅+33%。
4）动物疫苗板块：个股分化。口蹄疫龙头生物股份，受养猪不景气影响，归母净利润同降 7.26%；中牧股份受益于工艺改善、新品推出带来收入毛利率双升，国改提高效率，业绩超预期；普莱柯基因工程技术平台逐渐成熟， 2018H1 业绩基本符合预期。
5）种业：产业低迷。隆平高科业绩同降 33%，主要因为海外及耕地开发业务拖累业绩增长，而国内主业增长依旧；受玉米种业行业种子库存量大、品种同质化、价格竞争激烈、套牌假冒侵权及违法经营的种子冲击市场、玉米种植面积继续条件等多重冲击， 登海种业半年度业绩大幅下降 72%。
2、下半年投资策略： 1）把握右侧，坚定持有涨价确定性投资机会：禽链。 禽链养殖板块：盈利趋势性好转，景气有望贯穿 2019 年。目前，在 8 月渠道补库存周期启动推动下，产品价格持续高涨。预计接下来四季度将呈现淡季不淡的价格走势。 2018 年是板块盈利的反转年，在中期供求周期景气延续的前提下，回调即是机会。重点推荐圣农发展、民和股份、益生股份、仙坛股份。 水产料板块景气向上， 重点推荐海大集团（卓越产品力，行业标杆）。 海参板块：今夏高温致辽参减产达 6.8 万吨，影响至少持续 2020 年，海参价格大概率上涨，重点关注：好当家、其次獐子岛。
2）猪价已到大周期底部， 具备长期投资机会！ 目前，非洲猪瘟已在国内辽宁、河南、江苏、浙江、安徽出现疫点，不排除此后在其他地区再次发现的可能。中长期产能扩张受影响，不排除新一轮猪周期提前到来的可能。目前一些养殖企业估值已经达到或低于重置价值水平，从股价弹性出发，重点推荐： 天邦股份、正邦科技、唐人神；从经营稳健性出发，重点推荐： 养殖龙头牧原股份、温氏股份。
3）大宗农产品涨势已现，关注通胀预期投资机会。 主要大宗农产品已进入去库存阶段，农产品价格涨势已现，叠加乡村振兴政策有望持续强化，种植链有望迎来业绩和估值的双升。优选种植服务链龙头： 苏垦农发（粮食种植龙头）、隆平高科（种业龙头）、 新洋丰（化肥龙头）。
4）产业升级相关标的。动保板块重点推荐生物股份，其次中牧股份、普莱柯。 宠物板块重点推荐佩蒂股份+中宠股份。 高端水产板块重点推荐国联水产（水产消费升级+打造新零售）、天马科技（特种水产细分龙头）。 风险提示： 农产品价格不达预期；疫病风险；极端天气；政策风险；
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