多元金融行业2018年中报综述：业绩分化加速，稳规模和控风险成下阶段关注焦点

业绩分化加速，资产端和资金端优势公司业绩有望超越同业。 1）11家多元金融上市公司18H1净利润平均增长13.4%(中位数)，较17年的22.6%有所下滑，行业公司业绩分化加大，资产端和资金端优势公司业绩表现好于同业平均。 2）今年以来，受资管新规和宏观紧信用影响，多元金融板块估值整体回落到12倍P/E（对应2018年），近期监管政策边际有所放松，信用风险缓解有助于多元金融板块估值企稳，维持行业“增持”评级。标的方面，推荐资金端和资产端优势明显的中航资本（600705）和估值性价比较高的五矿资本（600390）。

信托：业绩分化加速，主动管理规模增速和项目风险成下阶段焦点。 1） 18H1上市类信托公司业绩增速和ROE均有所下滑，上市信托公司整体表现优于行业平均。 2）信托管理规模规模和报酬率下行是行业业绩增速下滑主因。 3）中长期看，信托规模下行趋势不改，行业行业转型压力依然较大，主动管理规模变化趋势和信托项目风险是下阶段核心关注点。 4）资金端和资产端优势较强的信托公司有望在主动管理转型过程中率先胜出，业绩表现将明显强于行业平均。

租赁：息差相对稳定，资产端实力突出的公司业绩表现有望优于同业。 1） 18H1上市类租赁公司ROE下滑主要受股东增资和总资产规模增速放缓影响，宏观紧信用背景下，租赁公司息差整体保持稳定。2） 18Q2以来的利率回落有望带动租赁公司息差扩张，未来对资产端把握能力较强的租赁公司有望实现资产端较快增长、不良率整体可控，业绩表现有望超越同业可比公司。

风险提示： 1）信托项目兑付风险增大； 2）紧信用环境恶化，造成租赁融出规模增速下降，坏账率增加。
查看PDF原文