非银金融行业周报：龙头券商强者恒强，上市险企业绩亮眼

投资要点

市场回顾：本周沪深 300 上涨 0.28%收 3334.50，非银金融（申万）下跌 0.64%，跑输大盘 0.91 个百分点，涨幅在申万 28 个子行业中排第 14名。其中保险板块上涨 0.03%；券商板块下跌 0.98%；多元金融板块则下跌3.53%。个股方面，本周券商板块中东兴证券涨幅最大，上涨 1.73%；而保险板块中中国平安涨幅最大，上涨 0.82%；多元金融板块中油资本上涨2.89%，涨幅最大。

券商：截至本周末，上市券商中报已披露完毕， 28 家可比上市公司共实现营业收入和归母净利润分别为 1128.64 亿元、 310.22 亿元，同比下滑8.12%、 23.87%，上市券商整体业绩下滑，但仍好于行业平均（收入、净利润同比下滑 11.92%、 40.53%）。从收入结构看，上市券商业绩下滑主要是利息净收入（ -31%）、投行业务收入(-24%)和自营收入(-19%)下滑影响，经纪业务收入小幅下滑（ -4%）。从竞争格局看，上市券商业绩分化较为严重，多数券商业绩出现下滑，龙头券商业绩更为稳定， 28 家上市券商中仅 5 家实现归母净利润正增长，分别为中信证券（ 12.96%）、中原证券（ 9.27%）、华泰证券（ 5.53%）、东兴证券（ 1.99%）、申万宏源（ 0.76%）。目前券商板块估值已经触底，龙头券商中信证券、华泰证券等中报业绩表现远优于行业平均，未来行业集中度提升有望带动盈利再增长，长期看好中信证券（ 600030）、华泰证券（ 601688）。

保险：本周四大上市险企中报均已披露，受益于二季度保费收入好转，传统险准备金折现率变更以及剩余边际摊销稳步释放， 2018H1 上市险企中国平安/中国太保/中国人寿/新华保险实现归母净利润同比+33.78%/+26.81%/+34.15%/+79.15%；新业务价值同比+0.2%/ -17.5%/ -23.7%/ -8.9%。整体来看，得益于二季度各家险企加大保障型产品销售，新单保费收入增速稳步改善叠加新业务价值率提升，四大险企新业务价值均表现不俗，其中中国平安新业务价值同比增速扭转翻正，而新华保险新业务价值增速也优于行业预期。代理人规模方面，由于行业代理人规模急剧攀升的黄金时期已过，各家险企代理人规模整体保持平稳，未来提升代理人质量和产能是根本。考虑到下半年各家保险公司继续发力保障型产品以及保费收入基数走低，业绩增速有望进一步好转。而上述四大险企行业估值分别为 1.26/0.89/0.75/0.77 倍，处于历史低位。建议重点关注中国平安（ 601318），新华保险（ 601336）。

风险提示：股票市场低迷，监管政策变化
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