军工行业2018中报总结：全产业链景气得到验证，当前时点坚定看好板块行情

产业链整体高度景气，各环节业绩均显著增长

将军工上市公司大致分为主机厂类、系统级配套商、上游元器件/材料配套商三个类别，并选出每个类别中主流公司，分别对2018中报情况进行分析得出2点结论，第一，整个军工产业链呈现出高度景气，产业链不同环节的厂商2018H1均实现了业绩增长；第二，元器件、材料等上游领域的需求弹性更大，具有灵活机制的民营企业上半年增速更快。

存货、应收等进一步验证产业景气，现金流传导仍需时日

我们依然是从主机厂、系统及配套商、元器件/材料配套商三个角度对企业现金流的分析进行分析。一方面，企业的存货和上游采购同时增加，显示行业高景气度，另一方面，配套厂商的经营性净现金流普遍低于净利润，说明现金流从主机厂向上游传导尚需时日。

当前观点：坚定看好军工板块行情

当前时点我们坚定看好军工板块行情，原因如下：

1、军工上市公司中报亮眼，报告中的主机厂利润平均增速66%，产业链景气得到进一步验证；

2、股价和估值处于底部，8月以来板块跌幅较大，目前主流军工标2018年PE中位数小于35倍，部分标的小于30倍；

3、预计2018三四季度军工行业改革持续推进，驱动板块行情。

我们认为，当前应把握三条投资主线：

第一，我们持续推荐主机厂中上市资产完整度最高的【中航沈飞】、【内蒙一机】；

第二，推荐产业链上游业绩弹性大、估值低的标的【火炬电子】；

第三，建议关注受益于科研院所改制的标的【中航机电】、【四创电子】、【国睿科技】。

风险提示：装备列装进度不及预期；军工领域改革不及预期。
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