社保缴存新规对家电上市公司影响点评：家电龙头经营较为规范，未来动态竞争反而更加受益

事件：

2018 年 9 月 3 日，常州地税申请强制执行征收常州裕华玻璃公司欠缴 10年社保的新闻引发市场高度关注，该案例应该系企业侵吞应缴未缴员工社保，而非税务部门因提高往年社保核定标准导致社保“追缴”。近期部分市场人士出台了关于社保新规的测算，提到对家电行业利润影响在 30%以上，引发市场担忧。我们认为该测算过于悲观，特系统梳理社保新规影响，供投资者参考。

市场担心的社保缴存新规到底是什么？

市场真正关注的社保缴存新规为下述内容： 2018 年 7 月 20 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《国税地税征管体制改革方案》，明确从 2019年 1 月 1 日起，将基本养老保险费、基本医疗保险费、失业保险费、工伤保险费、生育保险费等各项社会保险费交由税务部门统一征收。

过去税务部门只是代征社保，即社会保险经办机构负责核定缴费数额，由税务部门负责征收，由于社保经办机构并不掌握真实工资水平，不少企业按照最低缴纳基数为员工缴纳社保。

而从 2019 年起缴税数额的核定和征收工作都将由税务部门负责。市场担心，由于税务部门掌握详细的收入数据，对社保缴税额的核定将更为精确和规范，企业必须按照真实工资水平缴纳社保，导致企业用工成本进一步上升。

若社保缴存规定 100%实施，对家电上市公司影响有多大？

若新规 100%严格实施，对企业的影响大小取决于该企业之前社保缴纳的规范程度。为了能量化影响的大小，我们选取了各子板块共计 16 家家电龙头企业，在一定的工资分布的假设下，测算社保新规 100%得到实施情况下，2017年公司需要承担社会保险总额和当前社保缴存额的差额，并计算其占 2017 年归母净利润总额的比例。从我们选取的样本模拟测算结果来看，社保缴存规范化导致的营业总成本的上升占归母净利润比例仅为 4%左右（测算表见下页）。我们是假设企业内部员工工资符合正态分布，并根据缴存上限以上和以下薪酬总额分别测算社保规范缴存额，并进行加总。由于假设条件与企业实际内部工资分布会有出入，所以个体差异会比较大，但是汇总后算一个全部样本的均值是相对合理的。同时和企业内部测算做交叉印证，得到相对合理的结果。
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