餐饮旅游板块2018年中报总结：酒店、免税业绩靓丽，短期谨慎精选个股

上半年餐饮旅游板块龙头业绩增长强劲，其中酒店、免税业绩靓丽，出境游、景区中的优质公司同样表现突出。但展望Q3，市场对下半年经济和消费预期悲观，而我们判断，酒店、免税Q3表现也很难超越Q2，依靠基本面，短期难以逆转市场悲观预期，因此我们对旅游板块短期维持谨慎，建议精选个股，首推确定性成长标的：宋城演艺。酒店和免税虽然长期成长逻辑并未被打破，但短期承压，估值回落后具备长期投资价值，Q4或有反转机会，长期角度继续推荐：中国国旅、首旅酒店、锦江股份。此外建议关注中报业绩改善标的，或有阶段性机会：中青旅、众信旅游、腾邦国际。

18H1行业景气度向好，强者恒强引领增长。上半年，餐饮旅游板块整体实现营收634亿元/增长21%，扣非净利润45亿元/增长30%，其中酒店、免税龙头增长强劲，出境游温和复苏，内部分化，景区整体平淡，但优质公司成长突出。总体看，龙头驱动行业增长，强者恒强效应明显。

酒店：涨价驱动RevPAR增长，龙头业绩强劲。上半年酒店房价大涨，入住率略有下滑，RevPAR维持5%左右的较快增长，龙头业绩靓丽，首旅、锦江、华住、格林酒店上半年扣非后业绩分别增长32%、58%、47%、26%，是旅游板块中表现最好的细分领域。

免税：新增并表提升规模，三亚店驱动国旅增长。上半年国旅业绩增长48%，上海、北京、香港机场店并表增厚规模，真正的增长由三亚店驱动（Q2业绩+71%），Q2香港机场店亏损、北京机场店执行新扣点，使得利润增长放缓。

景区：宋城、丽江提速，门票降价压制估值。上半年国内景区整体表现一般，分化加剧，宋城、丽江、三特旗下景区表现相对较好，乌镇、古北水镇、黄山客流下滑，近期自然景区降票价对业绩影响有限，但压制未来估值。

出境游：景气度温和复苏，众信反弹凯撒放缓。上半年国内出境游人次增长14.5%，短途线路加速增长，长途线路稳定，众信中报改善明显，收入增长良好，凯撒增长放缓，低于预期，腾邦出境游业务爆发，业绩大增。

风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。
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