医药生物行业周报：市场已见大底部区域，选择PEG高性价比公司

市场已见大底部区域

市场见底部有两个特征，一是地板成交量，二是估值自然做出来“圆”底。换句话说，天量后是天价，地量后是地价；底是圆的，低估值做出来的；顶是尖的，贪婪和恐慌造成的。2007 年 5 月 30 日产生全市场牛市最大成交量 4106 亿，2008 年 11 月 3 日诞生全市场熊市最低成交量323 亿（最大成交量的 7.9%），次日就见到了历史大底部。还有诸如 2010年的大顶部，2012 年的大底部的相继出现； 2015 年 5 月 28 日，产生全市场最大量成交 2.36 万亿，其后的第 11 个交易日见到历史大顶部；2018 年 8 月 22 日全市场成交量为 2291 亿，是 2015 年最大成交量的 9.7%，由于这两年股市的快速扩容，可以说 9.7%基本代表地量的成交。估值上来看，全医药行业 TTM-PE 27.8 倍，仅高于 2008 年 9-11 月的27.1/21.9/25.1 倍、2012 年 1 月和 3 月份的 26.9 倍与 27.2 倍；目前处于历史第 6 低的月份。很多优秀企业 PEG 小于 1，这是优质企业估值的底部区域。

选股思路要适当转变：PEG 性价比高的仿制药企业更让市场放心

选股思路要适当转变：以前是医疗服务、创新药> 仿制药一致性评价，现在有可能 PEG 性价比高的仿制药企业更让市场放心。从三到五年的角度来看，外资新药大量进入医保后对国内创新药产业的冲击是一定有的。目前国内的创新药大部分只能做到 me-too，最终还是要靠“销售”。但相反，国家在加快原研非专利药的进口替代使得国内龙头药企未来三到五年通过进口替代利润依然能稳健增长，来保持自身的研发投入和购买专利技术来实现产业升级。医疗服务特别是非刚性消费型医疗，最大的冲击来至于阶段性消费市场的疲软，影响还将持续，对消费型医疗的估值有一定程度影响。一致性评价本质是传统的制造业，估值很难高起来，进口替代是最大政策红利，但由于后来者使得价格体系逐年下滑，所以很难赚估值的钱，赚利润增长的钱为主。重点推荐个股：华兰生物；京新药业、华海药业、乐普医疗；九州通、一心堂；白云山；欧普康视、长春高新、济川药业、健帆生物；其他：东诚药业、我武生物

风险提示：消费能力降级；竞争加剧；创新药一级市场估值下滑。
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