教育行业跨市场周报（第43期）：教育板块18H1业绩持续分化，春来教育拟赴港IPO

教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数（930717）本周下跌1.40%，跑输创业板指（VS-1.03）、跑输沪深300（VS+0.28%）。截至2018年8月31日，A股重点公司17/18/19年PE为40x/30x/25x；港股重点公司FY17/FY18年PE为32X/34X；美股重点公司FY17/FY18年PE为53X/37X。

重点报告回顾：《北京新高考：“3+3”模式取代文理分科，探索综合评价录取体系——教育行业重大事项点评之十二》。2018年8月22日，北京市教育委员会印发了《北京市深化高等学校考试招生制度综合改革实施方案》：（1）统一高考招生改革：明确取消文理分科，改为3门统考科目+3门选考科目，总分满分值为750分，统考科目英语听力给予2次考试机会，选考科目引入等级赋分制，2019年起本科一批、二批合并；（2）高职院校分类考试招生改革：高职分类考试招生成为招生主渠道；（3）综合评价录取改革：部分高校试点，参考高考成绩、学业水平考试成绩、面试成绩、综合素质评价等，高考成绩占比原则上不低于60%。我们认为新高考改革将深刻影响培训、教育信息化、在线教育等细分赛道。

重要事件：春来教育拟赴港IPO，估值25-35.8亿港元。春来教育将于8月31日至9月5日期间进行招股，将以每股2.08-2.98港元的价格发行3亿股股票，其中90%配售，10%公开发售，集资最多8.94亿元，一手1000股，入场费为3010.03元。假设不行使超额配售权，公司市值应在25亿-35.8亿港元之间，公司计划于9月6日确定发行价，并于9月13日正式挂牌上市。春来教育成立于2004年，目前在河南省经营三所学校，在湖北省参与经营一所学校。分别是：商丘学院、安阳学院、商丘学院应用科技学院、长江大学工程技术学院，旗下在校生总数合计5.3万人。2015-2017年，春来教育实现收入3.36亿元、3.79亿元（+12.80%）、4.61亿元（+21.64%）；净利润-6278万元、1.09亿元、1.52亿元（+39.45%）。2018年前两月，公司实现收入2.44亿元、期内利润5867万元。

截止到2018年9月1日，跨市场（三板、A股、港股、美股）教育行业公司2018年半年报已披露完毕。我们根据主营业务的不同，将数万亿产值的的272家跨市场教育行业公司划分为五大细分子行业，主要包括：（1）B端教育信息化、（2）培训、（3）学校、（4）在线教育、（5）教育出版。并得到以下结论：

教育行业整体增长稳健，关注高景气的细分板块。根据年报信息披露完全的272家跨市场教育行业公司，跨市场（三板、A股、港股、美股）教育行业2018H1总体营业收入822.42亿元，同比增长14.25%；总体净利润103.51亿元，同比增长12.93%。其中净利润样本包括（1）三板、美股、港股中2018年半年报信息披露完全的所有公司；（2）A股包含三垒股份、开元股份、百洋股份等45家企业。扣除教育出版板块，跨市场（三板、A股、港股、美股）教育行业2018H1总体收入421.17亿元，同比增长28.25%；总体净利润52.89亿元，同比增长26.24%。
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